Malmbergs, som har en tendens att gå riktigt starkt införutdelningssäsongen, har inte gjort oss besvikna. Vi tipsade senast om aktien i mitten av januari i år, inför utdelningsbeskedet i februari och aktien är sedan dess upp med 20 procent.

Historiskt sett har Malmbergs fallit ihop efter att utdelningen skiljs av, men 2013 är ett undantag vilket glädjer oss. Och så borde det vara. Verksamheten är mycket välskött med en god lönsamhet och drivs fortfarande av grundarfamiljen Folke, med bas i Kumla utanför Örebro.

Som en liten uppstickare på grossistmarknaden har Malmbergs utvecklat en affärsmodell som historiskt varit mycket framgångsrik. Tack vare direktinköp i utlandet, utan mellanhänder, och en medveten satsning på egna varumärken, har bolaget kunnat konkurrera med låga priser och på så sätt lyckats hävda sig gentemot bjässarna på marknaden.

I fjol skiftade Malmberg ut hela 3,75 kronor per aktie till aktieägarna, vilket var en rejäl höjning från föregående års 3 kronor. Det täcktes av vinsten på 4,63 kronor och av nettokassan som idag uppgår till knappt 15 Mkr.

Baserat på fjolårets vinst och utdelningsnivå blir p/e-talet 13 och direktavkastningen 6,3 procent. Men sannolikheten är väldigt hög att Malmbergs överträffar dessa siffror i år. Hittills under första halvåret har omsättningen stigit med 6 procent och under andra kvartalet accelererade tillväxten till 10 procent jämfört med 2012.

Rörelsemarginalen steg till 10 procent under första halvåret (8,5) och fortsätter Malmbergs den stabila utvecklingen under andra halvåret räknar vi med en total tillväxt på 7-8 procent och en rörelsemarginal runt 11 procent i år.

Det skulle ge en vinstförmåga omkring 6 kronor per aktie och av denna vinst kan Malmbergs utan konstigheter dela ut minst 4,5 kronor till aktieägarna givet den robusta balansräkningen och starka kassaflödet. P/e-talet blir 10 och direktavkastningen hela 7,5 procent.

Det är attraktiva nyckeltal som indikerar att aktien fortfarande är undervärderad till dagskurs 60 kronor. Det är dessutom långt kvar till toppnivåerna under 2007 när aktien stod norr om 100-lappen. På den tiden hade Malmbergs god tillväxt och marginaler runt 10 procent. Det är en nivå man redan nu ligger över och många verkstadsbolag har redan överträffat kursnivåerna från högkonjunkturen 2007-2008.

Den för tillfället starka kronan är klart positivt för bolaget, som köper in runt 80 procent av produktsortimentet från Asien och andra europeiska länder i dollar och euro, och säljer merparten i Sverige och övriga nordiska länder. Geografiskt har Malmbergs sin tyngdpunkt i Sverige, som står för cirka hälften av koncernomsättningen.

Men bolaget är även etablerat i Norge, Danmark, Finland och England, vilket innebär att det finns en bred bas för fortsatt expansion. Huvudstrategin är att växa organiskt genom att etablera proffsbutiker på nya orter. På sikt är alltså tillväxtförutsättningarna ljusa även om det på kort sikt kan komma motvind på grund av den starka konjunkturkänsligheten.

Av koncernens totala försäljning på 530 Mkr går cirka 70 procent till professionella kunder som elinstallatörer och företag. Resten kommer från det växande gör det själv-segmentet och en del av kunderna är också indirekta konkurrenter, som exempelvis Bauhaus och Hornbach. I slutet av fjolåret påbörjade Malmbergs ett samarbete med Hornbach när det gäller distribution av LED-belysning till samtliga varuhus i Europa. Det är en affär som genererar årliga intäkter på cirka 30 Mkr.

Samtidigt har Internet gradvis kommit att öka i betydelse för Malmbergs som numera även säljer elartiklar direkt till konsument via sin hemsida. Malmbergs har även under de senaste åren genomfört stora investeringar i lagerhanteringen som innebär att det i närtid inte föreligger något stort investeringsbehov.

Allt sammantaget känns aktien het just nu och den låga värderingen gör att vi fortsätter rekommendera köp inför utdelningssäsongen.

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 42 den 14 oktober. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.