Sandvik gick inte så bra som analytikerkåren hoppats under tredje kvartalet, om man bortser från att försäljningen var marginellt högre än väntat. Men på orderingång, rörelseresultat och vinst per aktie missade verkstadsjätten prognoserna med 2, 11 respektive 6 procent.

Totalt slutade kvartalet med en tillväxt på 21 procent till 20,2 miljarder medan rörelseresultatet steg från 51 Mkr till 2 532 Mkr och vinsten till 1,33 kronor per aktie (-0,15). Att bolaget trots dessa kraftiga ökningar ändå inte lyckades möta förväntningarna visar hur högt dessa skuvats upp på Sandvik och de andra verkstadsbolagen. Till bilden hör att Sandvik överraskade med ett kanonresultat för andra kvartalet då marginalen var hela 16,8 procent. Nu sjönk den till 12,5 procent.

Sandvik sticker i och med rapporten ut negativt bland verkstadsbolagen. De flesta andra har nämligen överträffat förväntningarna, bland annat Atlas Copco och SKF. Det kan delvis bero på att Sandviks modell med stor andel produktion, försäljning och distribution i egen regi gör koncernen mer volymkänslig än andra verkstadsbolag. Det slog igenom i det säsongsmässigt lite svaga tredje kvartalet som innehåller semestrar och underhållsstopp i stora delar av industrin.

Sandvik ser inga tecken på att återhämtningen på bolagets marknader avtar. I kvartalet föll visserligen faktureringen till kunder i Australien men det hängde ihop med starka jämförelsesiffror. I övriga regioner fortsätter ökningen, mest pådriven av Kina, men där USA också sticker ut som anmärkningsvärt starkt givet alla negativa signaler därifrån.

Något som är viktigt är att Sandvikledningen infriar sitt löfte att behålla hälften av krisårens 8 miljarder i besparingar när marknaden nu kommer tillbaka. Det är möjligt i och med att Sandvik har ledig kapacitet som succesivt åter tas i bruk. Än så länge ser det ut att hålla. Av kvartalets försäljningsökning på 3250 Mkr blev 2430 Mkr till rörelsevinst. Det är den effekten som gör att analytikerna räknar med att Sandvik ökar sina marginaler kraftigt framöver.

Tredje kvartalet ses som ett bakslag för Sandvik och aktien faller rapporten. Det är realistiskt att räkna med att vinstprognoserna för Sandvik kapas med kanske 5 procent. Det brukar inte vara gynnsamt för en aktie när trenden av prognoshöjningar bryts vilket nu blir fallet för Sandvik.

Skivar vi av 5 procent på prognoserna som de låg inför rapporten så väntas en vinst på 7,45 och 8,80 kronor per aktie för 2011 och 2012. Det ger en värdering av företaget på 13,3 gånger nästa års vinst. Det tillhör de lite högre värderingarna i verkstadssektorn.

Det är förvisso ingen hög värderingen i ett historiskt perspektiv. Sandvik har handlats runt 14 gånger vinsten hittills under 2000-talet. Men vi ser inte att Sandvik kan begåvas med en rasande mycket högre värdering än den nuvarande, givet att man inte börjar handla aktier på 2012 års väntade resultat. Kanske är det något sådant som långsiktiga placerare som finansmannen Fredrik Lundberg sysslar med. Han har i alla fall spenderat mer än en kvarts miljard på att köpa Sandvikaktier bara under september.

Vår placeringshorisont är kortare. Troligen krävs ökade vinstprognoser för att lyfta Sandvik ordentligt över 100 kronor igen. Det kan mycket väl komma efter nästa rapport om analytikerna underskattar Sandviks volymkänslighet igen men fram till dess känns inte aktien så het. Vårt råd blir att vänta med att köpa just nu.