Samma dag som rapporten kom för det brutna räkenskapsårets första kvartal höll Wesc en presentation på Financial Hearings och Börsveckans Småbolagsdagar. Ledningen, företrädd av vice vd Johan Larsson samt styrelseordförande Theodor Dalenson, andades idel optimism och gav en ljus bild av framtiden, inte minst med stöd av en bra rapport.

Nettoomsättningen ökade med 26 procent gentemot föregående år till 55 Mkr. Prognosen om att tillväxten ska kunna överstiga 30 procent för helåret ligger fast. Wesc får stöd för prognosen från orderingången för hösten som är fortsatt stark, 50 procent upp mot föregående år. Försäljningen under andra kvartalet förväntas därmed också bli betydligt högre än under första.

Den för varumärket viktiga USA-marknaden mer än dubblade sin försäljning under kvartalet men det är fortfarande låga nivåer. USA och övriga världen, vid sidan av Europa, stod sammantaget för mindre än en femtedel av försäljningen under kvartalet. Det är också Wesc ringa storlek som gör att bolaget bedömer tillväxtutsikterna som fortsatt goda på samtliga marknader eftersom marknadsandelarna är mycket låga. Ledningen menar också att konjunkturnedgången inte blir något större problem för bolaget till följd av detta då Wesc kan ta marknadsandelar även om detaljhandeln i stort viker ned.

Möjligheten finns och Wesc orderingång ger ett visst stöd för den bilden men det hör inte till vanligheterna att klädbolag går oberörda genom en konjunkturnedgång oavsett marknadsandelar och profil. H&M till exempel, som ofta nämns som ett av de tryggaste alternativen i sektorn, brukar märka av konjunkturen trots en prisvärd profil. Ett ytterligare positivt tecken för Wesc är dock att till skillnad från sektorkollegan Björn Borg så ökar försäljning i de fyra egna konceptbutikerna.

Rörelsemarginalen blev 6,2 procent för första kvartalet och Wesc står fast vid det tidigare målet att rörelsemarginalen ska uppgå till 10-12 procent vilket innebär fortsatta marginalförbättringar under resten av året. På rullande 12-månaderssiffror ligger marginalen nu på 8,2 procent och efter den senaste rapporten förefaller målsättningen relativt rimlig.

Om vi antar en tillväxt kring 30 procent och ett finansiellt nollresultat ger det ett p/e-tal mellan 11-13 för räkenskapsåret 2008/2009 före utspädning.

Det går att jämföra med H&M som enligt marknadens förväntningar handlas till p/e 14 för 2009, eller att de mer jämförbara sektorkollegorna Björn Borg och Odd Molly handlas till lägre p/e-tal för innevarande år. Tillväxten skiljer visserligen bolagen åt men tuffa marknadsutsikter för detaljhandeln kommer att påverka Wesc:s aktiekurs och den upplevda risken oavsett vad bolaget presterar framöver.

Vi har tidigare rekommenderat att inte teckna vid introduktionen och satte efter senaste bokslutet sälj åtminstone ned till 35 kronor. Aktien handlas idag på 35,60 kronor vilket är strax över den nivån men i ljuset av den senaste rapporten känner vi att det är dags att lyfta säljrekommendationen. Håller Wesc prognoser kan bolagets tillväxt definitivt motivera dagens aktiekurs men i en relativ jämförelse ser bolaget fullvärderat ut. Vi ser också fortsatta risker med den försvagade konjunkturen vilket motiverar en neutral rekommendation.