Pilum, som tidigare hette Optegra, är sedan 2007 noterat på First North. Pilum har en tydlig miljöprofil, vilket innebär att bolaget arbetar inom marknadssegment med hög underliggande tillväxt. Under 2007 fördubblades omsättningen till 70 Mkr och bolaget räknar med en fortsatt ökning under innevarande år. Notabelt är att förra årets kraftiga expansion skedde helt av egen kraft, utan förvärv. I år har däremot Pilum flaggat för ett par kompletterande företagsköp, vilket i kombination med en stor orderstock talar för en fortsatt hög tillväxttakt.

Tyvärr har lönsamheten inte hängt med i den snabba expansionen och förra året slutade med förlust. Åtgärder har nu satts in för att vända resultatet till plus, vilket bör ske under 2008.

Pilum har två affärsområden som arbetar med utrustning för rökgaskondensering, respektive vattenreningsteknik.

När det gäller vattenreningsutrustning, som står för 40 procent av koncernens omsättning, är Pilum i första hand leverantör av avancerade komponenter i rostfritt stål. Bolaget har en internationell inriktning och fick i slutet av förra året en större order på vattenreningsutrustning till S:t Petersburg.

Rökgaskondensering är Pilums största affärsområde och bedöms ha mycket goda tillväxtmöjligheter. Med bolagets teknik går det att öka energiuttaget från förbränningsanläggningar till fjärrvärmenät med 25 procent, vilket innebär att återbetalningstiden på kundernas investeringar är mycket kort.

Kunderna utgörs av fjärrvärmeverk och det finns en stor potentiell marknad i Norden, östra Europa och Kanada som har en väl utbyggd infrastruktur för fjärrvärme. Därutöver planerar Pilum att vidga sitt kunderbjudande till att även omfatta lösningar för rening av vatten och rökgaser efter själva kondensationsprocessen. Det är i detta sammanhang som kompletterande förvärv kan bli aktuella.

Det ingen tvekan om att Pilums produkter ligger rätt i tiden. Bolaget går in i 2008 med en stark orderstock på 50 Mkr och ser ännu inga tecken på någon avmattning i efterfrågan. Förhoppningsvis kommer även resultatet att hänga med uppåt. Förra årets förlust på 6 Mkr berodde bland annat på det kraftigt stigande nickelpriset, samt leveransförseningar som Pilum inte kunde kompensera sig för fullt ut.

Åtgärder har nu satts in så att bolaget framöver skall kunna hantera den här typen av problem på ett bättre sätt. Samtidigt innebär naturligtvis den höga expansionstakten att organisationen kan drabbas av växtvärk som håller tillbaka lönsamheten.

Pilums kraftiga tillväxt är lockande, men resultatet måste också hänga med för att aktien skall vara intressant. På sikt bör Pilum kunna nå en marginal på 6-7 procent, men även med detta perspektiv känns aktien väl högt värderad på dagens kursnivå runt 3,20 kronor. Framgångsrika förvärv och en påtaglig lönsamhetsförbättring kan dock snabbt förändra bilden och aktien är definitivt värd att bevaka.

Mikael Hårde