Nordamerika går som tåget för många bolag för tillfället. Makrosignalerna från USA pekar mot en allt mer robust återhämtning i ekonomin och bolag som ABB och Atlas Copco talade i sina halvårsrapporter om en stark efterfrågan i regionen. Samtidigt har återhämtningen i Europa helt klart tappat fart och på sistone har även dragloket Tyskland visat tecken på att inte längre orka hålla ångan uppe.

Bolag med stor USA-exponering torde därmed vara rätt melodi inför börshösten och i den kategorin hamnar definitivt fordonsunderleverantören Haldex. 52 procent av omsättningen i bolagets andra kvartal genererades i Nordamerika medan Europa stod för 35 procent. Asien & Sydamerika delade på resten.

Haldex har två affärsområden: Air Controls och Foundation Brake. Air Controls tillverkar bland annat produkter för att rena och distribuera komprimerad luft medan Foundation Brake tillverkar hjulbromsprodukter.

Att Nordamerika är en så stor marknad för Haldex beror på att bolaget historiskt har en mycket stark position inom trumbromsar vilket sitter på runt 80 procent av alla nytillverkade lastbilar i Nordamerika. I Europa är det till cirka 90 procent skivbromsar som gäller och Haldex har även stärkt sin position på skivbromsar under senare år. I Europa kommer den mesta efterfrågan från tillverkare av släpvagnar (trailers) medan den i Nordamerika är mer jämnt fördelad mellan lastbilar och släp.

Haldex har en lång historik men sin nuvarande form fick bolaget för bara tre år sedan. Först skiljdes de så framgångsrika systemen för fyrhjulsdrift av från koncernen och såldes till amerikanska Borg Warner. Sommaren 2011 delades sedan kvarvarande verksamheter upp i två separata börsnoterade bolag: Concentric och Haldex.

Efter separationen har Haldex tagit en ordentlig översyn av den kvarvarande verksamheten och i fjol sjösattes en ny strategi för hur bolaget ska skapa en lönsam plattform för fortsatt tillväxt. Bolaget har pekat ut divisionen Foundation Brake som sitt huvudområde medan Air Controls kommer att smalnas av produktmässigt och fokuseras till vissa lönsamma nischområden.

Ett effektiviseringsprogram har sjösatts med målsättningen att spara 100 Mkr om året. Programmet omfattar bland annat en omstrukturering av produktionen i Europa och rationaliseringar inom administration och försäljning.

Programmet löper till och med nästa år men redan har lönsamheten inom Haldex förbättrats påtagligt. Borträknat engångsposter har rörelsemarginalen under första halvåret i år stärkts till 8,9 procent från 6,5 procent i fjol. I det andra kvartalet landade marginalen på 9,7 procent och Haldex flaggar nu för att det gamla målet för rörelsemarginalen på 7,0 procent kommer att höjas i samband med kapitalmarknadsdagen i början av oktober.

2014 har överlag börjat bra för Haldex. Särskilt det första kvartalet bjöd på stark tillväxt och för halvåret landade den valutajusterade försäljningsökningen på 7 procent. Det andra kvartalet summerade till 4 procent.

Sett till affärsområden är det Foundation Brake som visat bäst tillväxt under andra kvartalet, 6 procent mot Air Controls 2 procent. Lastbilstillverkare har ökat sina beställningar mer än släpvagnstillverkare och geografiskt är det faktiskt Europa som ökat något mer än Nordamerika, 5 procent jämfört med 4 procent. Sekventiellt har dock Nordamerika haft en stark utveckling de senaste kvartalen medan Europa ser mer stabilt ut.

Stabiliteten i Europa kommer delvis från att Haldex där har en hög andel eftermarknadsförsäljning, alltså reservdelar och service. Det är konjunkturstabil verksamhet och totalt inom koncernen svarar eftermarknadsaffären för drygt 40 procent av omsättningen, med en tyndpunkt alltså mot Europa.

Med nära 90 procent av sin omsättning i Europa och Nordamerika, men mycket av branschens tillväxt de kommande åren att vänta i Asien och Sydamerika, så är även en ökad närvaro och försäljning på tillväxtmarknader prioriterad inom koncernen. I Asien och Mellanöstern ökade omsättningen i det andra kvartalet med 13 procent medan den backade med 9 procent i Sydamerika.

Analytikerna har höjt sina helårsprognoser med 18 procent efter Haldex halvårsrapport, enligt SME Direkt. Omsättningen väntas i år öka med 8 procent samtidigt som den underliggande rörelsemarginalen letar sig upp mot 9,6 procent. Vinsten per aktie exklusive engångsposter väntas landa på 5,29 kronor.

Nästa år spås en tillväxt på knappt 7 procent och en underliggande rörelsemarginal på 10,0 procent. Vinsten per aktie ökar då till 6,19 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 17,2 respektive 14,7. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 2,4 procent respektive 2,8 procent.

Haldex aktie har gått mycket starkt på börsen de senaste åren. Effektiviseringsarbetet har också gett resultat och lönsamheten har som sagt rört sig uppåt i en takt som överraskat på aktiemarknaden. Vinstprognoserna har successivt fått lov att höjas vilket underblåst uppgången i aktien. Kursen har dock stigit snabbare än estimaten och värderingen ligger historiskt sett högt i dagsläget. Med bättre lönsamhet kan dock även en högre värdering än tidigare motiveras.

Med en lång rad av starka kvartalsrapporter i ryggen blir Haldex aktie känslig för bakslag. Som ett cykliskt spel på en stark USA-konjunktur är dock aktien ett av de bättre valen på börsen och vi väljer därför att behålla vår köprekommendation.