Farhågorna om att fordonsunderleverantören Concentric skulle tvingas visa upp en negativ organisk tillväxt i sitt fjärde kvartal visade sig vara obefogade. Den underliggande tillväxten landade på hyggliga 3 procent. Efterfrågan från tillverkare av lastbilar är god, framför allt i Nordamerika, och det kunde med råge kompensera för en fortsatt svag efterfrågan från tillverkare av lantbruksmaskiner.

Concentric är ett av tre bolag som bildades när Haldex under 2011 delades upp i tre separata bolag. Det hette tidigare Haldex Hydraulic Systems och är en världsledande tillverkare av pumpar för dieselmotorer och hydraulik som används i allt från lastbilar, anläggningsmaskiner och truckar.

Produkterna bidrar till minskad bränsleförbrukning och lägre utsläpp. Det låga oljepriset är således negativ för bolaget eftersom lägre bränslepriser innebär en lägre ekonomisk vinst från en investering i Concentrics effektiva motorpumpar. Reglerna vad gäller utsläpp blir dock stadigt hårdare och för att uppnå det måste bränsleförbrukningen ned, oavsett oljepris.

Med 45 procent av omsättningen i USA har Concentric en rejäl medvind från valutaeffekter för närvarande och totalt ökade intäkterna räknat i kronor med 14 procent i fjärde kvartalet. Andra stora marknader för Concentric är Tyskland, Storbritannien och Sverige.

Största kundgrupp är tillverkare av medeltunga lastbilar. Det är en kundkategori som svarar för nära 40 procent av omsättningen i koncernen. Efterfrågan från lastbilstillverkarna var under fjärde kvartalet bra i Nordamerika medan den föll i Europa jämfört med ett starkt jämförelsekvartal då förköp inför nya utsläppsregler drev upp efterfrågan på lastbilar i regionen.

Caterpillar är den enskilt största kunden och tillverkare av entreprenadmaskiner svarar totalt för en dryg fjärdedel av omsättningen. Caterpillar har som bekant haft en del problem med efterfrågan på sistone vilket syns i marknadsstatistiken för Nordamerika i fjärde kvartalet som landade väl på minus när det gäller motorkomponenter. Även i Kina och Asien är efterfrågan på entreprenadmaskiner omvittnat svag. Europa utvecklades däremot väl.

Industriella applikationer är en produktkategori som är i princip jämnstor med entreprenadmaskiner. Efterfrågebilden var mycket splittrad i fjärde kvartalet med starka och svaga områden i både Nordamerika och Europa. Jordbruksmaskiner svarade i fjol för drygt 10 procent av omsättningen inom Concentric. Låga priser på jordbruksprodukter i kombination med en tidigare investeringsboom har fått efterfrågan att falla kraftigt framför allt i Nordamerika.

Utsikterna för jordbruksmaskiner är rätt dystra även för innevarande år. Övriga områden väntas förbättra sin efterfrågan och sammanlagt för Concentrics del pekar prognoserna för 2015 på en marknad som växer med 3 procent.

Concentric har en lönsamhet som man normalt sett inte förknippar med en underleverantör till fordonsinsindustrin. I kraft av sina världsledande produkter och starka globala marknadsposition kan dock bolaget ta bra betalt. Concentric har dessutom sedan verksamheten skiljdes av från Haldex rensat bort en hel del dödkött som bolaget samlat på sig som en del av en större koncern. Produktionen har även delvis strukturerats om i Europa.

Det har bidragit till en stark förbättring av rörelsemarginalen de senaste åren och förbättringen fortsatte under 2014. Inräknat resultatandelar från samarbetsprojektet Alfdex landade marginalen för helåret på 16 procent, upp från 15 procent året innan.

Den tidigare målsättningen för rörelsemarginalen var 11 procent men den höjdes i september i fjol till 16 procent, en nivå bolaget alltså redan nått. Concentric satte i september även upp målsättningen att i snitt över en konjunkturcykel nå en tillväxt som ligger 6 procent över den underliggande marknadens.

De närmaste åren väntas Concentrics relevanta marknader öka med runt 2,5 procent om året så totalt siktar bolaget mot en tillväxt på 8,5 procent om året.

För att nå dit krävs förvärv och Concentric har varit tydlig med att förvärv står högt på agendan och att Sydamerika är ett prioriterat område. I början av 2015 köptes en argentinsk leverantör av motorpumpar. Bolaget kommer att utgöra basen för vidare expansion i regionen.

De analytiker som följer Concentric väntar sig i snitt en omsättningsökning på hela 21 procent innevarande år, drivet av valutaeffekter och förvärv. Rörelsemarginalen väntas fortsätta uppåt och landa på 16,4 procent vilket ökar vinsten per aktie med 21,4 procent till 6,76 kronor. Nästa år är snittprognosen en omsättningstillväxt på 5,3 procent, en marginal på 16,9 procent och en vinst per aktie på 7,33 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 16,4 respektive 15,1.

Concentrics goda lönsamhet har visat sig vara mer motståndskraftig mot sjunkande volymer än vad som befarades. Insikten att bolagets vinster är mindre volatila än väntat har lett till att aktien värderats upp de senaste åren. Hittills i år har dock vinstprognoserna hållit jämna steg med aktiekursen och dagens värdering är i linje med hur det sett ut de senaste kvartalen.

Långsiktigt ser utsikterna fortsatt ljusa ut för Concentric. Vägtransporterna fortsätter att öka och utsläppskraven blir allt hårdare. Förväntningarna är relativt högt ställda på bolaget, inte minst vad gäller fortsatta lönsamhetsförbättringar.

Hittills har dock utvecklingen gått stadigt åt rätt håll och med ett, åtminstone för tillfället, ljusnande konjunkturscenario i Europa ser vi fortfarande aktien som köpvärd.