Den norska kronans kraftiga försvagning drabbar hemmafixarkedjan Clas Ohlson negativt. Bolaget har runt 40 procent av sin försäljning i Norge och såväl omsättning som resultat påverkas negativt av valutaeffekter i Clas Ohlsons första kvartal i det brutna räkenskapsåret 2013/2014.

Med 10 procent fler butiker i år än motsvarande kvartal i fjol ökade intäkterna med 3 procent. Räknat i lokala valutor blev ökningen 5 procent. I de befintliga butikerna var försäljningen oförändrad jämfört med i fjol.

Även lönsamheten påverkas av valutaeffekter och bruttomarginalen föll en knapp procentenhet jämfört med i fjol vilket även spiller över på rörelseresultatet som landade 9 procent lägre än i fjol. Ett rörelseresultatet på 92 Mkr var dock nästan exakt snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför kvartalsrapporten. Även vinsten per aktie var nästan på öret enligt förväntningarna.

Räknat i lokala valutor var det den finska försäljningen som ökade mest under kvartalet, upp 20 procent. Finland är dock en mindre marknad för Clas Ohlson och svarade i kvartalet för knappt 10 procent av omsättningen. I Sverige stannade försäljningsökningen vid 2 procent medan den i Norge ökade med goda 7 procent (dock bara 2 procent räknat i svenska kronor).

Den norska efterfrågan höll ångan väl uppe även under augusti, som är första månaden i Clas Ohlsons andra kvartal. Försäljningen i Norge ökade med 10 procent i lokal valuta i augusti.

Totalt sett blev ökningen 7 procent i lokala valutor. Sverige är fortsatt trögt med en ökning på 2 procent medan Finland ökar 18 procent och Storbritannien (där Clas Ohlson har 12 butiker) ökade 9 procent.

Vd Klas Balkow konstaterar att varumärket Clas Ohlson blir allt mer känt i Storbritannien. Den svaga ekonomin i Storbritannien har dock gjort att Clas Ohlson de senaste åren gått ytterst försiktigt fram med sin expansion i landet. Signalerna från Storbritannien börjar dock, precis som på många andra håll på kontinenten, signalera att något slags bottenläge har passerats i ekonomin.

Nästa marknad Clas Ohlson siktar mot är Tyskland där bolaget planerar för 1-2 butiker samt e-handel tidigast någon gång under 2014. Bolaget räknar fortsatt med att etableringar på nya marknader kommer att påverka rörelseresultatet negativt med runt 2-3 procenenheter per år under de kommande åren.

Under 2014 kommer Clas Ohlson även lite otippat att etablera ett antal butiker i Kuwait och Förenade Arabemiraten. Bolaget har slutit ett franschisingavtal med en företagsgrupp med avsikt att etablera ett 20-tal butiker i ovanstående länder plus Bahrain, Qatar, Oman och Saudiarabien. Upplägget är sådant att det mesta av de finansiella riskerna faller på franschisetagaren.

Under verksamhetsåret 2013/2014 räknar Clas Ohlson med att öppna 12-17 nya butiker. I Sverige och Norge hamnar allt mer tillväxtfokus på e-handelssegmentet som fortfarande utgör en mycket liten del av koncernens omsättning, men som spås ha en stark tillväxt framöver, inte minst via mobiler och surfplattor.

Med relativt svag tillväxt i befintliga butiker arbetar Clas Ohlson även med att bredda sortimentet för att locka till sig nya kunder. Bland annat satsar bolaget på att locka till sig fler företagskunder då en satsning på kontorsmaterial och service görs inom ramen för vad som kallas Clas Office. Lanseringen av Clas Office väntas ske under första halvåret 2014 med start i Sverige och Norge.

Clas Ohlson har som målsättning att nå en årlig omsättningstillväxt på minst 10 procent och en rörelsemarginal på lika många procent. De målen räknar inte aktiemarknaden med att bolaget kommer att nå inom överskådlig framtid.

Prognosen för innevarande räkenskapsår är en tillväxt på 3,6 procent med en rörelsemarginal på 6,5 procent. Nästa år väntas en tillväxt på 5,4 procent och en marginal på 6,8 procent. Inte heller 2015 väntas målen uppnås.

Prognoserna för vinst per aktie är 5,20 kronor innevarande räkenskapsår och 5,78 kronor nästa år. Justerar vi dagens aktiekurs på knappa 98 kronor för den utdelning på 4,25 kronor per aktie som dras den 9 september innebär de prognoserna p/e-tal på 18,0 respektive 16,2.

Den som köper Clas Ohlson-aktien idag får som sagt tillbaka 4,2 procent nästan omedelbart. Prognosena för de närmaste årens utdelningar ger sedan direktavkastningar på 4,4 respektive 4,6 procent.

Clas Ohlsons värdering är historiskt sett hög, speciellt på nästa räkenskapsår. Konjunkturprognoserna är dock på väg uppåt och detaljhandeln har varit rejält svag en längre tid nu. En dämpad oro för Europakonjunturen och i förlängningen den svenska arbetslösheten väntas förr eller senare spilla över i en ökad konsumtion. Bättre tider i detaljhandeln skulle så klart gynna även Clas Ohlson med höjda prognoser som följd.

Prognoserna skulle dock behöva komma upp en hel del jämfört med nuläget för att aktien ska börja se något så när attraktivt värderad ut. För tillfället tycks Clas Ohlson utvecklas helt i linje med prognoserna och utrymmet för fortsatt kursuppgång borde därför i närtid vara begränsat. Rekommendationen blir neutral.