Volvos rapport för det fjärde kvartalet överträffade analytikernas förväntningar på de flesta punkter. Bolaget fortsätter att dra nytta av de senaste årens hårda besparingsarbete och marginalerna förbättras, framför allt inom de två tunga områdena Lastbilar och Anläggningsmaskiner.

Effektiviseringsarbetet inom Volvo har syftat till att kapa kostnader, men även till att göra kostnadsbasen mer flexibel. Historiskt har Volvo haft en väldigt hög andel fasta kostnader, som är vad de är oavsett aktivitetsnivå. Det har gjort bolaget enormt volymkänsligt och i dåliga tider har verksamheten ofta gått med förlust.

Vi har dock de senaste kvartalen fått tydliga kvitton på att besparingsarbetet inom Volvo nu ger effekt. Lastbilars omsättning föll exempelvis med 1 procent i det fjärde kvartalet jämfört med i fjol. Trots det förbättrades rörelseresultatet med 9 procent.

Även inom Anläggningsmaskiner förbättrades rörelseresultatet i det fjärde kvartalet. Anläggningsmaskiner noterade dock en stark tillväxt i omsättning vilket såklart hjälper till. Justerat för valutaeffekter steg omsättningen med 15 procent i kvartalet.

Anläggningsmaskiner (Volvo Construction Equipment, VCE) har haft några bedrövliga år, drivet av ett fullständigt ras för efterfrågan i Kina. I tredje kvartalet 2016 noterades dock en stigande orderingång och den trenden fortsätter. I fjärde kvartalet ökade orderingången med 35 procent.

Aktiemarknaden gillade dock framför allt att Volvo nu säger sig vilja göra Anläggningsmaskiner mer ”strukturellt oberoende” från resten av koncernen. En särskild Volvo CE-kommitté ska skapas i styrelsen. Det uttalade målet för kommittén är att stödja den positiva utveckling som verksamheten noterar. Inofficiellt hoppas nog många på att uppdraget är att förbereda en avknoppning av VCE.

En uppdelning av Volvo har länge eftersökts på sina håll. När Atlas Copco meddelade att de tänkte klyva bolaget i två separata bolag tog spekulationerna snabbt fart om att Volvos anläggningsmaskiner skulle komma att fusioneras med Atlas verksamhet inom gruvor och anläggning. Det skulle skapa en direkt konkurrent till amerikanska Caterpillar. De spekulationerna lär inte minska efter Volvos besked.

Volvo höjer i bokslutsrapporten sina prognoser för Anläggningsmaskiners underliggande marknader över hela världen. Tillväxt väntas nu på alla håll utom i Nordamerika där prognosen ligger på -5 procent till +5 procent.

Lastbilar noterar också en stigande orderingång i fjärde kvartalet, upp 10 procent jämfört med i fjol. Analytikerna hade väntat sig en nedgång på 3 procent. Det är framför allt Asien som ökat men även Europamarknaderna stiger 12 procent. I Nordamerika föll dock orderingången med 3 procent i kvartalet.

Prognoserna för Lastvagnars totalmarknader under 2017 är lite blandade. Den nordamerikanska marknaden föll med 19 procent 2016 och väntas backa med ytterligare 12 procent i år. Europamarknaden steg däremot 13 procent i fjol och väntas vara i princip oförändrad i år. Det är en ljusare syn på Europamarknaden 2017 än vad Volvo hade tidigare.

Sammantaget rapporterade Volvo en organisk tillväxt på -1 procent i fjärde kvartalet. Det justerade rörelseresultatet ökade dock med 24 procent och rörelsemarginalen steg till 6,9 procent från 5,7 för ett år sedan. Det var bättre än väntat på alla punkter.

Inför 2017 väntar sig de analytiker som bevakar Volvo en oförändrad omsättning. Lönsamheten spås förbättras något och prognosen för vinst per aktie är en ökning på 10 procent till 7,14 kronor. För 2018 väntas en viss tillväxt och ytterligare förbättrad lönsamhet. Snittprognosen för vinst per aktie ligger på 7,82 kronor.

De prognoserna ger i dagsläget p/e-tal på 16,7 respektive 15,2 för de kommande åren.

Volvo föreslår en utdelning på 3,25 kronor per aktie för 2016. Det ger en direktavkastning på 2,7 procent i vår. För de kommande åren väntas direktavkastningar på 2,9 procent respektive 3,1 procent.

Volvo-aktien har stigit kraftigt sedan slutet på november och med kraft tagit sig förbi 100-kronorsstrecket som de senaste åren varit ett sådant spöke för aktien. Kursen är nu uppe och nosar på 120-kronorsnivån, vilket faktiskt också varit lite av ett spöke sedan finanskrisen. Ett par gånger tidigare har det tagit tvärstopp kring den nivån.

Det finns många skäl att dra öronen åt sig när det gäller Volvo-aktien i dagsläget. Kursen har rusat 20 procent på ett par månader och befinner sig i närheten av nioårshögsta. Värderingen är historiskt sett hög. Prognoserna kommer sannolikt att petas upp en bit efter den starka bokslutsrapporten, men om historien ska vara någon vägledning så ser utrymmet för vidare uppgångar rätt begränsat ut i närtid.

Tror man på en stark konjunktur i Nordamerika och en fortsatt återhämtning i Europa och Asien, så finns dock goda möjligheter att Volvo kan överträffa tillväxtprognoserna för 2017, som ju är ytterst blygsamma. Med en nybantad organisation kan stigande volymer ge stora positiva överraskningar på resultatet.

Den mest sannolika drivkraften i en eventuell vidare kursuppgång för Volvo-aktien den närmaste tiden är dock spekulationer om en avknoppning av Anläggningsmaskiner. Volvo signalerar ganska tydligt i bokslutsrapporten att det är något som undersöks och det finns gott om exempel på att den typen av spekulationer kan vara en enorm kursdrivare.

Det krävs dock en hög risktollerans att våga sig på Volvo-aktien på dagens kursnivåer. Sammantaget stannar därför vår rekommendation vid Neutral.