Inflationsutvecklingen i Sverige fortsätter att gäcka Riksbanken. Den uppgång i inflationen som banken hade räknat med skulle ske i december visade sig inte materialiseras.

I stället låg inflationstakten, mätt som KPI, kvar på 0,1 procent medan den underliggande inflationen (KPIF), där SCB rensar för effekten av räntesatsförändringar, sjönk från 1,0 procent i november till 0,9 procent i december.

Riksbankens prognoser låg i sin tur på 0,3 respektive 1,1 procent för respektive inflationsmått.

Att inflationsprognoserna ligger fel för en enstaka månad skulle Riksbanken i normalfallet säkert kunna leva med, men nu handlar det inte om normala omständigheter. Banken har missat sitt inflationsmål på 2 procent under de senaste fyra åren och känsligheten för nya missar är därmed stor.

Dessutom talar det mesta för att Riksbankens inflationsprognoser kommer att missa målet med ännu större marginal under de kommande månaderna. I januari räknar Riksbanken med att KPIF, som är det mått som väger tyngst för banken, ska stiga till 1,6 procent. Det är högst osannolikt att prisökningarna når dessa nivåer.

Det underliggande inflationstrycket, såväl i Sverige som globalt, är mycket lågt samtidigt som oljepriset sjunkit kraftigt. KPIF rensat för energipriser sjönk till 1,3 procent i december. Så även om inflationen skulle ticka upp en del i januari lär den ändå hamna långt under prognoserna.

Svaga inflationsutfall i början av året bidrar också till att Riksbanken prognos om att KPIF skulle nå målet på 2 procent mot slutet av 2016 i princip nu närmast helt saknar trovärdighet.

Riksbanksdirektionen kan därmed, på sitt möte den 11 februari, konstatera att inflationen utvecklas betydligt svagare än väntat samtidigt som kronan i sin tur är starkare än banken har räknat med. Tisdagens inflationsutfall påverkade kronan marginellt.

Då Riksbanken vid det mötet dels kommer att behöva justera ner inflationsprognoserna, dels justera upp kronprognosen är det svårt att se hur man ska kunna undvika att fatta beslut om ytterligare penningpolitiska stimulanser. Valutainterventioner kan säkert bli aktuella redan före februarimötet om kronan skulle röra sig uppåt.

Det vettiga vore nog annars att hålla huvudet kallt, vila på hanen – och konstatera att det kommer att ta tid att nå inflationsmålet.