Vi på Placera är rätt säkra på att de flesta, för att inte säga alla, av de sex som ingår i riksbanksdirektionen drog en djup suck av lättnad när SCB på torsdagsmorgonen publicerade juli månads svenska inflationssiffror.

Visserligen ligger inflationstakten (KPI) fortfarande och stampar under nollstrecket med ett värde på -0,1 procent och den underliggande inflationen (KPIF), där man rensar för effekten av räntesatsförändringar, har med ett värde på 0,9 procent fortfarande en bra bit till målet på 2 procent.

Men i bägge fallen handlar det om överraskande höga utfall som hamnar en bit över både analytikernas och Riksbankens egna prognoser. Riksbanken hade räknat med att KPI skulle landa på -0,3 procent och KPIF på 0,7 procent.

Att det överraskande svaga utfallet från junimätningen inte återupprepades betyder att trycket på Riksbanken att sänka räntan redan i samband med det penningpolitiska mötet den 2 september, med sedvanligt räntebesked dagen efter, minskat väsentligt.

Annars stod riksbanksdirektionen inklämd i ett hörn och hade mer eller mindre, i konsekvensens namn, varit tvungna att sänka räntan ytterligare från dagens -0,35 procent och/eller utöka köpen av obligationer. Det hade annars sett illa ut att på nytt byta penningpolitisk strategi, vilket de i så fall hade tvingats göra.

På räntemarkanden var det, inför julisiffran, helt inprisat med en räntesänkning med 0,10 procentenheter på septembermötet men nu har sannolikheten för en sådan minskat. Det här syns också på kronkursen som stärkts med lite drygt 10 öre mot euron, från 9,58 kronor per euro till 9,47.

Däremot är bilden på finansmarknaderna att det fortfarande finns en relativt hög sannolikhet för att Riksbanken under hösten kommer att tvingas till nya åtgärder.

När det gäller själva inflationsbilden är det fortfarande så att de flesta tror att Riksbanken får svårt att nå sitt inflationsmål under överskådlig tid. Marknadens inflationsförväntningar på två års sikt ligger på 1,4 procent. Julisiffran är ju dessutom, trots allt, förhållandevis låg och som SEB:s inflationsexpert Olle Holmgren poängterar:

”Enskilda månader är osedvanligt svåranalyserade med volatila inflationssiffror som slår kraftigt från månad till månad”.

Men lägger man till att även en del annan makrostatistik gått i Riksbankens favör under senare tid och banken säkerligen fortfarande, trots dagens förstärkning, är nöjd med kronans utveckling så lutar vi på Placera definitivt mot att det inte bir någon räntesänkning i september, även om vi blivit överraskade förr.

Hur Riksbanken agerar därefter är betydligt mer osäkert. Att inte sänka räntan i september betyder sannolikt att kronan kommer att hamna i en trend uppåt, även om Riksbanken i sin kommunikation säkerligen kommer att göra sitt yttersta för att undvika ett sådant scenario.

Kommande inflationssiffror kan dessutom mycket väl överraska på nedsidan igen och en ytterligare risk har tillkommit i form av den finansiella turbulensen kring Kina. Dessutom är den svenska löneutvecklingen, som i april landade på låga 1,6 procent, för svag för att lyfta inflationen i någon större utsträckning.

Att delar av arbetsgivarsidan dessutom, till Riksbankens förskräckelse, vill överge inflationsmålet som ankare för lönebildningen är en joker i leken. Riksbanken kan få svårt att hantera detta om man inte på ett övertygande sätt gasar på och på ett rimligt sätt visar att inflationsmålet är möjligt att nå.   

Vår bedömning är därmed att sannolikheten för ytterligare penningpolitiska åtgärder under hösten fortfarande ligger en bit över 50 procent.