Federal Reserve valde att inte gå marknaden helt till mötes vid gårdagens penningpolitiska möte.

Förväntningarna på nya offensiva penningpolitiska satsningar hade ju successivt skruvats upp inför mötet. Konjunkturstatistiken har kommit in lite svagare än väntat och flera av ledamöterna i den kommitté som styr penningpolitiken flaggat för att det skulle kunna krävas åtgärder för att hålla liv i konjunkturen. Det som det framför allt spekulerades i var nya kvantitativa lättnader i form av obligationsköp (QE3).

Istället valde centralbanken att förlänga perioden där man säljer statsobligationer med kortare löptider för att köpa obligationer med längre löptider till slutet av året. Det som kommit att kallas "Operation Twist". Totalt handlar det om 276 miljarder dollar i tillgångar som ska omfördelas på detta vis och huvudsyftet är att hålla nere de långa räntorna.

Dessutom är det flesta ledamöter överens om att en första räntehöjning dröjer till tidigast någon gång i slutet av 2014.

Eftersom man samtidigt skruvade ner prognoserna för den amerikanska tillväxten rejält, tillväxten i år väntas landa på mellan 1,9 och 2,4 procent, samt bedömer att arbetslösheten inte kommer att sjunka från dagens nivåer, så blev det sammantaget en viss besvikelse på finansmarknaderna.

Vår bedömning är dock att Federal Reserve kommer att behöva ta till nya okonventionella åtgärder för att hålla liv i den amerikanska konjunkturen. Ett löfte som för övrigt den amerikanska centralbankschefen Ben Bernanke i princip gav på gårdagskvällens presskonferens när han konstaterade att Federal Reserve kan överväga ytterligare tillgångsköp.

Han efterlyser dock att även andra parter också tar sitt ansvar för att hålla igång efterfrågan. Sannolikt är det en passning till europeiska politiker eftersom det är smittan från Europa som är den stora faran för USA och världsekonomin.

Uppmaningen har redan hörsammats av Bank of England, som enligt protokollet från det senaste penningpolitiska mötet, står redo att lansera ytterligare kvantitativa lättnader under sommaren.

Trycket håller därför på att byggas upp inför den europeiska centralbankens (ECB) möte den 5 juli. Om inte ECB förmår leverera något substantiellt kan det bli en rejäl marknadsbesvikelse.

Dagens skörd av inköpschefsindex bör dessutom spä på förväntningarna om nya stimulanser ytterligare - inte bara från ECB:s sida.

Storbanken HSBC:s inköpschefsindex för Kina backade i juni till 48,1 från 48,4 månaden innan. Och även om det inte är någon dramatisk nedgång i sig så bidrar ett inköpschefsindex som fortsatt ligger under 50-nivån (som markerar gränsen mellan upp- respektive nedgång), tillsammans med andra svaghetstecken för kinesisk ekonomi, att vi snart kommer att få nya stimulansbesked från kinesiska politiker.

I första handlar de troligen om nya räntesänkningar från centralbankens sida men även finanspolitiska satsningar blir säkert aktuellt. För det finns definitivt utrymme även för sådana satsningar men här är startsträckan betydligt längre.

I EMU-området stabiliserades visserligen inköpschefsindexen för både industri- och tjänstsektor något i juni. Det sker dock på så låga nivåer som 44,8 respektive 46,8. Betydligt allvarligare är det att de tyska indexen fortsätter att backa och att tjänsteindex, som tidigare varit en glädjekälla, nu endast med knappa marginal hankar sig över 50-strecket. Det preliminära indexet för tjänstesektorn i juni landar på 50,3 trots att tysk inhemsk ekonomi befinner sig i mycket gott skick.

Mycket av marknadens fokus kommer därmed att hamna på det tyska IFO-indexet som publiceras på fredag. Sällan har en enskild statistiksiffra haft en sådan tyngd som fredagens mätning av humöret i tyskt näringsliv. Det är inte bara en signal om läget i tysk ekonomi utan ger också en fingervisning av investeringshumöret i världsekonomin. Dessutom bygger mycket av trovärdigheten i den europeiska krishanteringen på att tysk ekonomi fortsätter att prestera på en hygglig nivå.

Väntat är att indexet i juni ska ha backat till 105,9 från 106,9 i maj. Hamnar indexet i närheten av förväntningarna kan det bli en suck av lättnad eftersom det i så fall är en fortsatt hög nivå ur ett historiskt perspektiv.