Concentric fortsätter att notera en långsam förbättring av efterfrågan. Redan efter årets första kvartal sade sig vd David Wooley se en liten ljusning och den trenden fortsatte även under andra kvartalet.

Ljusningen går att notera i det faktum att försäljningen jämfört med närmast föregående kvartal nu ökat tre kvartal i rad. Orderingången i det andra kvartalet var också högre än omsättningen vilket allt annat lika pekar mot stigande intäkter under andra halvåret.

Det var under andra halvåret i fjol som efterfrågan dök plötsligt och ganska kraftigt för Concentric. Det första halvåret i fjol var däremot relativt bra och jämfört med förra året har årets första sex månader inneburit ett säljtapp på hela 17 procent för Concentric, justerat för valutaeffekter.

Concentrics omsättning fördelas med cirka 55 procent från region Nord- och Sydamerika och resten från Europa och Övriga världen. Vid sidan om USA är Tyskland, Storbritannien och Sverige de största marknaderna. Sett till slutkunder är fördelningen ganska jämn över lastbilar, entreprenadmaskiner, industriella applikationer (som till exempel truckar) och lantbruksmaskiner.

Concentric är ett av tre bolag som bildades när Haldex under 2011 delades upp i tre separata bolag. Concentric hette tidigare Haldex Hydraulic Systems och bolaget är en världsledande tillverkare av pumpar för dieselmotorer och hydraulik som används i allt från lastbilar, anläggningsmaskiner och truckar.

Caterpillar är största enskilda kund med runt 20 procent av omsättningen, men även andra välkända bolag som Volvo, Cummins, Deere och Daimler återfinns på kundlistan.

Concentrics produkter bidrar till att rena avgaser och effektivisera bränsleförbrukningen. För en åkare utgör bränslet runt en tredjedel av kostnaderna och Concentrics produkter kan bidra till att sänka dessa med upp till 4 procent. Kraven på lägre utsläpp och renare motorer skärps också hela tiden från myndighetshåll vilket långsiktigt borgar för en fortsatt bra efterfrågan.

I kraft av sin starka marknadsposition kan Concentric ta bra betalt för sina produkter och lönsamheten i koncernen ligger på en högre nivå än vad man annars brukar förknippa med underleverantörer till fordonsindustrin.

Lönsamheten har också visat sig vara mycket stabil och trots den klart lägre försäljningen under första halvåret i år jämfört med i fjol så försvarar Concentric sin rörelsemarginal bra, 12,8 procent i år jämfört med 12,7 procent i fjol. Bolaget har nyligen också slutfört en omorganisation av produktionen och flyttat all europeisk tillverkning av hydraulik till en enda enhet i Tyskland. Det är en åtgärd som väntas spara 20 Mkr om året vilket ytterligare stärker lönsamheten.

Marginalerna under andra halvåret kommer dock samtidigt att pressas något av sommarens förvärv av tyska Licos Trucktec. Bolaget är en ledande tillverkare av vattenpumpar och elektromekaniska fläktkopplingar till lastbilsindustrin.

Produkterna passar väl in i Concentrics övriga portfölj och bolaget förefaller vara mycket nöjt med förvärvet. Licos omsatte i fjol cirka 120 Mkr vilket kan jämföras med Concentrics omsättning på 2 129 Mkr.

Med ett svagt andra halvår i fjol att jämföra sig mot kommer det andra halvåret innebära en återgång till tillväxt för Concentric. Enligt databasen Factset väntas andra halvårets försäljning öka med cirka 20 procent jämfört med i fjol. Det räcker ändå inte för att toppa fjolårets omsättning och tillväxten spås i år landa på -3,5 procent.

Lönsamheten spås dock stärkas jämfört med i fjol. Rörelsemarginalen landar i Factsets snittprognos på 14,5 procent, upp från 13,7 procent i fjol exklusive engångsposter. Vinsten per aktie väntas landa på 4,20 kronor.

Nästa år väntas Concentric öka sin omsättning med 15 procent och stärka rörelsemarginalen ytterligare till 15,3 procent. Vinsten per aktie ökar då till 5,36 kronor.

Värderingarna i hela verkstadssektorn är högt uppdrivna för tillfället och Concentric är inget undantag. Vinstprognoserna för de närmaste åren ger p/e-tal på 17,7 respektive 13,9 vilket är rekordnivåer för bolaget under den relativt korta börskarriären.

Prognoserna för utdelningarna de närmaste åren ger direktavkastningar på 3,6 respektive 3,9 procent. I kraft av sin starka marknadsposition och höga och stabila lönsamhet förtjänar Concentric en premievärdering. Högre än p/e 14-15 på nästa års prognos är dock svårt att motivera och med estimat baserade på kraftig tillväxt och rekordmarginaler ser vi aktien som fullvärderad i dagsläget.

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 40 den 30 september. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här. 

Rekommendation: Neutral