OMXS30-index sjönk 2,6 procent under förra veckan. Samtidigt skruvades vinstprognoserna upp med 0,7 procent, enligt SME Direkt som mäter och sammanställer analytikerkollektivets prognoser.

Det rullande p/e-talet för OMXS30 sjönk därmed och ligger nu på 10,2 för de kommande tolv månaderna. Exklusive Ericsson noterades p/e-talet till 10,0.

Enligt den så kallade Fed-modellen bör Stockholmsbörsen ligga på åtminstone ett p/e-tal på 15, vilket skulle motsvara en 50-procentig uppgång.FED-modellen användes av den amerikanska centralbankens förre chef Alan Greenspan för att i en grov kalkyl bedöma om aktiemarknaden var över- eller undervärderad. Modellen har tre parametrar. Dessa är den tioåriga riskfria statsobligationsräntan, en bedömd riskpremie och en antagen långsiktig vinsttillväxt i bolagen.I ett normalläge utgår modellen från att riskpremien för aktier är cirka 4 procent och att det är lika mycket som vinsttillväxten. Riskpremien sänker det motiverade värdet för aktier medan vinsttillväxten höjer värdet. När dessa är lika stora kan det motiverade p/e-talet enligt FED-modellen helt enkelt beräknas genom att dividera 1 med obligationsräntan. I dagsläget är obligationsräntan 4,39 procent (0,0439) och det motiverade p/e-talet blir 22,7. Enligt SME Direkt är det faktiska p/e-talet för Stockholmsbörsen istället 10,2 och skillnaden är därför över 12 enheter.

För att aktiemarknaden ska komma mer i linje med FED-modellen skulle de svenska aktiekurserna behöva fördubblas. Det finns tre huvudförklaringar till att aktiemarknaden står där den står.

Den ena att riskerna i den globala ekonomin ökat kraftigt och att därför riskpremien inte är cirka 4 procent, utan snarare det dubbla.

Den andra att aktiemarknaden har en annan uppfattning om vinsterna än den som framkommer i SME:s sammanställning.

Den tredje är att den svenska aktiemarknaden historiskt handlats med en rabatt på 20-30 procent jämfört med New York-börserna. En rimlig måttstock på Stockholmsbörsen ligger därmed på ett p/e-tal omkring 15 även i normalläget. Det är även rimligt att se det som en kombination av dessa tre som tillsammans håller nere aktiekurserna.

Baserat på utdelningsprognoserna uppgår direktavkastningen för verksamhetsåret 2008 nu till 4,9 procent, vilket är en ökning från 4,8 förra veckan. Utdelningsprognoserna avser ordinarie utdelning.

Direkt/placera.nu