Nettoomsättningen i Xponcard sjönk med  15 procent under tredje kvartalet, rörelseresultatet sjönk från 15 Mkr till minus 7,4 Mkr och nettovinsten från 3,29 kr per aktie till minus 3,37 kr per aktie.

Xponcard har två huvudmarknader, Norden och den globala Telecom marknaden. I Norden arbetar bolaget med totallösningar för alla slags plastkort, systemutveckling, grafiska lösningar, distribution, kortadministration och outsourcing. Viktiga kunder på den marknaden är bankerna. Globalt säljer bolaget kort till mobiloperatörer.

Telecom marknaden präglas av volymtillväxt, sjunkande priser och ett teknikskifte mot mer avancerade 3G lösningar. Xponcard har uppnått volymtillväxt och ökad försäljning av de mer avancerade korten men detta har inte förmått kompensera för de sjunkande priserna. Jämfört med samma period i fjol har prisfallet i år varit 30-40 procent.

Inom minneskort till banksektorn har Xponcard nått framgångar både på den nordiska kortmarknaden och på de nya marknaderna Baltikum och Polen. Men försäljningen till banker legat på en lägre nivå i år jämfört med i fjol beroende på cykliska förändringar i bankernas kortutbytesprogram.

Under första halvåret belastades Xponcards resultat av ökade omstruktureringskostnader i form av ökade löne-, frakt- och konsultkostnader på 12 Mkr. Härutöver belastades resultat av etableringskostnader på nya marknader.

Efter årets tre första kvartal uppgår resultatet därmed till minus 14,5 Mkr motsvarande minus 4,92 kr per aktie. Samma period i fjol var resultatet 8,84 kr per aktie.

Den svaga utvecklingen har medfört ett kursfall i aktien på nästan 40 procent i år. Det finns risker för fortsatta kursfall men vi bedömer att aktien kommer att stabiliseras på aktuell nivå.

Prisutvecklingen på Telecom marknaden har drabbat alla konkurrenter och priserna är enligt Xponcard på väg att stabiliseras. Bolaget har dessutom genomgått ett omfattande omstruktureringsprogram som har slutförts under tredje kvartalet.

Inom branschen pågår en konsolidering. Detta kan leda till fortsatt hård konkurrens men innebär också att Xponcard är en uppköpskandidat.

Vid aktuell kurs 125 kr uppgår börsvärdet till 370 Mkr. Inklusive nettoskulderna är företagsvärdet ca 520 Mkr. Årets omsättning bör hamna på ca 950 Mkr vilket betyder ett p/s tal på 0,55. Utväxlingen är alltså betydande om och när Xponcard får ordning på marginalerna.

Lönsamhetsmålet är att nå en rörelsemarginal på 7,5 procent. Men till den nivån är steget stort. Årets resultat blir såvitt vi kan bedöma en förlust i storleksordningen 5-10 Mkr.  

En mer kostnadseffektiv organisation och struktur förbättrar utsikterna för 2007. Men marknaden är mycket svårbedömd.

Vi har under en längre tid haft en neutral rekommendation. Riskerna är fortsatt stor och den försiktige avstår från aktien. Det finns en stor potential om marknaden förbättras men utsikterna till detta är inte tillräckligt stor för att motivera en öka eller köprekommendation.

På 3-6 månaders sikt håller vi fast vid rekommendationen Neutral.