Com Hem är en välskött operatör med ett konkurrenskraftigt nät men det strukturella hotet från internetbaserad tv är stort och aktien handlas dessutom till utmanande multiplar, givet begränsade tillväxtutsikter.

Det skriver Citi i en analys på torsdagen då bevakning inleds av Com Hem med neutral och riktkursen 54 kronor.

"Vi ser Com Hem som dominant svensk tv-aktör med uppsida i arpu (genomsnittsintäkten per kund) från fortsatt penetration av bolagets Tivo-erbjudande och B2B-utrullning. Men med en längre tidshorisont tror vi att Com Hem kommer möta ett dubbelt hot mot sin robusta marknadsposition på tv-området; dels från aktörer inom internetdistribuerad tv (OTT) och dels från mer aggressiva konkurrenter på fiberområdet, vilka drar fördel av nätkonsolideringstrenden", skriver Citi.

På lång sikt tror Citi vidare att tv och fast telefoni kommer att anses som "tilläggsprodukter" och att bolagets försäljningsfokus främst kommer ligga på bredband, där arpu kan väntas stiga i spåren av försäljning på högre hastighet.

Com Hems svaga utfall i Svenskt Kvalitetsindex under senare år föranleder dock satsningar på ökad kundnöjdhet.

"Bolaget har indikerat att det hoppas kunna genomföra prishöjningar med start i början av 2015 i takt med att kundnöjdheten förbättras. För närvarande är marknadsandelen 18 procent inom bredband och ledningen vill öka penetrationen genom kundbasen inom tv. Men det förestående behovet av att öka kundnöjdheten kan tynga ebitda-resultatet", skriver Citi.

På kort sikt menar Citi att Com Hems kassaflöde kommer att gynnas av bolagets skattesituation (Citi prognostiserar att bolaget börjar betala skatt först 2019), drastiskt fallande räntekostnader och minskade investeringar (capex).