Assa Abloy fortsätter att hålla ett högt tempo i förvärvsarbetet. Under årets nio första månader har bolaget konsoliderat 11 stycken förvärv för totalt närmare 4 miljarder kronor. Måndagens bud på Cardo är dock en betydligt större affär då det totala budvärdet uppgår till 11,3 miljarder kronor.

I slutändan kommer dock prislappen för Assa Abloy att krympa eftersom bolaget inte är intresserat av hela Cardo. Det Assa vill åt är verksamheten inom affärsområdet Entrance Solutions vilken ska införlivas i Assa Abloys egna affärsområde Entrance Systems, som för närvarande är bolagets minsta med drygt 10 procent av omsättningen. Båda områdena sysslar med dockningssystem och portar för industrier och privatpersoner.

I Cardo svarar området Entrance Solutions hittills i år för knappt 60 procent av intäkterna och drygt 70 procent av rörelseresultatet. Cardos övriga områden, wastewater solutions som sysslar med pumpar och system för avlopp och vattenrening samt Lorentzen & Wettre som gör mätutrustning för pappers- och massaindustrin, kommer att säljas om budet går igenom.

Assa Abloy har redan kommit överens med huvudägaren Lundbergs om affären och har därigenom fått in 63,6 procent av aktierna i Cardo. Återstående aktier hoppas bolaget få in genom det bud på 420 kronor per aktie som ska löpa under februari nästa år. Cardos styrelse har rekommenderat aktieägarna att acceptera budet.

Prislappen motsvarar en premie på 57,5 procent mot snittkursen under de senaste tre månaderna. Budet värderar Cardo till p/e 17,5 räknat på nästa års väntade vinst per aktie om cirka 24 kronor. Det är så klart högt, men samtidigt rena reapriset jämfört med de p/e 24 som Munters köptes för eller de drygt 20 gånger rörelseresultatet (ev/ebit) som ABB betalade för amerikanska Baldor.

Assa Abloy har som sagt redan fått in 63,6 procent av aktierna och inte heller villkorat sitt bud på någon lägsta ägandenivå. På aktiemarknaden tycks man inte heller räkna med någon budstrid om Cardo då aktien handlas strax under budnivån under måndagsförmiddagen.

Marknaden för industriportar är sencyklisk och varken Assa Abloys eller Cardos entrance-verksamheter har riktigt tagit fart ännu. Cardos Entrance Solutions har hittills i år omsatt 3 170 Mkr med ett rörelseresultat på 295 Mkr vilket ger en marginal på 9,3 procent. Det kan jämföras med Assa Abloys egen entrance-verksamhet som i år har omsatt 2 918 Mkr med en rörelsemarginal på 14,6 procent.

En viss utspädning av lönsamheten för Assa Abloy är således att vänta.

Assa Abloy kommenterar inte närmare storleksordningen på de synergivinster som bolaget räknar med att kunna plocka fram ur förvärvet. Ett starkare totalt produktutbud väntas dock öka försäljningen samtidigt som vissa kostnader kan tas bort i produktion och inköp. Totalt väntas kostnaderna för integrationen uppgå till 200-300 Mkr under de kommande åren.

Assa Abloy har haft ögonen på Cardos Entrance Solutions under flera år och de båda bolagens verksamheter kompletterar varandra väl. Assa Abloy har säkerställt bryggfinansiering av förvärvet och kommer att söka en långsiktig finansiering när budet är slutfört.

De slutliga finansiella effekterna på Assa Abloy avgörs av vilken prislapp bolaget kan få för de delar av Cardo som sätts på säljlistan. En stor del av affären återstår ju för Assa Abloy då bolaget ska sälja av områden som motsvarar cirka 40 procent av Cardo.

I nuvarande marknad lär det dock inte vara några större problem att hitta en intresserad köpare. Många industriella köpare sitter på stora kassor och är på jakt efter förvärv och riskkapitalbolagen är också hungriga efter affärer. Speciellt Lorentzen & Wettre, som har stark orderingång och förhållandevis hög lönsamhet, lär tilldra sig intresse.

Totalt sett ser Assa Abloy ut att göra en bra affär.