Det tyska IFO-indexet, som mäter humöret i tyskt näringsliv, steg marginellt i september till 107,7 och lyckades därmed inte nå analytikernas förväntningar om en uppgång till 108,2.

Det är framför allt synen på nuläget som är lite svagare än väntat medan förhoppningarna på utvecklingen framöver faktiskt blev något bättre än analytikerna hade hoppats på. Indexet över framtidsförväntningarna steg från 103,3 i augusti till 104,2 i september.

Sammantaget är bilden av tysk ekonomi att den fortsätter att utvecklas i en hygglig takt och därmed också förhoppningsvis kan agera motor för en bredare europeisk återhämtning. Att dagens IFO-siffra ändå inte tas emot med någon större entusiasm på finansmarknaderna ska först och främst hänföras till att siffran inte nådde förväntningarna.

Till lite extra oro bidrar dessutom att varken det tyska eller amerikanska inköpschefsindexet för industrin orkade upp till förväntningarna när de preliminära septembersiffrorna publicerades under måndagen; ett tecken på att konjunkturåterhämtningen fortfarande inte är särskilt stabil och att investeringsviljan fortfarande är mycket låg, framför allt i EMU-området.

På marginalen bidrar dagens IFO-siffra till att sannolikheten för mer penningpolitisk stimulans från ECB:s sida har ökat. Europeiska centralbankens chef Mario Draghi flaggade i ett tal på måndagen för att ytterligare likviditetstimulanser kan bli aktuella om konjunkturåterhämtningen inte tar ordentlig fart. En ny räntesänkning eller ny likviditet till bankerna kan bli aktuellt om vi får se svagare konjunktursignaler framöver.

Att den amerikanska centralbanken i sin tur valde att hålla gasen i botten med fortsatta obligationsköp har dessutom bidragit till att dollarn tappat rejält visavi euron.

Idag ligger euro/dollar-kursen på 1,35 dollar per euro efter att i somras ha varit nere på runt 1,28.

Det härär en ovälkommen utveckling sett ur ECB:s horisont eftersom den leder till såväl sämre tillväxtmöjligheter som lägre inflation.

Till en lite avvaktande börsutveckling bidrar dessutom ökad osäkerhet kring den framtida amerikanska penningpolitiken, en utveckling som vi varnade för i samband med förra veckans penningpolitiska beslut. I det tal som sedan dess hållits av medlemmar i den kommitté som styr över penningpolitiken (FOMC) märks också en tydligt splittring i synen på effekten av ytterligare obligationsköp.