Omstruktureringen verkar nu definitivt fått Entraction på rätt väg och det är spelleverantörsdelen, Entraction Solutions, som leder vägen. Affärsområdet tillhandahåller en portfölj av spelmjukvaror och tjänster riktade mot speloperatörer. Kunderna erbjuds poker, sports betting, kasino, bingo och får välja mellan en skräddarsydd lösning av olika produkter eller en nyckelfärdig-lösning där partnern bara ansvarar för marknadsföring. Solutions har egenutvecklad mjukvara (vilket ger bättre marginaler) för poker samt sports betting och licensierar övrig mjukvara från andra aktörer, bland annat kasino av Net Ent. Det innebär ytterligare ett led mellan utvecklaren och operatören men är ändå intressant för framförallt mindre operatörer.

Solutions omsättning kommer främst från spelintäkter och royalties där poker dominerar av hävd. Allt fler kunder kompletterar dock sitt pokererbjudande med kasino och sports betting. Kasino har därför seglat upp med nästan en femtedel av intäkterna och Entraction har under sommaren förstärkt sports betting-organisationen för att lyfta området som fortfarande bara står för ett par procent av intäkterna. Det andra affärsområdet, delägda spelbolagsdelen Casablanca Gaming Group, presterade endast blygsamma 3,1 Mkr i resultat under första halvåret.

Två nya avtal, Goldbet och Bet1128, indikerar att Solutions erbjudande attraherar nya kunder och med 48 procents tillväxt även under andra kvartalet ser Entraction nu ut att vara i ett intressant läge. Lönsamheten fortsätter förbättras sekventiellt trots sommarmånader, visserligen mycket tack vare högre bruttomarginal, men bolaget verkar ha kostnaderna under kontroll vilket borgar för möjligheter till marginalexpansion framöver. Vi räknade tidigare med rörelsemarginal för helåret på cirka 7,5-8 procent och tillväxt på åtminstone 35 procent för helåret. Det tror vi nu är alltför konservativt. Risken är alltid hög när det gäller den här typen av småbolag i en turn-around situation men fortsätter den här utvecklingen kan det gå riktigt fort det närmsta året. Med lite lägre tillväxttakt under andra halvåret, rörelsemarginal i nivå med andra kvartalet för helåret och schablonmässig Maltaskatt handlas aktien på 57 öre fortfarande bara till p/e 8 för innevarande år.

Visserligen har Entractions viktiga irländska samarbetspartner, Global Betting Exchange, en tvåårig option som innebär en utspädning på cirka 20 procent för befintliga aktieägare men det fäller inte caset. Den tidigare förlustmaskinen Entraction har också ett betryggande kassaflöde och en ansenlig nettokassa. Verksamhetsmässigt bedömer vi fortfarande risken som hög men den politiska risken förefaller vara lägre än operatörernas och vi dristar oss till ett köpråd.