Förklaringen till såväl den kraftiga uppgången under det senaste halvåret, som till den branta nedgången de senaste två dagarna, är den amerikanska konkurrenten Pfizer.

Med en väntad negativ tillväxt i såväl omsättning som vinst de närmaste åren är inte Astrazeneca direkt lågt värderad med ett p/e-tal kring 20. Och då har vi bara tittat på den så kallade kärnverksamheten.

Men för en industriell aktör som kan söka synergier och dessutom skatteplanera sig runt kalkylen är det en annan sak. Det var vad den amerikanska konkurrenten Pfizer hade tänkt sig när bolaget presenterade sina planer på att köpa Astrazeneca .

I mitten av april kom de första ryktena om att Pfizer signalerat intresse att lägga ett bud. Dagen efter steg aktien från 420-kronorsnivån till nära 460 kronor.

Budplanerna avvisades bryskt av Astrazeneca men veckan därpå skrev Financial Times att Pfizer planerade att lägga ett formellt bud för att sätta press på målbolagets ledning. Men Astra Zeneca avvisade Pfizers budintresse.

Astrazenecas lakoniska svar var att förslaget "avsevärt" undervärderade bolaget. Vid det laget hade kursen i Astrazeneca stigit till över 500 kronor. Ytterligare en vecka senare meddelade parterna att det hade återupptagit samtalen om ett samgående, "sedan Pfizer förbättrat villkoren i den föreslagna affären".

Pfizer hade höjt sitt bud till 50 pund per aktie, motsvarande 550 kronor, utan avslut. Och sådär tuggade det på under första halvan av maj månad med fortsatta förhandlingar, högre indikativa bud men ingen överenskommelse. Vid det laget hade det höjts röster i marknaden som visade att långt ifrån alla tyckte Astrazeneca var värt avsevärt mer.

Det brittiska regelverket kräver att ett formellt bud måste läggas inom 28 dagar efter att ett indikativ bud presenterats. När det inte kom något sådant föll aktien i mitten av maj som en sten till trakterna kring 460 kronor.

Regelverket säger vidare att om ingen annan bjuder på bolaget måste Pfizer vänta i minstsex månader innan de kan återkomma med ett bud, kanske ett fientligt sådant.

Inför den tidpunkten, som alltså bara ligger en dryg vecka bort, har aktiemarknaden återigen spekulerat i att det kan komma ett fientligt bud från Pfizers sida. Så sent som på fredagsförmiddagen steg Astrazenecas aktie till 557,50 kronor som högst, lite drygt en krona från det tidigare kursrekordet från april 1999.

Sedan kom ny information som förändrade förväntningarna. Enligt källor till nyhetsbyrån Reuters väntas troligen inte Pfizer lägga något nytt bud på Astrazeneca när karantänsperioden löper ut den 26 november.

Och på måndagen punkerades ballongen rejält när Pfizer meddelade att det ingått ett samarbetsavtal med tyska Merck Kgaa på cancerområdet som, givet att ett antal milstolpar uppfylls, värderar affären till motsvarande 21 miljarder kronor.

Astrazenecas forskningsportfölj på just cancerområdet var ett av de tungt vägande industriella skälen till Pfizers intresse för det brittisk-svenska läkemedelsbolaget. Därmed framstår sannolikheten för ett nytt bud från Pfizers sida i slutet av november som betydligt mindre sannolikt.

Vi på Placera har haft svårt för Astrazenecas höga värdering under lång tid. Ett bolag utan vinst och omsättningstillväxt i kärnverksamheten, som värderas i paritet med solida tillväxtaktier är svårsmälta. Bolaget framhåller gärna sin forskningsportfölj som en källa till vinsttillväxt på längre sikt men ju längre in i framtiden vi blickar, desto större än osäkerheten.

Naturligtvis finns fortfarande en liten möjlighet att Pfizer återkommer med ett bud, eller att någon annan industriellt hugad spekulant dyker upp.

Mot den möjligheten måste man väga det faktum att om vi får ett läge där aktiemarknaden ser allt mindre sannolikhet för ett bud – och det bidrar onekligen ledningens styvnackade hållning till – så förefaller det inte orimligt att aktien så småningom återvänder till gamla tiders värdering.

Då talar vi om en aktiekurs som ligger en bra bit under dagens nivå, sannolikt kryddad med lite besvikelserelaterad överreaktion.

Vi har ingen spåkula där vi kan se vad som verkligen kommer att hända utan kan bara konstatera att balansen mellan risk och möjlig avkastning inte direkt är attraktiv i Astrazeneca på dagens kursnivå.

Och vad händer härnäst? I morgon tisdag håller bolaget sin årliga forskningsdag då ledningen berättar hur forskningsportföljen framskrider. Räkna alltså med fortsatt brus kring aktien.