Med facit i hand kan man konstatera att juli månad blev en mycket stark börsmånad. Det breda OMXS PI index steg från 305 till 327, motsvarande en uppgång på drygt 7 procent. Stora och mellanstora bolag gick också bättre än småbolagen, i linje med vår profetia från förra månaden då vi trodde på en lugnare utveckling för dessa efter att de under årets första månader utklassat index.

Stockholmsbörsens Small Cap PI steg till 277 från 267, en uppgång på drygt 4 procent, väl under OMXS 30 liksom börsen i stort. Vår bedömning om en bra utveckling för verkstadsbolagen slog in, men vi fick fel i vår negativa syn på bankerna som med stöd av brant fallande kreditförluster presenterade starka rapporter som gav skjuts åt aktiekurserna.

Denna utveckling liknar fjolårets som dock var ännu starkare då juli månad bjöd på en uppgång över tio procent. Vår bedömning är att augusti blir väsentligt lugnare, och stänger svagt upp. I fjol steg börsen med omkring 2,7 procent under augusti månad och för den anekdotiskt intresserade som gillar att notera säsongsmönster och andra anomalier på börsen så kan det vara intressant att notera att juli faktiskt är en av de historiskt starkaste börsmånaderna. Detta om man ser till kalendereffekter, med konkurrens enkom av januari om platsen som årets bästa börsmånad.

På samma bog kan vi notera att augusti, sett till kalendereffekter, hör till de sämsta. Enligt en undersökning av de lundabaserade forskarna Per Frennberg och Björn Hansson 1995 så är juli årets näst bästa börsmånad med en genomsnittlig avkastning under perioden 1919-1994 på 2,66 procent. Augusti är näst sämst med en genomsnittlig avkastning på -0,34 procent under samma period enligt samma studie.

I år slogs julisnittet med råge drivet av mycket starka rapporter som lyckades möta de högt uppskruvade förväntningarna. Och här bör man nog ha just det senare i minne när man ser till de ofta blygsamma kursrörelserna vid rapporttillfällena. Bra rapporter fick ett till synes ljumt mottagande, men då ofta för att förväntningarna var höga och aktierna har gått starkt redan inför rapporterna. Så i många fall var det ett styrketecken att kurserna faktiskt låg kvar på de redan höga nivåerna.

Men det visar dock att det blir allt svårare att komma över ribban för bolagen och det kommer förr eller senare att resultera i bakslag på börsen. Vår bedömning är dock att det dröjer ännu en tid då fundamenta, liksom sentiment, är starkt. Ett bra exempel är börsens reaktion på den amerikanska BNP-siffran som presenterades den 30 augusti som var sämre än väntat, men trots det så steg börsen. Det förefaller som om ¿sentimentet¿ eller stämningen på börsen är stark och att dåliga nyheter får ringa eller inget genomslag är ett styrketecken.  

När rapportsäsongen är över är det dock svårt att se några specifika faktorer som ska driva börsen under augusti. En faktor som lär ligga högt upp på investerarnas bevakningslista är nog ränteutvecklingen.

Med stark svensk makrostatistik är det mycket som talar för en brantare räntehöjning än vad som tidigare prognostiserats. Det kan slå tillbaka på börsen då det fortfarande råder pessimism om hushållens motståndskraft mot stigande räntekostnader och det kan också ha en negativ inverkan på exporten. Detta då stigande räntor åtminstone i teorin ska leda till en appreciering av valutan. Och det betyder sämre exportvillkor. Med tanke på att det är just exportindustrin som är draglok för ekonomin så är det en risk väl värd att ta på allvar.

För augusti månad lär mönstret från juli bestå, där de konjunkturkänsliga (och förvisso även exportberoende) verkstads- och fordonsbolagen fortsätter uppåt om än i långsammare takt. Vi tror även fortsättningsvis på att storbolagen har bäst potential. Ser man till den inhemska tjänstesektorn så har den utvecklats svagare än vad vi har förväntat oss, med bitvis svaga rapporter från konsult- och bemanningsbolag med några få undantag. Därför bör man avvakta med den typen av aktier.

Med risk för att vara alltför opportuna så byter vi fot när det gäller banksektorn och svänger till en positiv syn på denna då bolagen presterat bra rapporter överlag. Risken är fortfarande hög i framför allt Baltikum och vi håller därför Nordea som favorit i sektorn då banken har en relativt låg kreditrisk. Framför allt så visade bolaget en bra utveckling i sin kärnverksamhet med ett starkt räntenetto.

Bland verkstadsbolagen gillar vi de medelstora bolagen med exponering mot fordonssektorn samt industrigrossisterna. Vi är fortfarande avvaktande till detaljhandel och hälsovård och för börsen som helhet spår vi en svagt positiv utveckling under månaden.