Electrolux-aktien har de senaste veckorna pressats av dåliga nyheter från USA. Landet svarade i fjol för nästan 35 procent av omsättningen inom Electrolux. De senaste månadernas svaga branschstatistik för vitvaror i USA påverkar därför humöret negativt. I juli föll branschleveranserna med knappt 5 procent och i augusti med 3,5 procent.

I början av september kom ytterligare ett slag mot Electrolux-aktien. Världshandelsorgansationen, WTO, meddelade då att USA:s importtullar på koreanska tvättmaskiner bryter mot reglerna. Lägre tullar skärper konkurrensen ytterligare på den amerikanska marknaden. Från Electrolux-håll har bolaget meddelat att tvättmaskiner svarar för bara runt 10 procent av försäljningen i USA.

Vd Jonas Samuelson valde dessutom strax efter WTO:s besked att upprepa Electrolux marknadsprognoser för Nordamerika i år. Bolaget räknar med att vitvarumarknaden i regionen ökar med 4-5 procent och har än så länge inte märkt några tendenser som föranleder en justering av den prognosen.

Vitvaror Nordamerika är det enskilt största affärsområdet inom Electrolux. Utvecklingen under första halvåret har varit klen sett till omsättning men resultaten har förbättrats kraftigt jämfört med i fjol. Electrolux jobbar löpande med att höja effektiviteten och särskilt fokus har på sistone riktats mot en nystartad spisfabrik i Memphis, Tennessee. Förbättringar där har bidragit till den stärkta lönsamheten inom affärsområdet.

Det är dock inte bara inom Vitvaror Nordamerika som Electrolux sparar och effektiviserar. Bolagets förra vd Keith McLoughlin konstaterade för några år sedan att Electrolux löpande måste plocka bort ungefär 1 miljard kronor om året i kostnader bara för att kunna hävda sig i den stenhårda konkurrensen på marknaden.

För att komma undan den värsta prispressen söker sig Electrolux mot premiumänden av marknaden. Där är det kvalitet och design som säljer och kunderna är inte lika priskänsliga. Det är framför allt i Europa som den strategin varit tydlig de senaste åren. I Europa har Electrolux numera även draghjälp från en stigande efterfrågan. Kombinationen av en bättre produktmix, sänkta kostnader och stigande volymer har varit väldigt gynnsam för affärsområdet Vitvaror EMEA.

I sommarens halvårsrapport kunde Electrolux konstatera resultatförbättringar i samtliga affärsområden utom Vitvaror Latinamerika. Den allmänt svaga efterfrågan i regionen spiller över även på vitvarumarknaden. Negativa valutaeffekter förvärrar läget ytterligare för Electrolux i Latinamerika.

Det är dock inte bara i Latinamerika som Electrolux upplever motvind från valutaeffekter. Sammantaget räknar bolaget med att årets resultat kommer att påverkas negativt med cirka 1,5 miljarder kronor i valutaeffekter. De låga råvarupriserna lindrar dock effekten något. De väntas bidra med 700 Mkr till resultatet jämfört med i fjol.

Från och med 1 februari i år är det förra Europachefen Jonas Samuelson som styr skutan på Electrolux. Han har till att börja med satt ett huvudfokus på att nå rörelsemarginalmålet på 6 procent. Ifjol hade utfallet blivit 3,9 procent om vi räknar bort kostnaderna i samband med det havererade budet på GE Appliance.

De analytiker som bevakar Electrolux räknar enligt SME Direkt inte med att Electrolux kommer att nå 6 procents rörelsemarginal inom de närmaste åren. Snittprognosen för 2018 är en marginal på 5,6 procent.

Målsättningen för den organiska tillväxten är att den ska överstiga 4 procent om året. Verksamhetsmässigt ligger fokus inom Electrolux övergripande på att hålla i kostnaderna, växa inom de mest lönsamma områdena och se till att ligga i framkant vad gäller innovationer. Det skapar förutsättningar både för att växa snabbare än marknaden inom sina utvalda områden och samtidigt stärka marginalerna.

Professionella produkter är ett område som Electrolux gärna växer inom, både geografiskt och inom nya produktkategorier. Det är verksamhet som generellt håller hög lönsamhet. Inom Electrolux har området Professionella produkter de senaste kvartalen haft en stabil rörelsemarginal på 13 procent. Det kan jämföras med hela koncernens 4,9 procent första halvåret. Electrolux har en stark balansräkning så det finansiella utrymmet för värdeskapande förvärv finns där. 

Snittprognoserna för de närmaste årens resultat har stått sig bättre än aktiekursen de senaste veckorna och värderingen har kommit ned. I år väntas vinsten per aktie enligt SME Direkts sammanställning landa på 15,67 kronor. För nästa år ligger snittprognosen på 17,18 kronor per aktie. De prognoserna innebär p/e-tal på 13,1 respektive 12,0 för de närmaste åren.

Direktavkastningen i aktien spås de kommande åren ligga på 3,3 procent respektive 3,5 procent.

På nuvarande vinstprognoser ser Electrolux-aktien billig ut. Signalerna om en svagare marknad i USA är dock oroväckande. Trenden i vitvarustatistiken från USA har varit negativ ända sedan början av året och nedgången har accellererat de senaste månaderna. Aktiemarknaden oroas tydligt över att en sänkt marknadsprognos för Nordamerika ligger i korten.

Med ett ovisst presidentval och räntehöjningar i korten finns risk att vitvarumarknaden förblir skakig året ut. Till dess att den nuvarande trista marknadstrenden i Nordamerika bryts tror vi Electrolux-aktien kommer att vara trög och rekommendationen stannar vid neutral.