Risken är stor att den europeiska tillväxten kommer att få sig en rejäl törn framöver. Historiskt har samvariationen mellan tillväxt och bolagens vinster varit stor, därför kan vi förvänta oss lägre tillväx nu när bolagens vinster faller.

Även om vinstestimaten har kommit ned betydligt är det många som anser att de fortfarande är för höga, och kommer att nedrevideras ytterligare under året. Idag värderas aktier inom euroområdet till drygt 15 gånger årets estimerade vinster. Det är lägre än vid årsskiftet och tidigare, men det är inte jättelågt. Det genomsnittliga PE-talet de senaste tio åren ligger på drygt 16,5 gånger vinsten.

En anledning till att framtiden bedöms som negativ är den fallande tillväxten i USA. Den kommer med stor sannolikhet att drabba Europa. Det är svårt att tro att Europa skulle gå opåverkad av en sämre amerikansk konjunktur. Trots god tillväxt och ökad export till tillväxtmarknaderna är ändå USA världens största ekonomi och köper mycket av det som Europa producerar.

Den europeiska exporten hämmas även av den starka valutan. En stark valuta gör att exportbolagen missgynnas då deras produkter blir dyrare för köparna. Den europeiska valutan, euro, har framför allt stärkts i förhållande till den amerikanska dollarn. På ett år har värdet på euron ökat med drygt 13 procent i förhållande till dollarn.

En liten källa till optimism är att den lägre tillväxten kommer att få inflationen på fall. Idag är den så hög att ECB inte kan sänka sin styrränta som sin amerikanska motsvarighet, Fed, har gjort. Medan Fed både tar hänsyn till inflationen och tillväxten så ska ECB, bara ta hänsyn till inflationen. Det gör att den inte är lika flexibel som den amerikanska. Samma sak är det med den svenska Riksbanken.

Men det kommer sannolikt att dröja innan ECB börjar sänka sin styrränta. Historiskt har det varit så, och beror dels på att Europa inte ligger i samma fas som USA i konjunkturen, dels på att statistik ännu inte visat att inflationen minskar. Sannolikt får vi inte se någon europeisk räntesänkning förrän i sommar, då löneförhandlingarna är klara i både Tyskland och Frankrike.