I samband med Autolivs kapitalmarknadsdag i Frankfurt för drygt en månad sedan lämnade bolaget uppdaterade guidningar för det tredje kvartalet.  Försäljningen var i linje med guidningen på 1 326 miljoner dollar när delårsrapporten presenterades på tisdagen, men Autolivs lönsamhet visade sig vara klart bättre än förväntat.

Rörelsemarginalen blev 5,6 procent, vilket kan jämföras med att bolaget hade guidat för en rörelsemarginal på 4 procent i kvartalet. Den starka rörelsemarginalen medförde att rörelseresultatet landade på 60 miljoner dollar jämfört med förväntade 26,4 miljoner dollar, enligt SME Direkts analytikersammanställning.

Att rörelsemarginalen i kvartalet blev så markant högre än vad bolaget guidade för i september beror enligt Autoliv "delvis på tillfälliga effekter". Som orsaker till den starka marginalen nämner bolaget omvärderingar på grund av valutaeffekter, fördelaktig mix i produktionen och en generellt något starkare bilproduktion.  Enligt vd Jan Carlson räknar Autoliv med en positiv mixeffekt under de kommande kvartalen när produktionen av större bilar med högre säkerhetsinnehåll ökar.

Något klart positivt i Autolivs rapport var det starka kassaflödet, bolaget redovisade ett fritt kassaflöde på 101 miljoner dollar i kvartalet jämfört med 31 miljoner motsvarande kvartal i fjol.

Autolivs guidningar för det fjärde kvartalet innehöll inte heller några tydliga överraskningar. Bolaget guidar för en rörelsemarginal på minst sju procent för årets avslutande kvartal. Försäljningen förväntas öka med 25 procent i fjärde kvartalet jämfört med samma kvartal år 2008, 10 procent av den förväntade tillväxten är organisk medan valutaeffekter förväntas lyfta försäljningen med 13 procent.

Autolivs aktie handlas i det närmaste oförändrad efter rapporten.  Det visar att det som är viktigt för aktien nu är hur efterfrågan utvecklas under slutet av det här året och i början på nästa. När Autoliv handlas för 16 gånger den förväntade vinsten för år 2010 ligger det en förväntan i kursen om att marknadsläget för Autolivs kunder, biltillverkarna, ska fortsätta förbättras. Trots att bilproduktionen i västvärlden nu troligen har bottnat är det långt kvar till toppnivåerna 2007. Enligt de senaste prognoserna förväntas 8,5 miljoner tillverkas i Nordamerika under 2009 jämfört 15,1 miljoner år 2007. Produktionen i Europa beräknas i år stanna på 16,6 miljoner bilar jämfört med 22,1 år 2007.

Det blir intressant att följa vad som händer i slutet av året och under år 2010 när olika stimulansåtgärder för bilindustrin, som skrotningspremier och subventioner, runt om i världen ebbar ut. Den grundläggande frågan är om efterfrågan på bilar står sig även utan stimulansåtgärder.

Produktionsprognoserna för det fjärde kvartalet ser dock lovande ut. I det fjärde kvartalet förväntas världsproduktionen på lätta fordon öka med 11 procent. Det är Asien som står för den kraftigaste tillväxten, i Kina förväntas bilproduktionen öka med 68 procent och i Indien med 38 procent, enligt prognosinstituten. I Västeuropa spås produktionen öka med 7 procent i kvartalet och i Nordamerika med 2 procent.  

Autoliv går stärkta ur lågkonjunkturen. Det bekräftas bland annat av att bolaget fortsatte ta marknadsandelar i det tredje kvartalet och att rörelsemarginalen snabbt att har återhämtat sig, även om det är en bit kvar till koncernmålet på 8-9 procent. 

Enligt SME Direkt handlas Autoliv 16 gånger förväntad vinst för år 2010, det kan jämföras med att Autoliv mellan 2002 och 2007 handlats för igenomsnitt 13,2 gånger förväntad vinst enligt databasen Factset. Fortsätter efterfrågan på nya bilar i Europa och Nordamerika, som tillsammans står för 75 procent av Autolivs omsättning, att öka nästa år ser det bra ut för Autoliv. Den konjunkturella osäkerheten gör dock 2010 svårbedömt.

Vi väljer att avvakta utvecklingen och ger aktien rekommendationen Neutral.