Att äga aktier i oljebolag med produktionstillgångar i politiskt stabila och säkra regioner är mycket attraktivt nu när oljepriset slår nya rekord på grund av turbulensen i norra Afrika. Enquest, som får hela sina produktion på cirka 20 000 fat från brittiska Nordsjön, är därför en vinnare när priset på brentolja stigit med cirka 20 procent sedan årsskiftet.

Enquests aktie har samtidigt handlats upp med cirka 5 procent sedan årsskiftet, vilket kan uppfattas som en liten uppgång givet den gynnsamma utvecklingen i omvärlden. Vi ser två huvudsakliga anledningar till aktien inte stigit mer. Den ena är att bolagets huvudägare familjen Lundin under flera tillfällen sålt aktier i bolaget. 

Under de tre senaste månaderna har Lundinsfärens Guernsey-baserade investmentbolag Lorito Holding reducerat sitt innehav vid fyra tillfällen och äger nu cirka 8,9 procent av bolaget. Detta jämfört med ungefär 13 procent när Enquest bildades våren 2010.

Det är dock viktigt att understryka att familjen Lundin tydligt kommunicerat att de inte säljer aktier i Enquest för att de inte tror att aktien ska fortsätta stiga. Orsaken till att Lundinsfären minskat sitt innehav är istället att familjen föredrar att äga aktier i prospekteringsbolag som Lundin Petroleum framom rena produktionsbolag som Enquest.

Utifrån det Lundin sagt om försäljningarna av Enquest är vår slutsats att aktien fortsättningsvis är mycket intressant för investerare som vill äga bolag som gynnas av det stigande oljepriset men inte är beroende av framgångar i riskfylld prospektering.

En andra faktor som kan ha påverkat Enquests aktie negativt är att bolaget ännu inte gjort något större förvärv som säkerställer bolagets produktionstillväxt fortsätter efter 2012.  Som det ser ut nu kommer Enquests produktion att stiga till 25 000 fat per dag år 2011 från cirka 20 000 under 2010. Under 2012 kommer dock bolagets produktion att börja falla svagt om inget förvärv görs.

Ironiskt nog finns det en påtaglig risk att det stigande oljepriset påverkar Enquests möjligheter att göra nödvändiga förvärv negativt. Volatiliteten i oljepriset gör det åtminstone betydligt mer riskfyllt att göra förvärv.

Något som talar för att just uteblivna förvärv kan hämma aktien är att Lukas Lundin i en intervju med placera.nu för några veckor sedan sade att Enquest kan bli ett betydligt mer spännande bolag om det gjorde ett större förvärv.

Vi anser dock inte att uteblivna förvärv ännu är något större bekymmer för Enquest. Tids nog agerar Enquests ledning, och om det inte blir något förvärv så kan aktieägarna se fram emot mycket stora utskiftningar av kapital under de närmaste åren.

Att ta rygg på Enquests ledning med den mycket rutinerade och framgångsrika styrelseordföranden James Buckee är ett mycket bra val i dessa turbulenta tider på oljemarknaden.

Det höga oljepriset gör att det kommer att forsa in pengar i Enquest under de närmaste åren. Stannar priset på brentolja över 100 dollar per fat räknar vi grovt med att Enquest kan generera fria kassaflöden på sammanlagt på runt 9 miljarder kronor, eller 11,25 kronor, under åren 2010 till 2012.

Det kan jämföras med att Enquests aktie nu handlas för 15,50 kronor, att ha möjligheten att inom loppet av tre år generera ett fritt kassaflöde från den löpnade verksamheten på motsvarande 70 procent av börsvärdet är imponerande.

Vi ser en stor sannolikhet för att analytikerna under den närmaste tiden justerar upp förväntningarna för Enquests vinst per aktie till följd av det högre oljepriset.

För tillfället förväntas Enquest redovisa en vinst per aktie på 1,17 kronor enligt databasen Factsets analytikersammanställning. Det är ingen vågad gissning att snittprognosen snart ligger på 1,30 kronor per aktie vilket betyder bolaget då handlas till p/e 11,5. Det kan jämföras med att Lundin Petroleum, som förvisso är ett utpräglat tillväxtbolag, värderas till p/e 19.

En liten nackdel med Enquest är att bolaget endast rapporterar två gånger per år eftersom bolaget, som även är noterat i London, följer brittisk lagstiftning. På grund av detta blir bolaget mindre genomlyst och risken också är att det blir bortglömt när det inte finns med i nyhetsflödet lika ofta.

Bolagets senaste finansiella rapport kom i augusti då bolaget rapporterade för det första halvåret 2011, nästa rapport väntas först den 4 april. Den långa tiden mellan Enquests rapporter kan öppna för större sensationer när rapporterna till sist presenteras.

Vi anser att bland oljeaktierna på Stockholmsbörsen så är risken för negativa överraskningar i kursutvecklingen minst i Enquest. Som tidigare ser vi tre alternativ för det skuldfria oljebolaget: Det gör aggressiva förvärv, det ger stora utdelningar eller blir uppköpt.

Vår rekommendation: Köp