Aktierna i Saab har sedan årsskiftet rasat med 42 procent. Enbart den senaste månaden, sedan niomånadersrapporten, är aktien ned 21 procent och handlas idag i 122 kr. Det är oron i Pakistan och neddragningar i det svenska försvaret som trycker aktien.

Saabs prognos för innevarande år är en tillväxt i nivå med 2006 och en rörelsemarginal, inklusive strukturkostnader, som är något högre än 2006.

Den prognosen har gällt hela året men i rapporten för de nio första månaderna gjorde Saab ett tillägg. Förväntningarna om en förbättrad marginal gällde bara under förutsättning att inga negativa effekter skulle uppstå till följd av den nya svenska försvarsbudgeten.

Budgeten innehåller en minskning av anslagen för material och anläggningar med 350 Mkr för 2008. De materialprojekt som regeringen föreslår ska beröras är förbandssättningen av luftvärnsroboten Bamse, utvecklingen av en ny lätt attackrobot och undervattensprojektet TMS (Torped, Mina, Sensor).

Utvecklingen av en lätt attackrobot och projektet TMS är två stora projekt i Saab. TMS-projektet svarar för hälften av Saab Underwater Systems beläggning i Motala som årligen omsätter 500 Mkr per år.  

En avveckling innebär inte bara att Saab går miste om två viktiga framtidsprojekt utan leder sannolikt även till omstruktureringar.

Ytterligare en faktor som trycker Saab aktien är den politiska utvecklingen i Pakistan. Saab är mitt uppe i arbetet med en radarorder värd 7 miljarder kr i Pakistan. Den politiska oron i landet har medfört att Saab dragit ned på aktiviteten.

Saab redovisade en försäljning för årets tre första kvartal på 15,7 miljarder kr vilket var en ökning med drygt 14 procent. Rörelseresultatet uppgick till 1 361 Mkr (1 322) vilket motsvarade en marginal på 8,7 procent (9,6). Resultatet efter skatt uppgick till 933 Mkr (979). Vinsten per aktie var 8,36 kr per aktie (8,73).

Vi räknar med en rörelseresultat i år på 1955 Mkr och en marginal på 8,5 procent (8,3). Trots högre marginal medför högre skattesats att resultatet blir något obetydligt högre i år jämfört med i fjol. Vi räknar med en vinst på 12,10 kr per aktie jämfört med 11,91 kr i fjol.

För 2008 räknar vi med en vinst på 14 kr per aktie. Dessa beräkningar gäller under förutsättning att Saab inte tvingas till nya strukturkostnader.

Med ett motiverat p/e tal på 12 ligger den motiverade kursen på 3-6 månaders sikt på 144 kr och på 12 månaders sikt på 168 kr.

Med vår prognos för 2007 notera Saab idag i p/e 10 och med en direktavkastning på 4,1 procent. På kort sikt har osäkerheten ökat i Saab. Men vi anser att det är mer än väl diskonterat på börsen idag. På lång sikt är Saab attraktivt värderad idag.

Historiskt sett har Saab infriat sina prognoser väl. Orderstocken ligger på ca 48 miljarder kronor vilket ger en trygg framtid. Dessutom kan Gripen fortsätta att överraska positivt.

I perspektivet 3-6 månader är vår rekommendation köp.