"Vi väntar oss en tydligt negativ kursreaktion, troligen ned minst 5 procent, som en avspegling av bolagets första nyemission någonsin, ett kraftigt sänkt butiksexpansionsmål till under 5 procent [netto 220 nya butiker planeras 2018 mot fjolårets +388 och +9% till 4.739 butiker den 30 november 2017, red anm] rekordhög lagernivå och svag utveckling i handeln för närvarande", skriver Carnegie.

Enligt dess beräkningar var försäljningsutvecklingen i jämförbara butiker under kvartalet (september-november) ned cirka 8 procent.

Om nyemissionen resonerar analyshuset att utdelningen visserligen lämnades oförändrad på 9:75 kronor per aktie, men delvis finansieras detta genom en frivillig nyemission (aktieägarna kan välja att ta emot utdelningen i nya aktier, något huvudägaren familjen Persson avser att göra), "vilket innebär att alla som väljer att inte återinvestera utdelningen späds ut".

Carnegie ser framför sig att ytterligare nedjusteringar av dess estimat, på 5-10 procent, är nödvändiga efter rapporten för att reflektera svag försäljningstakt, högre rabatter, negativa valutaeffekter och en inbromsning i butiksöppningstakten.

Vid lunchtid på onsdagen var H&M-aktien ned 7 procent till strax under 145 kronor.