Nettoomsättningen under det fjärde kvartalet blev 65.065 Mkr (65.287) vilket var klart lägre än snittprognosen 67.509 Mkr inför rapporten. Ungefär 1 miljard kr av den avvikelsen är hänförlig till Lastbilar, och 0,5 miljarder kr vardera på Bussar och Anläggningsmaskiner.

I Nordamerika minskade omsättningen med 5 procent under Q4 och den nedgången ligger i allt väsentligt på lastbilar.  Räknat över hela året steg omsättningen med 10 procent  för Lastbilar i Nordamerika. Nedgången i omsättning under Q4 är dock bara början. Under kvartalet sjönk orderingången med 60 procent. Det är stora svängningar på den amerikanska lastbilsmarknaden. Här har det blivit extra mycket eftersom ett svagt kvartal jämförs med ett starkt under 2005, som dessutom var dopat med förköpseffekter inför nya miljökrav.

Att efterfrågan i Nordamerika viker kraftigt f.n. har alla räknat med sedan tidigare. Volvo bedömer att marknaden kommer tillbaka under andra halvåret 2007. För resultatet har Nordamerika relativt liten betydelse, eftersom det i mycket rör sig om en monteringsaffär. Viktigare är Europa och för det marknadsområdet andas Volvo optimism inför 2007 med en höjd prognoshöjning med 3 procent för totalmarknaden till 300.000 enheter och kanske blir det mer.

Rörelseresultatet blev 5.170 Mkr (4.261) under Q4 vilket var cirka 300 Mkr lägre än väntat. I resultatet ligger därtill engångseffekter, jämfört med förväntningarna, på 250 Mkr varför den negativa avvikelsen är ungefär 10 procent.

Detsamma gäller resultatet före skatt som blev 5.226 Mkr (4.143) som är 250 Mkr lägre ¿än väntade 5.476 Mkr enligt SME. Nettoresultat blev 3.697 Mkr (2.981) eller 9,13 kr per aktie (7,37). Under helåret 2006 blev vinsten per aktie 40,20 kr (32,22).

Under starka påtryckningar sedan ifjol har Volvo beslutat att skifta ut totalt 50 kr till aktieägarna. Det sker dels genom en ordinarie utdelning på 25 kr (16,75) dels genom en kombinerad split 6:1 där den sjätte aktien blir en inlösenaktie som löses in obligatoriskt för 25 kr per styck. Aktieägarna behöver alltså inte ta ställning till någonting. Årsstämman hålls den 4 april.

Volvos finansiella nettoställning, eller nettokassan, uppgick vid årsskiftet till 25 miljarder kr.  Utdelning och utskiftning drar strax över 20 miljarder kr (404 miljoner aktier). Koncernens ställning blir stark även därefter och en större utskiftning kunde utan tvivel ha genomförts.

Volvo kompenserar i viss mån för denna brist genom att den ordinarie utdelningen blir så hög. Den ordinarie utdelningen sänks sällan i börsföretag och aktieägarna ska alltså någorlunda tryggt kunna lita på att den upprepas kommande år.

Räknat på vinster på nivån 35 kr för Volvo kan man göra följande kalkyl på aktien. Av aktuell kurs 515 kr står utdelning och inlösenaktie för 50 kr. Återstår, efter årsstämman om ett par månader,  465 kr. På den kursen erhålls ett år därefter en utdelning om 25 kr dvs 5,4 procent vilket är 1,4 procent över aktuell obligationsränta. P/e-talet vid kurs 465 kr är 13 dvs inte farligt högt (men i och för sig ganska högt för att vara Volvo). Därtill har Volvo en rörelsemarginal på 8,2 procent under 2007, och något lägre 2007 med vinstprognosen 35 kr, och hör ska det finnas en förbättringspotential på uppemot 50 procent, till 12 procent om vi tar Scanias mål och nuvarande intjäning som riktkarl.

Alltså har Volvo, trots ett lite svagt Q4 2006, ganska bra förutsättningar att bli en bra aktie på sikt. Likväl är Volvo f.n. i köptagen i Asien och det ser ut att bli kortsiktigt dåliga affärer samtidigt som vi är på väg in i djupdykningen i Nordamerika. Vi bedömer att man kan behålla men också stå över Volvo ett tag och vår rekommendation blir därför Neutral på 3-6 månader sikt.