Kraft- och automationsbolaget ABB lägger ett hyggligt tredje kvartal bakom sig. Förvärvet av amerikanska Baldor i början av året bidrar till en stark utveckling för affärsområdet

Discrete Automation and Motion som numera matchar Power Products i både omsättning och resultat. Det är en viktig utveckling för ABB eftersom Power Products långsiktigt är utsatt för hård konkurrens från asiatiska tillverkare.

Siffrorna för ABB:s tredje kvartal var dock genomgående aningen lägre än snittprognoserna i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Omsättningen i kvartalet ökade med 4 procent organiskt jämfört med samma period förra året och uppgick till 9 337 miljoner dollar, 120 miljoner under snittprognosen.

Lönsamheten var inte heller riktigt i nivå med förväntningarna, 12,8 procent mot väntade 13,1 procent.

Bland affärsområdena var det främst Power Systems som presterade under förväntan. Power Systems tillverkar system för kraftöverföringsnät och kraftstationer. Området håller en klart lägre lönsamhet än ABB:s övriga verksamheter och i det tredje kvartalet uppgick rörelsemarginalen till 5,7 procent mot väntade 7,4 procent.

För området Power Products, som omsättningsmässigt fortfarande är störst och rymmer produkter för kraftöverföring som transformatorer, brytare och annat, ökade omsättningen med 3 procent samtidigt som rörelsemarginalen backade från 16,6 procent förra året till 13,3 procent i år.

Efterfrågan från energibolagen, som är sencyklisk, är fortfarande låg och har säkerligen påverkats negativt av den senaste tidens konjunkturoro.

Området är utsatt för hård konkurrens från tillverkare i framför allt Kina och Korea och ABB bantar sina kostnader för att kunna klara prispressen i branschen. Under tredje kvartalet har besparingarna, som uppgick till cirka 1,8 miljarder kronor, ungefärligen matchat de lägre prisnivåer som realiseras när orderboken betats av.

I slutet av förra året köpte ABB amerikanska Baldor för 4,7 miljarder dollar. Bolaget tillverkar huvudsakligen elektriska motorer och ingår i området Discrete Automation and Motion. Förvärvet har inneburit att området nu är i princip lika stort som Power Products. Lönsamheten är dock något högre och området svarade för 32 procent av rörelseresultatet i kvartalet mot 30 procent för Power Products.

På operativ nivå har Baldor bidragit med en lönsamhet på dryga 20 procent i kvartalet vilket är klart över koncernsnittet. Efterfrågan är fortfarande god för hela affärsområdet och orderingången ökade med 15 procent organiskt vilket dock är en lägre ökningstakt än i närmast föregående kvartal.

ABB:s totala orderingång i kvartalet uppgick till 9 826 miljoner dollar vilket var 80 miljoner lägre än snittprognosen inför rapporten. Organiskt ökade orderingången med 6 procent för koncernen och för så kallade basorder, som är order värda mindre än 15 miljoner dollar, var den organiska ökningen 3 procent.

ABB noterar en avtagande efterfrågan från kunder inom områden som ligger tidigt i bolagets konjunkturcykel. Det gäller bland annat kunder inom bygg- och tillverkningsindustrin. Även efterfrågan på produkter inom generering av förnybar energi har avtagit, konstaterar ABB.

Sammantaget bedömer bolaget att efterfrågan från de områden som ligger tidigt i konjunkturcykeln kommer att bestå på dagens nivåer fram tills dess att makrosignalerna förbättrats. Dessa områden brukar normalt sett utgöra cirka 20 procent av koncernens intäkter. För övriga områden ser ABB en risk för att investeringscykeln blir mer utdragen än normalt till följd av den oroliga ekonomiska utvecklingen.

ABB:s kassaflöde från rörelsen minskade med drygt 40 procent jämfört med förra årets tredje kvartal och uppgick i perioden till 811 miljoner dollar. Bolagets ledning uttrycker i samband med rapporten en besvikelse över det tappet och lovar en rejäl uppryckning i det innevarande kvartalet.

För helåret säger sig bolaget räkna med att kunna matcha förra årets 4,2 miljarder dollar. Anledningen till det försämrade kassaflödet är att ABB bundit betydligt mer kapital i rörelsen jämfört med i fjol, främst i lager och fordringar.

I SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser ligger snittprognosen för årets omsättning på cirka 37 750 miljoner dollar. Vinsten per aktie väntas uppgå till 1,45 dollar. För 2012 är prognosen en tillväxt på drygt 4 procent till 39 350 miljoner dollar med en vinst per aktie på 1,60 dollar. Med dagens aktiekurs på 126,60 kronor och en dollarkurs på 6,45 kronor ger det p/e-tal på 13,5 respektive 12,3.

ABB har efter en rad förvärv de senaste åren nästan betat av stora delar av den enorma nettokassa bolaget suttit på. Kvar vid utgången av det tredje kvartalet var fortfarande 1 miljard dollar och justerat för den värderas bolaget till 8,9 gånger årets väntade rörelseresultat.

Värderingen är således inte särskilt hög, men utsikterna för nästa år är å andra sidan osäkra, något som gäller för i stort sett samtliga verkstadsbolag på Stockholmsbörsen för tillfället.

ABB är sencykliskt och jobbar med många stora projekt vilket ger en viss stabilitet åt verksamheten. Under finanskrisen föll nettoresultatet med cirka 20 procent mellan åren 2008 och 2010. I år väntas det öka med nära 30 procent igen.

Finansiellt är bolaget som sagt mycket stabilt och de långsiktiga utsikterna för verksamheterna är fortsatt goda. Det stora orosmolnet kring ABB är fortsatt Power Products där västerländska aktörer har mycket svårt att hävda sig i konkurrensen med asiatiska aktörer utom på de mest avancerade produkterna.

ABB har dock använt sina starka finanser till att växa på andra områden vilket dämpar effekterna något. Den omvandlingen av bolaget kommer sannolikt att fortsätta under kommande år.

Sammantaget tror vi att nedsidan i aktien är relativt begränsade på dagens nivåer. Vi ser dock ingen riktig trigger i ABB heller de närmaste kvartalen och mottagandet av torsdagens rapport var påtagligt ljummet på en i övrigt urstark börs.

Rekommendationen för de närmaste kvartalen blir Neutral.