Mindre än en vecka återstår till Vostok Naftas extrastämma då bolaget ska besluta om en delning i två.  I samband med stämman den 24 maj avskiljs också rätten till inlösendepåbevis. Innehavet i Gazprom , som i dagsläget utgör omkring 90 procent av portföljen, placeras i ett bolag, Vostok Gas, och den spridda aktieportföljen placeras i ett nytt bolag som tar över namnet Vostok Nafta.  Det gamla Vostok Nafta namnändras till Vostok Gas. Syftet är att få ner substansrabatten och samtidigt ge ett större fokus på den aktivt förvaltade portföljen.  

Uppdelning kommer att ske genom en aktiesplit i kombination med ett obligatoriskt inlösenförfarande. Aktiespliten kommer att ske i förhållandet 2:1, vilket innebär att varje aktie i Vostok Nafta delas i två aktier. Varje inlösendepåbevis i Vostok Nafta kommer därefter att automatiskt lösas in mot en likvid i form av en teckningsoption i Nya Vostok Nafta. Innehav av ett inlösendepåbevis i Vostok Nafta (Vostok Gas) berättigar innehavaren till en teckningsoption. En teckningsoption ger rätt till teckning av ett nyemitterat depåbevis i Nya Vostok Nafta till kursen 22 SEK. Kassatillskottet på omkring en miljard kronor kommer att användas till investeringar i helt nya bolag såväl som i följdinvesteringar i den existerande portföljen.

Substansrabatten i Vostok Nafta har den senast tiden pendlat omkring 10 procent. Aktien har pressats av en negativ utveckling för huvudinnehavet Gazprom. Sannolikt har Gazprom pressats av den politiska turbulensen som omgärdat Ryssland på sistone. Vostok Naftas vd, Per Brilioth, förutspår som vanligt en fördubbling av Gazproms aktie den kommande 12-18 månadersperioden. Även om man kan ställa sig skeptisk till det kan man tänka sig att den rabatt på omkring 10 procent som idag finns kan gå ner.  En allt för stor skillnad att handla aktien i Sverige, via Vostok Gas, jämfört med att köpa aktien direkt i Moskva går inte att motivera, givet att bolaget fortsätter på aktieägarvänliga linjen med återköp vid stigande substansrabatt.

Vostok Nafta uppger att baserat på kurser per 31 mars kommer Vostok Gas, efter omstruktureringen, ha ett substansvärde på 426 kr per aktie. Det nya Vostok Nafta kommer att ha ett substansvärde på knappt 80 kr per aktie om nyemissionen tecknas fullt ut.

Vi har märkt ett stort intresse för det nya Vostok Nafta och vi tror att det innehavet kommer att värderas med en premie. Det ger bara några procents skillnad på nuvarande substansvärde, men det kan även ha bidragit till ett ointresse att köpa Vostok Nafta innan delningen. Om man inte räds exponering mot Gazprom tror vi  att det finns förutsättningar att få några procentenheter i extraavkastning den närmaste månaden.  

Vi behåller rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.