Efter att i den senaste kvartalsrapporten ha överträffat förväntningarna på de flesta punkter presenterade Elekta på tisdagen en rapport som låg i underkant jämfört med SME Direkts prognossammanställning. Till glädjeämnena i Elektas niomånadersrapport hörde dock en stark orderingång i Nord- och Sydamerika och höjda prognoser.

Elekta tillverkar mjuk- och hårdvara för strålbehandling och strålkirurgi som används vid behandling av cancertumörer och bland annat ger en stor precisison i ingreppen vilket ger minimala skador på kringliggande frisk vävnad.

Behoven av cancervård ökar i världen i takt med att befolkningen lever allt längre, eftersom cancer till stor del är en ålderssjukdom. Den ökade levnadsstandarden i tillväxtländer i Asien, Östeuropa och Sydamerika driver också på efterfrågan för Elekta vars system av många anses ge den mest kostnadseffektiva behandlingen, något som bidragit till bolagets framgångar.

Elekta delar in sin försäljning geografiskt i tre områden: Nord- och Sydamerika, Europa/Mellanöstern/Afrika (EMEA) samt Asien/Stillahavsregionen. De senaste åren har den asiatiska marknaden vuxit kraftigt för Elekta och är idag försäljningsmässigt nästan ikapp de båda andra. På rullande tolv månader svarar Nord- och Sydamerika för 37 procent av omsättningen, EMEA för 36 procent och Asien för 28 procent.

Tillväxten i Asien ligger dock på 27 procent medan EMEA backar 2 procent och Nord- och Sydamerika ökar 4 procent.

Glädjande i Elektas tredje kvartal var att orderingången i Nord- och Sydamerika ökar med hela 72 procent jämfört med samma period året innan. Inte minst med tanke på att konkurrenten Varian rönt framgångar i USA på sistone och det fanns en oro för att Elekta skulle ha drabbats negativt av konkurrensen.

Tecken på en vändning i USA och Brasilien fanns redan i senaste kvartalsrapporten och de tycks ha förstärkts under det tredje kvartalet. USA är fortfarande den största marknaden för Elekta och vd Tomas Puusepp räknat med en bra utveckling i Nordamerika även framöver. Medelhög- till hög ensiffrig tillväxt är prognosen på både kort och lång sikt.

Samma prognos gäller Europamarknaden där Elekta överlag har en relativt trög utveckling för tillfället. Orderingången fortsätter att backa jämfört med förra året då den å andra sidan var ovanligt stark. Efterfrågan är bra i de östra delarna medan den är trög i Norden och Storbritannien. Italien gick också bra i kvartalet men i övriga så kallade PIGS-länder är det mer avvaktande.

Generellt råder en osäkerhet om hur krympande sjukvårdsbudgetar ska komma att påverka efterfrågan i Europa under kommande år. I många europeiska länder finns dock en framväxande privat sektor när det gäller strålbehandling vilket balanserar efterfrågan för Elekta.

I Asien ökar orderingången med 18 procent under årets nio första månader, räknat i lokala valutor. Inte minst den kinesiska marknaden går starkt och enligt Tomas Puusepp är det främst förmågan att i tillräckligt snabb takt utbilda personal i att handskas med utrustningen som begränsar tillväxttakten i Kina för närvarande.

Anledningen till den snabba tillväxten i Kina är en hälsovårdsreform som fastslogs 2009 och som väntas leda till en fördubbling av marknaden för så kallade linjäraccelleratorer under fem år.

Kassaflödet från rörelsen i Elekta uppgick under niomånadersperioden till 460 Mkr och nettokassan var vid utgången av det tredje kvartalet 109 Mkr.

Elektas fjärde kvartal i räkenskapsåret svarar för en mycket stor del av helårsresultatet, cirka en tredjedel av försäljningen och runt hälften av rörelseresultatet. Det innevarande kvartalet är således mycket viktigt. Elekta höjde i tisdagens rapport sin egen prognos för helåret till en tillväxt i lokala valutor på mellan 12-14 procent och en ökning av rörelseresultatet i kronor på mellan 16-20 procent.

Det kan översättas till en omsättning på cirka 8 075 Mkr och ett röresleresultat på cirka 1 475 Mkr. Det innebär en rörelsemarginal på 18,3 procent och bör kunna landa i en vinst per aktie på cirka 11 kronor.

För nästa räkenskapsår, som börjar 1 maj, väntas Elekta enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser öka omsättningen till 8 678 Mkr med en vinst per aktie på drygt 12,50 kronor.

Elekta handlas efter tisdagens rapport till kursen 248,60 kronor vilket innebär att bolaget värderas till p/e 19,9 för den väntade vinsten räkenskapsåret 2011/2012. Snittet för de senaste nio åren ligger på 19,2. Elekta är således högt värderad och brukar i goda tider också vara det (inte sällan ligger p/e-talet mellan 20 och 25).

Elekta har också mycket att locka med: en stark position inom sitt område, bra försäljning på tillväxtmarknaderna, hög lönsamhet och stabila finanser. En stor installerad bas av utrustning att serva och uppgradera lägger också en bra grund för intjäningen.

Utvecklingen i delar av Europa är trög, men det ser å andra sidan allt ljusare ut i USA samtidigt som Asien, med Kina i spetsen, ångar på i hög fart. Tomas Puusepp flaggar i samband med rapporten också för att Elekta är öppna för att använda sin starka balansräkning till förvärv.

Elekta-aktien har som sagt en hög värdering vilket gör den sårbar om de oroliga börstiderna fortsätter. Under förutsättning att oljepriset inte fortsätter att skena och att oron lägger sig framåt våren, vilket vi tror att den gör, bör Elekta-aktien också leta sig uppåt igen.

Vi behåller därför vår köprekommendation på aktien.