Volvos lastvagnsaffär representerade två tredjedelar av koncernens omsättning och rörelseresultat under 2007. Med dagens leveranssiffror är det tydligt att lastvagnarnas andel ökar. Det aktiemarknaden helst vill se är att rörelseresultatet ökar i snabbare takt än omsättningen och att Volvo därmed får upp sina marginaler från fjolårets 8 procent på helåret men bara 7 procent under det fjärde kvartalet. Scania ligger inte dubbelt så högt, men närapå, med en marginal på 14 procent för helåret och 15 procent under det fjärde kvartalet.

Till bilden hör att Volvos lastvagnsaffär är mer än tre gånger så stor som Scanias mätt i antal fordon: 236 356 lastbilar i olika storlekar jämfört med Scanias 75 878 under helåret och 76 525 stycken jämfört med 22 005 under det fjärde kvartalet.

Hittills i år visar Volvo en mycket kraftig volymökning. Den är 52 procent till 42 956 lastbilar. Under februari blev ökningen 54 procent, men i år hade vi också en skottdag. Ungefär halva ökningstakten förklaras dock av fjolårets förvärv av japanska Nissan Diesel som bidrog med 8 054 lastbilar i år och inga, under Volvokoncernens tak, ifjol. Justerat för förvärv är Volvokoncernens ökningstakt hittills i år 23 procent.

Ökningen för Volvo Lastvagnar blev 19 procent. För Renault Trucks blev tillväxten 42 procent, driven av en stark europamarknad och då särskilt östra Europa och snudd på en fördubbling i segmentet lätta lastbilar under sju ton. För amerikanska Mack, som är beroende av husbyggnadssektorn, blev det en nedgång med 14 procent men det är små volymer i Volvosammanhang: 2 716 lastbilar. Nissan Diesel levererade 8 054 lastbilar vilket gav en ökning med 6 procent jämfört med samma tid ifjol då märket inte ingick i Volvo.

De stora leveranserna under januari till februari innebär att det står klart att volymökningen under det första kvartalet kommer att bli stark. Men den lär mattas under mars på grund av tidig påsk.

Volvo bör göra bra ifrån sig i årets första kvartalsrapport som kommer den 25 april. Jämförelsetalen för samma kvartal ifjol är dock inte en helt enkel match: rörelsemarginalen för industriverksamheten blev då 8,4 procent och den högsta av fjolårets fyra kvartal.

Före rapporten, den 9 april, håller Volvo bolagsstämma. Det är också sista dag för handel med aktien inklusive utdelning för 2007 som är 5,50 kronor. Justerat för utdelningen återstår 82,50 kronor av aktuell kurs på 88 kronor. Osäkerheten om konjunkturen är mycket stor för närvarande och för Volvo handlar det om omsättning och resultat mot slutet på året eftersom orderböckerna nu är fulla. Vår tidigare vinstprognos på 8,25 kronor innebär att Volvo handlas med ett p/e-tal på 10. Aktien ger en direktavkastning på över 6 procent.

Igår meddelades att vd Leif Johansson sålt 50 000 aktier för att täcka skattekostnaden på de aktier han erhållit i ett incitamentsprogram. Inte helt övertygande anser vi men Johansson har hur som helst ett betydande innehav på 254 714 aktier och 55 045 köpoptioner efter försäljningen.

Vår riktkurs är

96 kronor och då potentialen är knappa 10 procent sänker vi rekommendationen till Öka på 3-6 månaders sikt.