Det var glada miner när koncernchef Leif Johansson kunde presentera ett resultat för det första kvartalet som slog marknadens förväntningar med hästlängder. Resultatet efter finansnetto förbättrades från en förlust på 5 843 miljoner kronor för det första kvartalet 2009 till en vinst på 2 228 miljoner kronor för det första kvartalet 2010. Enligt Sme Direkts sammanställning låg marknadens genomsnittliga förväntningar på en förlust på 315 miljoner kronor.

Även omsättningen blev klart högre än vad marknaden räknat med, 58 617 miljoner kronor, jämfört med förväntade 55 918 miljoner kronor. Rörelsemarginalen för kvartalet uppgick till 4,8 procent, vilket kan jämföras med -3,9 procent för det fjärde kvartalet 2009.

Det starka resultatet är endast till en mindre del hänförbart till personalneddragningar med mera. Istället är en fördelaktig marknads- och produktmix samt en minskad försäljning av produkter som stått i lager som lyft resultatet.

Volvos verksamhet är indelad i affärsområden, varav lastvagnar är det största segmentet följt av anläggningsmaskiner, bussar, Volvo Penta samt Volvo Aero. Samtliga affärsområden uppvisade positivt resultat under kvartalet.

Den högsta rörelsemarginalen återfinns hos anläggningsmaskiner (Volvo Ce). Under kvartalet redovisade Volvo Ce en rörelsemarginal på 9 procent, vilket gav ett rörelseresultat på 1 006 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 1 395 miljoner kronor för det första kvartalet 2009. Affärsområdet ökade försäljningen med 36 procent jämfört med föregående år. Förklaringen är framför allt en lyckad satsning på den kinesiska marknaden både organiskt och via förvärv av det kinesiska Lingong. För Asien som helhet ökade försäljningen med 114 procent, vilket innebär att Asien nu är den viktigaste marknaden för Volvo Ce.

Affärsområdet lastvagnar redovisade en rörelsemarginal på 4 procent, vilket kan jämföras med -7,8 procent för helåret 2009. Rörelseresultatet uppgick till  1 444 miljoner kronor för perioden.

Orderingången ökade, jämfört med det svaga första kvartalet 2009, med hela 118 procent. Bland de enskilda marknaderna ökade orderingången med 118 procent i Europa, med 19 procent i Nordamerika, 163 procent i Sydamerika samt med 170 procent i Asien.

Volvos prognos för den totala lastbilsmarknaden 2010 är plus 10 procent i Europa, plus 20-30 procent i Nordamerika, samt en ökning med 40 procent i Japan. Prognoserna för lastbilsmarknaderna är oförändrade jämfört med vad som tidigare kommunicerats. För anläggningsmaskiner räknar Volvo med en ökning mellan 0-10 procent för Europa och Nordamerika samt en tillväxt på 20 procent i Asien, vilket är en uppjustering från tidigare prognos om en tillväxt mellan 10-20 procent.

Den Västeuropeiska marknaden är fortsatt den viktigaste för Volvo, under kvartalet var 35 procent av försäljningen hänförbar till Västeuropa. Asien har ryckt fram som den näst största marknaden med 25 procent av koncernens totala försäljning. På tredje plats återfinns Nordamerika som svarar för cirka 19 procent av den totala försäljningen.

Volvos rapport följer det mönster vi hittills sett under rapportperioden. I princip samtliga företag med anknytning till fordonsmarknaden har överraskat marknaden i positiv riktning. Volvo har i dagarna lanserat nya lastbilsmodeller, vilket sannolikt kommer att höja försäljning och marginaler under resterande del av året.

Vi kommer de närmaste dagarna att få se rejäla uppgraderingar av såväl prognoser som rekommendationer för Volvo. Vi bedömer det som fullt möjligt att Volvo när en försäljning på 250 miljarder kronor för innevarande år med en rörelsemarginal i intervallet 5-5,5 procent, vilket skulle ge ett resultat efter finansnetto runt 10 miljarder kronor, vilket även det kan visa sig vara för konservativt.

Ett resultat på 10 miljarder motsvarar en vinst på cirka 3,30 kronor per aktie. Prognosen innebär ett p/e-tal på 27 för innevarande år. Värderingen är inte låg om vi isolerat ser på 2010. Ett starkt resultatmomentum där vi kommer att få se sekventiell tillväxt under ett par år framöver innebär att koncernen sannolikt kommer överträffa 2008 års resultatnivå på 14 miljarder redan under år 2011. En sådan utveckling innebär att p/e-talet faller till omkring 15. Vi höjer därmed vår rekommendation till Köp.