Före måndagens köp ägde Volkswagen 20,9 procent av kapitalet och 37,7 procent av rösterna i Scania. Wallenbergstiftelserna och Investor har tillsammans 16,8 procent av kapitalet och 30,6 procent av rösterna. Därmed kommer Volkswagen upp i 37,7 procent av kapitalet, cirka 302 miljoner aktie, och 68,6 procent av rösterna. Det Volkswagen närstående MAN äger 13,2 procent av kapitalet och 17,0 procent av rösterna. Inräknat MAN:s aktiepost kryper kapitalandelen upp strax över 50 procent.

Övriga ägare har 393 miljoner aktier till ett värde om knappt 60 miljarder kronor och många i den gruppen har hoppats att ett bud skulle komma på hela bolaget i år. Och om ett bud skulle dra ut på tiden så har Wallenbergsfärens stora aktiepost uppfattats som en trygghet och ett skydd mot en eventuell transaktion med Volkswagen/MAN till nackdel för Scanias ägare. Därtill har många, felaktigt, trott att börsens budpliktsregler skulle förhindra att någon, det vill säga Volkswagen eller MAN, skulle kunna köpa Wallenbergarnas aktiepost. Detta eftersom redan den posten är större än 30 procent av röstetalet vilket är gränsen för att utlösa plikt att bjuda samma pris till övriga ägare.

Volkswagen har varit huvudaktieägare i Scania sedan 2000 då 19 procent av aktierna, med 34 procent av rösterna, köptes från Investor. När reglerna om budplikt senare infördes fick Volkswagen automatiskt undantag eftersom röstandelen redan översteg 30 procent. För ett år sedan ansökte Volkswagen hos Aktiemarknadsnämnden om ett utökat undantag för att kunna öka ägandet utan att utlösa budplikt.

Nämnden gav bolaget rätt att gå upp till 49,99 procent av rösterna det vill säga precis under gränsen för att konsolidera Scania som dotterbolag. Sedan utfärdades ytterligare en dispens som gör det möjligt för Volkswagen att öka ägandet obegränsat utan att detta utlöser budplikt.

Budreglerna har flera syften men det övergripande gäller att alla aktieägare av samma aktieslag ska behandlas lika och att övriga ägare ska skyddas när kontrollen, definierad som lägst 30 procent av rösterna, flyttas från en hand till en annan.

Här anses Volkswagen redan ha haft kontroll, i den meningen har inget nytt hänt, och därför är övriga ägares situation oförändrad. Det resonemanget ser ut att hålla, men det är utan tvivel så att Volkswagen ökat sin kontroll och för det varit beredda att betala en rejäl överkurs. Och uppenbarligen behandlas aktieägare med samma aktieslag inte lika.

Volkswagen följer naturligtvis reglernas bokstav men det kan ifrågasättas om dagens affär med Investor är i reglernas anda eller syfte.      

Det finns många alternativ när det gäller ägandet i Scania på lång sikt, allt från ett helägt dotterbolag till Volkswagen till ett samgående med MAN eller ingen ändring från nuläget. Det viktigaste motivet för dagens affär, enligt ledningen för såväl Volkswagen som Investor och Scania, är att sätta stopp för fortsatta spekulationer om ägarförändringar och därmed ge bolaget arbetsro med möjlighet att planera på lång sikt och ingå långsiktiga samarbetsavtal med andra aktörer i sektorn.

Att några mer omvälvande ägarförändringar skulle komma under det närmsta halvåret förefaller otroligt. Att Volkswagens huvudägare Porsche nu meddelar att man äger över 50 procent i VW och att man inte ämnar ökar andelen ytterligare stärker den tesen.

Aktien ska då i första hand bedömas utifrån Scanias intjäningsförmåga, för egen maskin. Vinsten per aktie blev 10,70 kronor för 2007. Såväl bolag som analytiker siktar på en tillväxt om 10 procent per år under 2008 och 2009. Utdelningen för 2007 blir 12,50 kronor varav 5 kronor ordinarie. Något i samma stil, 11-12 kronor skulle kunna delas ut för 2008. Direktavkastningen är 8,6 procent vid kurs 145 kronor för B-aktien. Aktiens p/e-tal är 12 med en vinst per aktie i år på 11,80 kronor. Justerat för utdelningen, som skiljs av efter stämman den 5 maj, är p/e-talet 11.

Hög direktavkastning och ett attraktivt p/e-tal för att vara Scania, under förutsättning att lastvagnskonjunkturen håller hyggligt, talar för aktien. A-aktien handlas 12 procent över B-aktien. Vi tror att den premien kommer att sjunka och vår rekommendation Öka på 3-6 månaders sikt gäller därför endast för B-aktien.