Jag har skrivit det förut och skriver det igen: Skogsindustrin har hållit på med sammanslagningar, nedläggningar och rationaliseringar i mer än 20 år. Facit är minst sagt beklämmande.

Det enda ett skogsföretag har att konkurrera med är priset. Så länge de rörliga kostnaderna täcks kommer ett skogsföretag att producera.  Utfallet har blivit en konstant underlönsamhet, framför allt för europeiska skogsföretag. Branschen har även ett strukturellt problem, det är sannolikt få personer under 30 som överhuvudtaget köper en papperstidning.

Storaenso uppgav i rapporten att ytterligare rationaliseringar kommer att minska kostnadsbasen med 36 miljoner euro på helårsbasis, kommer det då att hjälpa? Nej knappast samtliga skogsföretag gör likadant.

För årets tredje kvartal levererade Storaenso ett resultat före skatt på 102,2 miljoner euro, vilket jämföras med ett justerat resultat på 113,4 miljoner euro för motsvarande period år 2011.

Stora Enso är med en årskapacitet på drygt 12,5 miljoner ton ett av världens största och mest väldiversifierade skogsföretag. Allt från tryckpapper, avsalumassa, kraftliner och sågade trävaror finns i produktutbudet.

Med den stora volymen blir resultatkänsligheten hög både i upp och nedgång. En förändring av energipriserna med 10 procent påverkar resultatet med 21 miljoner euro, en ökning av virkespriserna med 10 procent påverkar resultatet negativt med 202 miljoner euro.

En prisökning på kemikalier och fyllnadsmaterial med 10 procent påverkar resultatet negativt med 65 miljoner euro.

Vd Jouko Karvinen förutspår ett operativt rörelseresultat i nivå med, eller något lägre, än årets tredje kvartal under innevarande kvartal. Lägre massapriser samt tryckpapperspriser kommer under kvartalet att uppvägas av lägre underhållskostnader.

Om vi ser på de enskilda divisionerna så uppvisade Printing and reading en fallande trend. Rörelseresultatet föll med närmare 30 procent jämfört med det tredje kvartalet 2011. För att vända den negativa utvecklingen kommer en pappersmaskin vid Hylte bruk att stängas i slutet av året. Företaget kommer även att försöka sälja Corbehem bruk i Frankrike.

Bilden är inte mer positiv för de övriga divisionerna. Divisionen Biomaterials, det vill säga pappersmassa, fick se rörelseresultatet falla med 43 procent till 32,5 miljoner euro. Även här har företaget drabbats av lägre priser.

För divisionen Building and living, det vill säga bland annat sågade trävaror, var bilden än mer dyster. Det operativa rörelseresultatet föll med 93 procent till 0,7 miljoner euro.

Divisionen har påverkats negativt av stigande råvarupriser samt fallande priser för sågade trävaror. Det är på sin plats att återigen varna för de renodlade sågverksföretagen, Bergs Timber samt Rörvik Timber. Med nuvarande priser kommer företagen inte att överleva.

Marknadens förväntningar ligger på ett helårsresultat på 0,40 euro per aktie samt 0,52 euro per aktie för nästa år. Med nuvarande valutakurs motsvarar detta ett p/e-tal på 12,3 respektive 9,7 för de båda åren.

Vi vill dock redan här flagga för att siffrorna för nästa år kan vara allt för optimistiska. Vi har svårt att se att priserna på för företagets produkter skulle stärkas nästa år. Kapaciteten för skogsindustriprodukter ökar samtliga segment samtidigt som många viktiga marknader lider av en vikande konjunktur. Det finns därmed ingen orsak att hoppas på förbättrade priser år 2013.

Vår uppfattning kvarstår orubbad. På 6-12 månaders sikt finns det ingen anledning att investera i skogsaktier.