Lundin Minings omsättning för det fjärde kvartalet uppgick till 242,1 miljoner dollar, vilket i princip var i linje med prognos. Jämfört med föregående år minskade dock försäljningen med närmare 22 procent.

Rörelseresultatet för perioden uppgick till 129,3 miljoner dollar, vilket var helt i linje med marknadens prognoser. Jämfört med de 192,3 miljoner dollar som redovisades för det fjärde kvartalet 2010 var det dock ett rejält resultattapp.

Det som sticker ut på den negativa sidan i rapporten är företagets nettoresultat. Resultatet efter skatt uppgick till 42,5 miljoner dollar, vilket kan jämföras med förväntade 83 miljoner dollar. Nettoresultatet föll därmed med 77 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2010.

Nedskrivning av goodwill för nickel- och koppargruvan Aguablancagruvan i Spanien på 35,7 miljoner dollar är huvudförklaringen till avvikelsen. Gruvan är för närvarande inte i produktion men väntas tas i drift igen i slutet av innevarande år.

Ytterligare faktorer är att produktionskostnaden (cash cost) under året har ökat för samtliga gruvor samt en lägre kopparproduktion jämfört med år 2010.

För helåret 2011 uppgick resultatet efter finansnetto till 234,8 miljoner dollar, vilket kan jämföras med 426,2 miljoner dollar för år 2010.

Kassaflödet uppgick för år 2011 till 308,7 miljoner dollar, vilket var en ökning med 32,6 miljoner dollar jämfört med år 2010. Det starka kassaflödet har ytterligare stärkt den finansiella positionen för bolaget.

Vid utgången av året uppgick företagets nettokassa till 236,1 miljoner dollar, vilket är en ökning med 76,9 miljoner dollar jämfört med föregående år. Nettokassan motsvarar knappt 1,6 miljarder svenska kronor. Utslaget per aktie uppgår därmed nettokassan till cirka 2,70 kronor.

Nettokassa kommer med stor sannolikhet att fyllas på även under de närmaste åren, vilket dels ger handlingsutrymme för förvärv, dels ökar sannolikheten för ett bud på bolaget.

För år 2012 sänker företaget sin investeringsbudget från 410 till 370 miljoner dollar. Förklaringen är att utbyggnaden av Tenke-gruvan i Kongo, där Lundin Mining äger 24 procent, kommer att färdigställas först under det första kvartalet 2013.

Kopparproduktionen under året uppgick till 75 877 ton, mot tidigare prognostiserade 71 500 ton. Avvikelsen beror på en högre produktionsnivå vid Neves-Corvo gruvan i Portugal. Produktionen för zink och bly kom in i stort sett i linje med tidigare lämnade prognoser.

Företaget lämnar i rapporten en produktionsprognos fram till och med år 2014. Kopparproduktionen kommer fram till och med år 2014 att öka från nuvarande 75 877 ton till mellan 108 000-117 000 ton. Ökningen är i allt väsentligt hänförbar till den delägda gruvan Tenke.

Produktionen av zink förväntas öka från 111 445 ton år 2011 till mellan 145 000-155 000 ton år 2014. Här är ökningen framför allt hänförbar till gruvan Neves-Corvo.

Produktionen av bly förväntas minska från 41 130 ton år 2011 till mellan 32 000- 35 000 ton år 2014.

Produktionen av nickel väntas gå från noll till mellan 6 000-7 000 ton år 2014. Förklaringen är den återstart av gruvan Aguablanca som är planerad till slutet av innevarande år.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden att resultatet efter finansnetto mattas något under innevarande år, från 234,8 till 192 miljoner dollar. Resultatet per aktie prognostiseras till 0,33 dollar, vilket är i nivå med de 0,32 dollar som redovisades för år 2011.

En ökad produktion vid Tenke och Neves Corvo lyfter resultatet för år 2013. Här räknar marknaden med ett resultat på 378 miljoner dollar, vilket motsvarar 0,50 dollar per aktie.

Omräknat i svenska pengar, med nuvarande valutakurser, landar därmed resultatet per aktie på 2,20 respektive 3,30 kronor för de båda åren. P/e-talet hamnar därmed på för de båda åren på 15,4 och 10,3. Om vi justerar för företagets nettokassa sjunker p/e-talen till 14,2 respektive 9,5.

Lundin Mining är därmed väsentligt dyrare än Boliden som enligt SME Direkt värderas till p/e 8,5 respektive 8,3 för de båda åren.

Boliden är fortsatt vårt förstaval i sektorn. Ett möjligt bud på Lundin Mining gör dock att vi behåller vår neutrala rekommendation.