Vitrolife är står huvudsakligen på två ben, produkter för assisterad befruktning och för organtransplantationer. Bolaget, som är baserat i Kungsbacka, har dessutom ett forskningsprojekt inom stamceller men det är än så länge obetydligt finansiellt sett. De som gillar Vitrolifeaktien brukar peka på en rad trender som talar för god efterfrågan på produkter för assisterad befruktning. Till exempel att par i välmående länder tenderar vänta allt längre med att skaffa barn, vilket minskar oddsen för att de lyckas utan hjälp. Vitrolife säljer de odlingsmedier som används vid provrörsbefruktning samt en rad instrument som klinikerna använder. Förra året omsattes 165 Mkr på fertilitetsområdet vilket var en tillväxt på 11 procent. Marknaden uppskattas växa med cirka 7 procent så Vitrolife tar andelar.

Vitrolifes andra ben består i nuläget av en produkt för att skölja igenom och kylförvara organ som ska användas vid transplantation. Produkten heter Perfadex och har en marknadsandel runt 80 procent. Marknaden är dock inte större än 25 Mkr. Men Vitrolife håller på att etablera en mycket spännande produkt på området, Steen Solution, vars marknad kan vara så stor som 500 Mkr med ytterst begränsad konkurrens. Steen Solutions används ihop med Perfadex och ger transplantationsklinikerna möjlighet att funktionstesta organ innan de sätts in i en patient.

Ett stort problem är annars att organ slängs då man inte kan avgöra deras funktionsduglighet. Man har redan fått ett försäljningsgodkännande i Europa och väntar på att få det på den viktiga USA-marknaden. Sedan gäller det att få klinikerna att börja använda metoden vilket inte alltid är det enklaste i den konservativa sjukhusvärlden. Vitrolife har dock en ovanligt bra ingång till sina potentiella kunder tack vare att nästan alla redan köper Perfadex.

Vitrolife är med andra ord en koncern som blandar defensiv tillväxt med en förhoppningsverksamhet. Kombinationen är spännande men det syns ett par moln på himlen. Ett är att vinstökningstakten växlade ned under 2007. Omsättningen steg 11 procent till 188,9 Mkr men rörelseresultatet orkade bara upp 5 procent till 21 Mkr. Bakgrunden är delvis "goda kostnadsökningar" för övergången från direkt försäljning till marknadsföring i egen regi plus FoU inom transplantation. En stor lansering på fertilitetsområdet kombinerades med kundrabatter vilket också det spelade in. Samtidigt kan man tycka att försäljningsökningen och synergier från förvärvet av instrumentbolaget Swemed skulle väga upp kostnadsökningarna.

Nu blev det inte så med följd att Vitrolife ser ut som en dyr aktie. Börsvärdet är 570 Mkr vilket är 3 gånger fjolårets omsättning och 27 gånger rörelseresultatet. P/e-talet är över 30 när man bortser från positiva skatteeffekter. Om företaget lyckas pumpa upp tillväxten till 15 procent i år (från 11) och rörelsemarginalen till rekordgoda 15 procent (också 11 procent i fjol), så skulle Vitrolife i alla fall handlas till p/e 24. Det ger inget större utrymme för kurslyft på kort sikt. Det krävs troligen att Steen Solution-försäljningen får ett genombrott eller att ett bud kommer på hela bolaget för att kursen ska lyfta rejält. Givet att man inte tänker sig aktien som en riktigt långsiktig placering, vilket jag privat faktiskt gör, så är det inte brådska att köpa just nu.