Två tredjedelar av VBG:s verksamhet ligger inom segment där koncernen har en urstark ställning och kontrollerar halva världsmarknaden. 85 procent av omsättningen genereras emellertid i Europa, vilket långsiktigt kan bli ett problem. En bredare geografisk expansion bör således vara prioriterad för företagsledningen som redan pekat ut östra Europa och Brasilien som tänkbara tillväxtområden.

VBG:s ambition är att uthålligt växa med i snitt 10 procent årligen, med en rörelsemarginal på likaledes 10 procent. Det bör ligga väl inom räckhåll. Även om organisk tillväxt är prioriterad ger den starka balansräkningen nämligen utrymme för kompletterande förvärv och företagsledningen är inte främmande för att bredda verksamheten till helt nya områden.

Köpet av Ringfeder visar att det finns pengar att tjäna inom nya marknadssegment. Ringfeder, som i dag är VBG:s mest internationella verksamhet, har historiskt uppvisat en hög och stabil lönsamhet. Under det första kvartalet i år ökade affärsområdets omsättning med 10 procent och resultatet tog ett rejält kliv uppåt, från 11 till 17 Mkr. Rörelsemarginalen lyfte till strålande 21,9 (16,1) procent.

Ringfeder balanserar delvis VBG:s övriga verksamheter som under det första kvartalet i år tappade runt 10 procent av sin omsättning. Samtidigt backade koncernens resultat till 31 (55) Mkr, varav drygt 10 Mkr utgjorde strukturkostnader för att centralisera koncernens lager och distribution i Tyskland. VBG har de senaste åren lagt ner stort arbete på att effektivisera koncernens produktion, vilket bl a lett till att all kopplingsutrustning numera tillverkas vid fabriken i Vänersborg.

Inbromsningen under det första kvartalet är inte så allvarlig som det kan synas vid en första anblick. Omsättningsminskningen med 6 procent skall ses i ljuset av att första kvartalet 2011 var ovanligt stark och årets rörelsemarginal landade trots allt på 10,4 procent, vilket är klart godkänt. I själva verket har den allmänna osäkerheten i Europa påverkat VBG:s verksamhet mindre än befarat och Ringfeder har som sagt fortsatt sin expansion som om ingenting hade hänt.

Utsikterna för innevarande år är av förklarliga skäl försiktiga, men ledningen andas ändå viss optimism. Den positiva trenden inom Ringfeder väntas fortsätta och det finns även utrymme för en viss tillväxt inom Edscha, samtidigt som läget för Truck Equipment bedöms som stabilt.

Sammantaget ser det således bra ut för VBG. Enligt de analytiker som följer bolaget väntas årets resultat hamna runt 8:25 kr per aktie för att nästa åt stiga till 9:30. Det ger ett p/e-tal runt 9-10, vilket är försiktigt för ett företag med VBG:s starka marknadsställning, låt vara att det finns ett relativt stort konjunkturberoende i verksamheten.

Det som lockar är chansen till en vändning i lastbilskonjunkturen, samt en fortsatt stark utveckling inom Ringfeder. Sköter företagsledningen sina kort väl kan det dessutom snart vara läge för nya företagsköp som breddar verksamheten och höjer temperaturen i aktien.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 19 den 7 maj. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.