Efter fjolårets starka utveckling på många av världens börser hade det byggts upp rejäla spänningar på finansmarknaderna och många placerare tycks därför ha dansat nära börsutgången.

Det enda som verkade saknas för en börskorrigering var något som skulle dämpa riskaptiten, i likhet med exempelvis förra höstens amerikanska budgetbråk eller den ökade sannolikheten för penningpolitiska åtstramningar i början av sommaren.

Annars var den gängse bilden vid inledningen av året att den globala konjunkturen var på väg uppåt och att de finansiella marknaderna fungerade bättre än på länge.

Det fanns dock några viktiga undantag från den relativt gynnsamma bild som målades upp och de flesta av dessa återfanns i gruppen tillväxtländer (Emerging Markets).

Många hade utvecklats svagt under de senaste åren, både realekonomiskt och finansiellt. Förutom svag börsutveckling kännetecknades dessutom länderna i många fall av svaga offentliga finanser och underskott i handeln med utlandet.

Ytterliggare sten på bördan var att den amerikanska centralbankens påbörjade sin penningpolitiska åtstramning, vilket väntades drabba denna grupp av länder allra hårdast när viktiga kapitalinflöden minskade. Dessutom hackade det i den viktigaste tillväxtmotorn, Kina.

Det var dock först när Argentina hamnade i en valutakris som snabbt spred sig till andra tillväxtländer, som börserna även i de mer utvecklade ekonomierna också drabbades. Men som man kan se i nedanstående tabell har börsfallet slagit hårdast mot flera av de tunga länderna i gruppen Emerging Markets.

Lägger vi dessutom till att valutorna i många fall sjunkit rejält blir börsfallen, ur ett svenskt perspektiv, än mer dramatiska, se tabell nedan.

Viktigt att poängtera är att börsutvecklingen i länderna inom gruppen Emerging Markets skiljer sig åt ganska rejält. Fortfarande finns det vinnare, vilket framgår av sammanställningen här, men många av de populäraste placeringsländerna har drabbats hårt. Det gäller inte minst Turkiet och Brasilien, som av delvis olika anledningar, säckat ihop rejält.

Många placerare, även bland de stora giganterna, lockas nu av att kliva in på börser i mindre utvecklade länder i hopp om att de åter ska vända upp. Det är en delvis förståelig strategi, inte minst som värderingen på börserna i mer utvecklade ekonomier i de flesta fall framstår som ansträngd.

Men ännu är osäkerheten stor kring utvecklingen på mer perifera börser och det är trots allt en bit kvar till tidigare börsbottnar, så det gäller att vara försiktig.

En orsak till att vara försiktig är att den globala konjunkturutvecklingen inte övertrygar på samma sätt som den gjorde i slutet av förra året. Citigroups Economic Surprise Index (ESI) har sjunkit rejält i USA och även börjat backa i EMU-området. En likartad utvecklingen kan skönjas i bland annat Kina.

Fortfarande stärks konjunkturen i flera av de tunga ekonomierna men de positiva överraskningarna har börjat utebli och snabba konjunkturindikatorer som inköpschefsindex har en tendens att röra sig sidledes.

Skulle det komma mer rejäla konjunkturbesvikelser så lär Emerging Markets ännu en gång drabbas allra hårdast.

Ett undantag ur konjunkturhänseende är Sverige där makrostatistiken fortsatt att övertyga både vad gäller indikatorer som inköpschefsindex och i den kvantitativa statistiken.

Det går lite på tvärs mot företagsrapporterna som i många fall levererat besvikelser. Den framåtblickande guidningen har däremot ofta talat om en snar vändning till det bättre.

En nyckelfråga, kanske framför allt för Emerging Markets, är dessutom hur den amerikanska centralbankens penningpolitiska strategi ser ut framöver.

Svag tillväxt i USA:s sysselsättning kan leda till försiktigare åtstramningar, vilket borde vara positivt för risktagandet. Att det i sin tur indikerar att konjunkturen utvecklas sämre än väntat ökar dock osäkerheten kring den framtida börsutvecklingen.

I brytpunkten mellan ökad osäkerhet kring både global konjunktur och penningpolitik – inte bara i USA utan även i Kina – så kan det mycket väl fortsätta att vara stora rörelser på många av världens börser.

Och allra mest svängningar riskerar det att fortsätta vara på de lite mindre finansiella marknaderna.