Vitrolifes huvudsakliga produkter är högteknologiska medievätskor som används inom provrörsbefruktning. Marknaden för mediavätskor uppskattas till 1 000- 1 500 Mkr per år och växer med cirka 10-15 procent. Vitrolifes mål är att växa med i snitt 20 procent per år den kommande treårsperiod.

Statistiskt bedöms 10-15 procent av alla par drabbas av ofrivillig barnlöshet. Av dessa bedöms två tredjedelar kunna få barn genom provrörsbefruktning. Problemet med barnlöshet kan komma att öka eftersom alltfler kvinnor skaffar barn allt senare i livet vilket försämrar möjligheterna att bli gravid. Genom provrörsbefruktning ökar möjligheterna.

Vitrolife har en marknadsandel på cirka 20 procent i Europa och cirka 15 procent i USA och Asien.

Under det tredje kvartalet ökade Vitrolife nettoomsättningen med 9 procent till 44,6 Mkr. Valutajusterat var ökningen 12 procent. Bruttoresultatet uppgick till 30,5 Mkr vilket motsvarade en marginal på 68 (69)procent.

Under kvartalet har omställningen av produktionen av fertilitetsmedier från GIII till den nya G5 serien medfört dubbel produktion. Trots detta lyckades alltså bolaget bibehålla marginalen.

Rörelseresultatet under kvartalet blev 4,1 Mkr (6,5) och resultatet före skatt 3,3 Mkr (5,9). Tidigare års underskottsavdrag innebär att ingen skattekostnad belastar resultatet. Istället har Vitrolife intäktsfört underskottsavdrag med 4,4 Mkr vilket medfört ett nettoresultat på 7,7 Mkr(6).

För årets nio första månader var omsättningen 141 Mkr vilket är en ökning med 9 procent, valutajusterat 12 procent. Bruttomarginalen uppgick till 69 procent (68). Rörelseresultatet uppgick till 17,9 Mkr vilket motsvarade en marginal på 12,6 procent. Resultatet före skatt uppgick till 15,4 Mkr. Inklusive intäktsförda skatter på 12,8 Mkr var nettoresultatet 28,2 Mkr.

Vitrolife har utvecklat en ny serie medievätskor G 5 för provrörsbefruktning. Kliniska studier visar att dessa produkter ger signifikant bättre embryoutveckling. Introduktionen av de nya produkterna i Europa under det tredje kvartalet bidrog till att omsättningen i regionen sjönk med 5 procent. Vid införsäljningen fick befintliga kunder stora rabatter något som även kommer att påverka fjärde kvartalet.

Historiskt har Vitrolifes kunder funnits bland de mest avancerade klinikerna runt om i världen. Däremot har försäljningen varit sämre på mindre och resurssvagare kliniker. De nya produkterna i G 5 serien bedöms vara betydligt mer lämpade på dessa kliniker vilket breddar marknaden för Vitrolife.

Vitrolife är även verksam inom med produkter inom transplantation. Där väntar bolaget på ett försäljningsgodkännande för en ny produkt Steen Solution. Transplantationsprodukter svarar för en mindre del av verksamheten. Under de nio första månaderna var omsättningen på transplantationsprodukter 17,1 Mkr.

Aktierna i Vitrolife handlas idag i 37 kr. Det är 7 procent mer än vid senaste årsskiftet.

Det finns 19,9 miljoner aktier vilket betyder att börsvärdet uppgår till 736 Mkr. Det är 3,7 gånger årets förväntade omsättning vilket är högt.

Vi uppskattar att årets resultat blir 20 Mkr före skatt. Börsvärdet motsvarar 37 gånger det resultatet. Det är en hög värdering som skulle kunna försvaras vid höga marginaler och en stark tillväxt.

Vi tycker inte att Vitrolife visat att så är fallet. Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är därför minska.