Sedan Susanne Börjesson tog över vd-posten i Venue Retail Group i början av 2009 har den dödsspiral som bolaget var inne i brutits. Det slutliga beviset på det var förra räkenskapsårets positiva rörelsemarginal på 5 procent, den första i sitt slag på 10 år. Vägen har gått via sänkta kostnader och nedläggning av olönsamma butiker men även ett tydligare tänk kring strategi och koncept.

Bolaget, som säljer accessoarer, reseeffekter och skor, fortsätter att även under innevarande räkenskapsår stå stadigt på en svag marknad. Under det första halvåret (som sträcker sig från september till och med februari) minskade visserligen försäljningen i jämförbara butiker med ett par procent, men marknaderna föll ännu mer.

Venue Retail Group, VRG, kan spåra sin historia ända tillbaka till det förra sekelskiftet då Jonas Petter Wedin började sälja skor i Nyland utanför Kramfors i Ångermanland. Via en rad ägarhänder hamnade Wedins slutligen på börsen 1997. Därefter följde en kraftig expansion där bland mycket annat kedjan Handskmakarn köptes upp.

När konjunkturen vek nedåt på allvar under början av 2000-talet började problemen för dåvarande Wedins. Svag lönsamhet, felsatsningar, dyra förvärv och en allmän cirkus i ledningen ledde till förluster på drygt en miljard kronor och sex vd-byten på lika många år. I ett av de många försöken att få ordning på verksamheten såldes bland annat Wedins-delen av koncernen 2008.

I Susanne Börjesson har Venue Retail Group fått en vd med gedigen bakgrund inom handeln, bland annat som inköpschef på Åhlens. Hon tycks också slutligen ha hittat vägen tillbaka från ruinens brant för koncernen. Efter att ha tvingats fokusera på lönsamheten under de första åren är nu fokus åter på tillväxt och VRG jagar framför allt butikslägen i Sverige.

Verksamheten består idag av två områden: Accessoarer och Rizzo. Accessoarer består av två kedjor, Accent (Sverige) och Morris (Norge), som erbjuder accessoarer och reseeffekter i lite lägre prisklasser. Rizzo erbjuder skor och accessoarer i högre prisklass i Sverige, Norge och Finland.

Av förra årets försäljning stod området Accessoarer för 72 procent av intäkterna och 81 procent av rörelseresultatet i koncernen. Intäkterna är ganska jämnt fördelade mellan Sverige och Norge men den norska marknaden är mer lönsam för VRG. Kedjan Morris har en starkare ställning i Norge än Accent har i Sverige och antalet Morrisbutiker är också fler inom koncernen, 58 mot Accents 46.

Den svenska accessoar-marknaden är betydligt större än den norska och det är också den svenska marknaden som är prioriterad för tillväxt, främst för Accent. Drygt 30 butiker till i Sverige ses som möjligt och siktet är inställt på lite större butiker i lägen med stor kundtrafik. Två nya butiker är kontrakterade i Sverige för Accent och en för Rizzo.

Samtidigt som nya butiker är prioriterade så fortsätter dock Venue Retail Group att stänga olönsamma butiker. Under det senaste kvartalet stängdes fyra mindre butiker.

Av de tre varumärkena var det Rizzo som hade den bästa försäljningstillväxten under det andra kvartalet. Rizzo ökade försäljningen i jämförbara enheter med 6 procent medan Accent och Morris noterade oförändrade nivåer. Den milda vintern påverkade dock lönsamheten negativt inom Rizzo eftersom efterfrågan på vinterfordrade skor var låg.

Venue Retail Group har ett säsongsmönster i sin försäljning som gör att intäkterna generellt sett är högre under de första två kvartalen. Med en verksamhet som ligger nära break-even kostnadsmässigt så innebar det säsongsmönstret även att nästan hela förra räkenskapsårets resultat tjänades in under kvartal ett och två.

På rullande tolv månader omsätter koncernen 826 Mkr med en vinst per aktie på 4,59 kronor. Med antagande om en liten tillväxt i intäkterna och med lägre avskrivningar och finansieringskostnader på helåret bör vinsten per aktie för räkenskapsåret 2011/2012 kunna söka sig upp mot åtminstone 4,80 kronor.

Venue Retail Groups aktie har de senaste åren åkt rejäl berg-och-dalbana på börsen. Den trenden har inte avtagit på sistone och så sent som i mitten av mars var kursen nästan 30 procent högre än den är idag. Med dagens aktiekurs handlas VRG till p/e 7,4 på vår ganska försiktiga prognos. Det är en låg värdering även med beaktande av bolagets svaga historik och med småbolagsrabatt.

Med en målsättning om att dela ut runt hälften av resultatet före skatt ger prognosen en direktavkastning på nästan 7 procent om inte pengarna bedöms behövas bättre i rörelsen.

VRG har en målsättning om att inom knappt två år (vid utgången av räkenskapsåret 2013/2014) ha nått en omsättning på minst 1 miljard kronor med en ebitda-marginal på minst 10 procent. Det är ett tufft mål att på en mogen marknad både öka omsättningen med 20 procent och även stärka lönsamheten kraftigt från dagens 7 procent. All tillväxt lär inte komma från befintliga butiker och nya butiker håller normalt en lägre lönsamhet.

De närmaste kvartalen är resultatmässigt svaga för VRG och det innevarande kvartalet slutar säkert med förlust även i år. Det kan komma att tynga aktien. På några kvartals sikt ser dock möjligheterna intressanta ut för Venue Retail Group och efter den senaste tidens nedgång i aktien ser det ut som ett hyggligt köptillfälle.