DGC One har de senaste åren framgångsrikt utmanat de stora telebolagen och stadigt tagit nya kunder tack vare sin höga servicegrad och kompetens. Framför allt är det företag och myndigheter med verksamhet på olika orter som lockas av bolagets erbjudande att kunna leverera datakommunikation, IT-drift och telefoni i ett paket. En typkund är Axstores med 5 000 medarbetare och 300 000 kunder varje dag. DGC har sedan flera år tillbaka levererat de datakommunikationslösningar som behövs för att knyta samman alla Axstores varuhus, butiker och kontor i ett eget nätverk.

I fjol fick DGC ett liknande uppdrag från ICA som under 2012-13 skall samla landets 1 400 ICA-butiker i ett gemensamt nätverk. Under förra året tecknade DGC dessutom ett viktigt avtal med EDB ErgoGroup om att leverera datakommunikation till 2 800 bankomater. Avtalet som är värt 110 Mkr löper under sju år och första leverans skall ske nu under hösten. Ordern har blivit något förskjuten i tiden, vilket påverkar årets resultat negativt, men i gengäld bör utfallet bli desto bättre under 2013.

Under första halvåret i år ökade DGC:s omsättning med 10 procent till 200 Mkr med oförändrad rörelsemarginal på 9,1 procent. Något överraskande skedde det en inbromsning under det andra kvartalet då omsättningen gjorde på stället marsch och rörelsemarginalen sjönk till 7,6 procent.

Den försämrade lönsamheten hänger delvis samman med att DGC tvingats öka kapaciteten i sitt datanät för att kunna leverera de tjänster som omfattas av avtalen med ICA och EDB Ergo. Det handlar bl a om att bygga en egen infrastruktur i ytterligare 200 telestationer, varav hälften redan är avklarad. Detta drar naturligtvis kostnader, samtidigt som intäkterna har senarelagts, vilket kortsiktigt belastar resultatet.

Men lönsamheten har även pressats av en svag utveckling inom affärsområdet IT-drift. DGC:s verksamhet är indelad i fyra affärsområden där Datakommunikation är klart störst med ca 55 procent av omsättningen och 67 procent av resultatet. Näst störst är IT-drift, med 30 procent av omsättningen, följt av Telefoni, 5 procent, och Hårdvara 11 procent.

Datakommunikation och Telefoni arbetar med höga marginaler på 13 respektive 16 procent, medan lönsamheten inom IT-driften är anmärkningsvärt låg med en rörelsemarginal på endast 3,3 procent under det första halvåret, bl a beroende på en låg konsultbeläggning. Under det andra kvartalet låg affärsområdets resultat strax ovanför nollstrecket. Åtgärder har nu satts in för att vända den negativa utvecklingen. Konsultorganisationen har omorganiserats och ökade insatser görs för att locka fler stora kunder att teckna avtal om IT-drift.

Med utgångspunkt från halvårsrapporten kan man anta att årets resultat blir i stort sett oförändrat 3:50 per aktie. Men i takt med att bankomatleveranserna tar fart under nästa år finns det utrymme för ett markant resultatlyft till uppemot 4:80-5 kronor per aktie. Det ger i så fall p/e 11, räknat på dagens kurs runt 55 kronor. Det är en klart rimlig värdering med tanke på DGC:s tillväxtambitioner och lönsamhet. Bolaget har en god finansiell ställning utan räntebärande skulder och kan, precis som under förra året, växa lite snabbare genom förvärv.

Sammantaget talar detta för ett köp, speciellt som utdelningen på 3 kronor per aktie troligtvis bibehålls, vilket skulle ge en direktavkastning på goda 5,5 procent.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 42 den 15 oktober. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.