Volvokoncernen redovisar ett resultat före skatt på minus 4,1 miljarder kronor för det tredje kvartalet, enligt SME Direkt förväntade sig analytikerna i genomsnitt ett negativt resultat på 5,1 miljarder kronor. Volvo har under kvartalet lyckats väl med att sänka sina kostnader vilket nu borde minska oron för Volvos finansiella situation och kanske även få bort nyemissionsspekulationerna.  Volvos mål att sänka kostnaderna med 21 miljarder under år 2009 går enligt plan, hittills har kostnaderna sänkts med 18 miljarder. Samtidigt lyckas bolaget även väl med att minska sina lager.

Det operativa kassaflödet i kvartalet var -1,4 miljarder kronor men vd Leif Johansson skriver i rapporten att det operativa kassaflödet i slutet av det tredje kvartalet var positivt. Det är starkt av Volvo att så snabbt nå ett positivt kassaflöde trots den låga efterfrågan på bolagets produkter.

Även om Volvo nu har ordning på kassaflödet så är den finansiella situationen för koncernen alltjämnt ansträngd. Nettoskulden i förhållande till ett eget kapital ökade i kvartalet till 85,8 procent från 80,7 procent. Det ska jämföras med att Volvo har som finansiellt mål att ha en nettoskuldsättning på högst 40 procent. På rapportkonferensen var Leif Johansson dock tydlig med Volvo inte har för avsikt att göra en nyemission.

Det är mer än nödvändigt för Volvokoncernen att sänka kostnadsbasen, för något stöd från en ökad försäljning av lastbilar och anläggningsmaskiner på huvudmarknaderna, Europa och Nordamerika, kan koncernen inte räkna med den närmaste tiden.

Den ofta för optimistiske Volvo-vd:n Leif Johansson har under året vid olika tillfällen spritt budskapet att efterfrågan på den nordamerikanska marknaden håller på att förbättras.  Nu backar han dock rejält när han i rapporten skriver att det så här långt inte varit några nämnvärda förköpseffekter inför den nya emissionslagtstiftningen som träder i kraft vid årsskiftet.  

Dessutom tillägger han att prishöjningar på lastbilar anpassade till den nya lagstiftningen kommer att få en fördröjande effekt på återhämtningen efter årsskiftet. I Europa är efterfrågan på nya lastbilar fortsatt extremt låg, Volvo försöker dock i rapporten se positivt på situationen och skriver "i Europa har efterfrågan fortsatt stabiliseras med en mer positiv underton".   På rapportkonferensen ombeddes Leif Johansson att precisera vad positiva signaler som Volvo sett i marknaden men han kunde inte ge några tydliga exempel.

Hur svag efterfrågan på Volvos lastbilar är tydliggörs även av att leveranserna fortsätter vara låga. I september levererade Volvokoncernen 11 609 lastbilar vilket är bättre än leveransnivåerna under sommarmånaderna men i linje med de minst dåliga månaderna i våras.

Volvo Anläggningsmaskiner har det fortsatt väldigt tungt. I rapporten sänker divisionen marknadsprognoserna för såväl Nordamerika och Europa som resten av världen.

Volvos aktieägare kan sova lite bättre efter dagens rapport. Utflödet av pengar från koncernen har minskat och fordonsjätten visar att den kan anpassa kostnaderna till låga efterfrågenivåer. Samtidigt kvartstår ett stort frågetecken för när efterfrågan ska börja öka och närma sig normala nivåer på huvudmarknaderna.  Det finns väldigt lite som talar för att en förbättring sker under det närmaste halvåret.

Volvo-aktien steg på fredagens rapport, därmed har den stigit med cirka 35 procent det senaste kvartalet.  Vi tycker inte att den kraftiga uppgången i aktien är försvarbar när marknadsutsikterna är så mörka.

Tack vare kostnadsreduceringarna gör dock rapporten för det tredje kvartalet att förhoppningarna ökar om att Volvo kan nå ett positivt resultat under år 2010. Men aktien är ändå för dyr när den handlas för 70 kronor per aktie.  Enligt SME Direkts analytikersammanställning, som gjordes innan rapporten, förväntas Volvo göra en vinst per aktie på 1:32 kronor år 2010 och 3:74 kronor år 2011, det ger p/e-tal på 53 respektive 19. 

För att Volvo ska nå en vinst på 4 kronor per aktie år 2011 måste det ske en väldigt snabb uppryckning i världsekonomin och även om det sker så värderas Volvo klart över det historiska snittet när aktien handlas för 19 gånger förväntad vinst.

Vår rekommendation är minska.