Sänkta omkostnader och stigande volymer har gett Bilias resultat en rejäl skjuts uppåt i år. Bolagets vinst före skatt ligger efter sex månader drygt 40 procent högre än vid samma tidpunkt i fjol. Det är framför allt i Sverige som efterfrågan på bilar och service ökat. Sverige svarar för 65 procent av omsättningen inom Bilia och håller en högre lönsamhet än verksamheterna i Norge och Danmark, så en stark utveckling på hemmaplan är gynnsam för resultatutvecklingen i koncernen.

Hittills i år har omsättningen i Sverige ökat med 15 procent för Bilia och rörelseresultatet har förbättrats med nära 45 procent. Även i den norska verksamheten har resultatet förbättrats kraftigt även om omsättningen inte ökat lika mycket som i Sverige.

Inom Bilia är det serviceverksamheten som genererar resultaten. Hittills i år har verkstäderna stått för drygt 70 procent av rörelseresultatet medan bilförsäljningen stått för cirka 25 procent. Resterande del genereras av försäljning av drivmedel.

Serviceaffären inom Bilia hade ett riktigt starkt första kvartal med kraftigt förbättrad lönsamhet. Det andra kvartalet blev däremot en besvikelse. Omsättningen ökade knappt 4 procent och rörelseresultatet något mer än så. Rörelsemarginalen i kvartalet var i princip oförändrad jämfört med samma period i fjol.

Dels var utvecklingen i Danmark fortsatt kraftigt negativ i kvartalet med både lägre omsättning och resultat och dels har Bilias skadeverksamhet haft ett klent kvartal. Skadeverksamheten står för runt 20 procent av omsättningen inom servicedelen och förklaringen till den lägre aktiviteten är den milda vintern vilket ledde till färre skador och korta kötider. Bokningarna var därför låga in i kvartalet.

Den danska verksamheten har dragits med förluster en längre tid och Bilia har genomfört flera besparingsprogram och vidtagit en rad andra åtgärder. Konkurrensen är hård i landet och trots Bilias arbete går verksamheten i Danmark fortfarande inte runt. Förlusten i andra kvartalet ökade jämfört med i fjol och nya åtgärder har aviserats som ska sänka kostnaderna med start i höst.

Att sälja bilar är en verklig lågmarginalverksamhet och rörelsemarginalen inom bilförsäljningen ligger hittills i år på 0,8 procent jämfört med verkstädernas 8,1 procent. Det är dock i bilhallarna som det mesta av volymökningen skett i år och även om det är på låga nivåer som har resultaten förbättrats kraftigt inom bilförsäljningen.

Bilaffären ses av Bilia huvudsakligen som ett sätt att driva trafik till verkstäderna och generera försäljning av reservdelar och tillbehör. Bilia knyter kunderna till sig genom serviceavtal, däckhotell eller olika paketlösningar. Bilia har sedan 2009 satsat på att öka försäljningen av begagnade bilar och idag säljer bolaget räknat i antal ungefär lika många begagnade som nya bilar.

Bilia är från början ett dotterbolag till Volvo och det var inte förrän 2003 som banden till Volvo helt kapades. Än idag svarar Volvobilar för cirka 60 procent av leveranserna. Vid sidan om Volvo och de därtill historiskt kopplade märkena Ford och Renault har Bilia även sedan EU avreglerade bil- och servicehandeln för drygt 10 år sedan expanderat verksamheten till andra märken.

Framför allt har Bilia de senaste åren målmedvetet köpt på sig BMW-återförsäljare och verkstäder. BMW svarade i fjol för 17 procent av leveranserna i Sverige och 29 procent i Norge. Övriga märken inom Bilia är Mini, Nissan, Hyundai och Dacia.

Den oväntat beskedliga resultatutvecklingen inom Bilias vinstmotor, verkstäderna, vägdes under kvartalet visserligen upp av en stark utveckling inom bilaffären och sammantaget landade resultatet ganska precis som väntat enligt databasen Factsets estimatsammanställning. Det är ändå lite oroande inför framtiden. I förväntningarna ligger en fortsatt förbättring av lönsamheten för Bilia och det lär behövas draghjälp från verkstäderna om det ska gå vägen.

Någon större ko på isen är det dock inte. Rörelsemarginalen i Bilia väntas i år stärkas till 2,6 procent och på rullande tolv månader var marginalen vid halvårsskiftet 2,4 procent inklusive engångsposter.  Även omsättningsmässigt ser helårsprognoserna uppnåeliga ut. Snittprognosen enligt databasen Factset ligger på dryga 19 miljarder i omsättning i år vilket är cirka 400 Mkr mer än de senaste tolv månaderna.

Vinsten per aktie väntas landa på knappa 15 kronor vilket om det nås ger ett p/e-tal på 12,9 för innevarande år. Prognosen för 2015 är en ytterligare tillväxt på 3,3 procent med en rörelsemarginal på 2,7 procent. Vinsten per aktie ökar då till dryga 16 kronor och p/e-talet faller ned till 11,9. Justerat för skuldsättningen värderas Bilias rörelse till 10,1 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Bilia-aktien är en utdelningsfavorit och med liggande utdelningsprognoser för de kommande åren uppgår direktavkastningarna till 5,3 respektive 5,7 procent.

Bilia värderas fortfarande lågt jämfört med det mesta på Stockholmsbörsen. Avgörande för huruvida aktien ser köpvärd ut eller inte blir vad man tror om nuvarande förväntningar. Att serviceverksamheten tappar lönsamhet är i det sammanhanget lite oroande eftersom så mycket av Bilias resultat genereras där.

Att tolka halvårsrapporten som att lönsamheten i verkstäderna nu för gott har vänt nedåt igen känns samtidigt lite väl negativt. Bilaffären gick starkt och leveranserna ökar kraftigt inte minst i Sverige. Den försäljningen genererar affärer åt servicedelen både i samband med leverans och längre fram. Orderstocken av nya bilar vid halvårsskiftet var exempelvis 7,5 procent högre än för ett år sedan vilket bådar gott inför hösten. Står sig prognoserna har aktien mer att ge jämfört med de värderingar vi sett de senaste åren.

Sensommaren brukar dessutom vara en bra tidpunkt att plocka på sig högutdelare. Bilia-aktien har tappat 15 procent sedan början av maj och även om det inte är otroligt att ännu bättre nivåer dyker upp de närmaste veckorna så tycker vi det kan vara värt att börja plocka in några Bilia-aktier i portföljen inför utdelningssäsongen. Rekommendationen blir Köp.