Många ekonomistudenter känner igen Aswath Damodaran som författaren av boken Damodaran on Valuation, vilken används flitigt som undervisningsmaterial på universitet och högskolor. Utöver att vara lärare och professor på Stern School of Business vid New York University är han också generös med att dela med sig av sina kunskaper i undervisningsfilmer och bloggar.

Aswath Damodaran

Hösten 2020 gjorde han ett nedslag i värderingen av sex av de amerikanska teknikjättarna – Facebook, Amazon, Netflix, Google, Apple och Microsoft – och konstaterade att deras samlade börsvärde hade gått från 719 miljarder dollar till över 5 000 miljarder dollar på tio år. Deras andel av den amerikanska börsen hade under samma period ökat från 6,5 till 14,9 procent.

För de respektive aktierna konstaterade han att vid tidpunkten såg Apple ut att vara klart övervärderat på börsen, medan Microsoft och Amazon var något mindre övervärderade. Facebook, som numera heter Meta, var tydligt undervärderat, medan Netflix och Googles (Alphabet) aktiekurser låg strax över vad värderingsmodellen spottade ut som ett rättvist värde.

Han avslöjade samtidigt att i hans egen portfölj fanns Facebook, Microsoft och Apple – och att han avsåg sälja den sistnämnda i linje med bedömningen att aktien var för högt värderad.

Nu har värderingsprofessorn kopplat ett nytt grepp om ”FANGAM”-bolagen och uppdaterat antagandena i sin värderingsmodell. Det mynnar ut i följande kortfattade omdömen och motiverade aktiekurser i respektive bolag.

Facebook (Meta) – undervärderat

Regulatoriska risker och integritetsoro verkar hämmande för tillväxten men lönsamheten är fortsatt stark. Med antagandet om en årlig tillväxt på 8 procent de kommande fem åren och en rörelsemarginal som kryper ned från knappt 49 procent till en uthållig nivå på 40 procent landar medianvärdet i Damodarans kalkylsimulation på 327 dollar per aktie. Det innebär en uppsida på knappt 33 procent.

Amazon – undervärderat

Viss motvind intäktsmässigt, som kompenseras av en stigande vinsttrend där prishöjningar bidrar. Tillväxtantagandet för kommande femårsperiod ligger här på 15 procent kombinerat med 12,5 procents uthållig marginal vilket i slutändan ger ett motiverat värde per aktie om 3 398 dollar. Knappt 10 procents kurspotential.

Netflix – övervärderat

Strömningstjänster börjar bli en trång sektor att vara i vilket hämmar användartillväxten och gör det svårt att hålla nere kostnaderna för innehåll. Damodaran räknar med att tillväxten faller till 12 procent årligen och marginalantagandet sätter han till 25 procent. Det motiverade värdet per aktie blir då 327 dollar vilket även efter kursfallet som följde på kvartalsrapporten innebär en fallhöjd kring 20 procent.

Google (Alphabet) – övervärderat

Annonsaffären tuggar på och täcker upp för andra satsningar vars avkastning drar ut på tiden. Fortsatt hög marginal kring 30 procent, med 8 procents årlig tillväxt, ger dock ett värde under dagskurs. 2457 dollar innebär cirka 9 procents nedsida.

Apple – övervärderat

Serviceaffären driver upp lönsamheten parallellt med att iphone-försäljningen fortsätter att vara en kassako. 12 procents årlig tillväxt och en marginal på 27 procent ligger i kalkylen som ger ett riktvärde för aktien på 163 dollar. Kursen står knappt 4 procent högre idag bara så övervärderingen är marginell.

Microsoft – övervärderat

Molnbaserad mjukvara driver på en höglönsam tillväxt. Marginalantagandet ligger här på 40 procent, något under aktuell nivå, och tillväxttakten på 15 procent. Det ger ett motiverat värde på aktien på 277 dollar – vilket är knappt 7 procent lägre än vad aktien handlas till på börsen.

Det tål att understrykas att Damodaran inte är en investmentbank eller analysfirma i den bemärkelsen att slutsatserna ska ses som investeringsråd. Beräkningarna och antagandena är helt transparanta och håller man inte med så står det var och en fritt att gå in och dribbla själv i värderingsmodellerna.

Att göra en massa värderingar utan att agera på dem är ingen idé, hävdar han samtidigt och avslöjar vilka förändringar han själv gör i portföljen. Microsoft som är ett befintligt innehav får ligga kvar trots en liten övervärdering medan Amazon får göra comeback och Apple hamnar på köplistan om den skulle falla tillbaka något.

Facebook sålde han i samband med namnbytet till Meta, vilket han såg som en varningssignal.

”Ett namnbyte är aldrig bra nyheter och här sa det indirekt att deras namn hade blivit för giftigt. Jag köper inte att de ändrade för att vara en del av Metaverse för man slänger inte bara bort ett namn som man har etablerat som ett av de mest kända i världen. Namnbytet sa mig mer om den press de var under än vad siffrorna i rapporterna berättade för mig.”

Nu öppnar han ändå för att gå in i aktien igen av rena värderingsskäl, även om han beskriver storyn kring bolaget som något grumlig.

Att bottenfiska Netflix efter kursraset i den aktien lockar däremot inte. Damodaran befarar att det blir allt svårare att hålla nere kostnaderna för innehåll, inte minst sedan Disney gav sig in i strömningskriget.