Som vi tidigare konstaterat finns det två kategorier av oljeföretag. Vi  har de som framför allt värderas efter befintliga och förväntade reserver. I denna kategori hittar vi företag som till exempel Lundin Petroleum, Africa Oil, Shamaran Petroleum med flera.

Sedan har vi gruppen av företag som framför allt värderas på vanliga vinstmultiplar och till denna kategori hör Tethys Oil. Vilken typ av företag man väljer att investera i är en smaksak. Enligt vår uppfattning utesluter inte det ena det andra.

Företaget har licenser i, Oman, som är de viktigaste för företaget, Litauen, Frankrike samt på Gotland. I Oman har Tethys tre delägda licenser som totalt omfattar närmare 30 000 kvadratkilometer, vilket gör Tethys till Omans näst största licensinnehavare.

De bevisade och sannolika reserverna i Oman uppgår till 14,3 miljoner fat. Jämfört med de flesta andra oljeföretag är därmed nuvarande reserver relativt små. Fortsatt prospektering kommer med största sannolikhet att lyfta reserverna väsentligt från nuvarande nivå.

Det vi närmast har att se fram emot är det slutliga resultatet från den utvärderingsborrning som nyligen genomförts i Block 4 i Oman, där Tethys äger 30 procent.  Flödet vid test var över 1 000 fat per dag, vilket ökar optimismen inför kommande borrningar i området.

Tethys Oils rapport för årets andra kvartal var ytterligare en bekräftelse på att företagets affärside fungerar. Under årets andra kvartal uppgick Tethys produktion till 4 261 fat per dag i Oman samt måttliga 133 fat per dag i Litauen. Totalt uppgick därmed dagsproduktionen till 4 394 fat per dag, vilket kan jämföras med 3 463 fat per dag under det andra kvartalet år 2012.

Försäljningen under kvartalet uppgick till 110 miljoner kronor, 43 miljoner kronor lägre än samma period föregående år. Framför allt lägre oljepriser är förklaringen till nedgången. För det första halvåret summerade försäljningen till 256,6 miljoner kronor, vilket 14 procent lägre än motsvarande period år 2012.

Resultatet efter skatt uppgick till 39,2 miljoner för kvartalet samt till 143,8 miljoner förårets första sex månader. Motsvarande resultat för det första halvåret 2012 uppgick till 123,4 miljoner kronor.

Rörelsemarginalen för årets första sex månader uppgick till imponerande 67 procent, det vill säga företaget har en mycket lönsam affärsmodell.

Finansnettot försämrades under de första sex månaderna med 30 miljoner kronor, som en följd av det obligationslån på 400 miljoner kronor som företaget tog upp i september förra året.

Föregående års resultat belastades med 113,1 miljoner i nedskrivning av olje- och gastillgångar. Om vi justerar siffrorna för detta försämrades resultatet med cirka 40 procent jämfört med föregående år.

Den finansiella ställningen i bolaget är fortsatt stark. Likvida medel uppgick till 237 miljoner kronor vid utgången av årets andra kvartal. Företagets lån uppgick vid samma tidpunkt till 391 miljoner kronor. Vi ser därmed inget behov för nyemission med nuvarande expansionsplaner.

Resultatet per aktie för de första sex månaderna uppgick till 4,04 kronor.  Vi räknar med att företaget når ett resultat på drygt 8 kronor per aktie för helåret, vilket ger ett p/e-tal på cirka 9. Värderingsmässigt är därmed värderingen högre än för Alliance Oil, vilket den också enligt vår uppfattning skall vara.

När det handlar om Tethys så är det i allt väsentligt utvecklingen i Oman som är av intresse. Litauen är en marginell verksamhet. Att ge sig in på ett oljeäventyr på Gotland anser jag som gotlänning vara mindre genomtänkt. Sannolikheten att tjäna pengar på oljeutvinning på Gotland är i det närmaste noll.

Vi kan dock konstatera att den stora omvärderingen av bolaget redan har skett.  Vi ser inom vår placeringshorisont på 3-6 månader en kurspotential på runt 10 procent, vilket motiverar en fortsatt köprekommendation.