Human Care utvecklar och tillverkar hjälpmedel för den åldrande befolkningen i dess dagliga miljö, till exempel rollatorer och taklyftar som vårdpersonal eller brukaren själv kan använda för att förflytta sig. Framtidsbilden för bolagets produkter ser ljus ut eftersom de äldre bara blir allt fler och dessutom i allt högre grad väljer att bo kvar hemma. Företaget har betydande andelar av den svenska marknaden och drygt 45 procent av produktionen går på export. Förutom dotterbolag i USA, Kanada, Norge och Tyskland har bolaget distributörer i ytterligare 12 länder, som exempelvis Storbritannien, Holland och Japan.

Bruce Grant, ägare till Garden Growth Capital och tillika styrelseordförande för Human Care, tycker att priset är bra givet att small-cap bolagen tagit extra mycket stryk under börsoron. Ett rimligt resonemang kan tyckas, Human Care-aktien föll med cirka 45 procent under fjolåret på grund av negativ resultatutveckling och ett pågående omstruktureringsarbete som tagit längre tid än beräknat. Företaget har tidigare varit mycket lönsamt med rörelsemarginaler på uppemot 15-20 procent. Dock har resultaten på sistone dalat och så sent som i niomånadersrapporten sänktes resultatförväntningarna från att överträffa 2006 års resultat (14,5 Mkr) till en ambition att hamna i nivå med detta. Dock finns ett par positiva faktorer som måste lyftas fram.

Bolaget är under omstrukturering och har förvärvat två nordamerikanska bolag. Dessutom har man avyttrat ett svenskt dotterbolag i syfte att öka tillväxten internationellt. I maj förra året förvärvades Dana Douglas, en kanadensisk tillverkare av rollatorer med mycket hög lönsamhet (21 procents rörelsemarginal) och en årsomsättning kring 40 Mkr. Därutöver växer Dana Douglas med 40 procent organiskt. Så sent som för en månad sedan förvärvades även amerikanska Barton Medical, som i och för sig gick med förlust i fjol (- 10 Mkr), men förvärvet var ändå en viktig del av expanderingen internationellt. Barton Medical säljer transportstolar, sängar patientlyftar och badrumsprodukter till sjukhus, vårdhem och privatpersoner. Årsomsättningen ligger på 85 Mkr de senaste 12 månaderna. De röda siffrorna beror på att Barton Medical satsat hårt på marknadsföring och etablering av varumärket, men ett åtgärdsprogram för att vända på förlusterna är igång och beräknas ge effekt inom det närmaste året.    

Dessutom tenderar storägare i småbolag oftast ha en klar informationsfördel relativt andra aktieägare. Man kan spekulera i att Bruce Grant nu passar på att bottenfiska när aktiekursen pressats ner. Det innebär i så fall att han tror på bolagets möjligheter att höja resultatet och lönsamheten framgent, till nivåer som motiverar en högre aktiepris än det man bjuder. När man når dessa nivåer är svårt att säga, men de förvärvade bolagen ska så småningom leverera. Vår bedömning är att man tidigast till Q2 rapporten kommer att kunna presentera fina siffror, främst på grund av de förväntade synergierna från Dana Douglas. Samtidigt knyts nya distributörer löpande till bolaget, i bland annat Singapore New Zeeland och Australien. Integreringen av Dana Douglas går enligt planerna och den senaste lanserade rollatorn Nexus III fortsätter vinna framgångar även på exportmarknader som Tyskland och Österrike.                 

Efter alla affärer är Human Care idag ett bolag med två produktområden, rollatorer och taklyftar. Den totala omsättningen lär landa på runt 270 Mkr för detta år, efter försäljningen av verksamheten inom specialhissar. Bolaget bör klara en långsiktig rörelsemarginal på cirka 10 procent, vilket ger en vinst per aktie runt 9,5 kronor. Human care har en nettoskuld på 55 Mkr. Räknat på budpriset 88 kronor per aktie ger det ett p/e- tal på 9. Human Care är ett intressant företag med konjunkturokänsliga produkter. Ett pris närmare hundralappen hade varit mer rättvis givet de positiva framtidsutsikterna.   

Vi tror inte att

Garden Growth Capital kommer att stöta på något hårt motstånd från styrelsen gällande budet, speciellt med tanke på att en av styrelseledamöterna (Göran Jansson) har en tydlig koppling till köparen Bruce Grant. Båda har varit verksamma inom Stenbeckssfären. Dessutom har två andra styrelseledamöter (Hans Johansson och Per-Arne Sandström) direkt koppling till Göran Jansson. Samtliga tre är styrelseledamöter i börsnoterade Note. Aktieägarbilden är dessutom rätt spretig, utöver Garden Growth Capitals 30 procentiga ägande.

I skrivande stund

meddelar Solid Värde AB och Ferraria AB att man inte accepterar budet på 88 kronor. Dessa två bolag kontrolleras av Börje Jemsten med familj och äger totalt 10,2 procent av aktierna. Ett tänkbart scenario är att Lannebo Småbolag, som äger 3,7 procent av aktierna, gaddar ihop sig med familjen Jemsten och också protesterar mot budet. Frågan är om budet höjs eller om nya intressenter kommer in i bilden. Vi tror inte det och marknaden verkar dela vår åsikt. Aktien handlas nämligen till strax under budpriset i skrivande stund. Vi råder nuvarande aktieägare att avvakta och tror att budet går igenom.