Cybercoms konsultnisch är internet, telekom och säkerhet.  Efter en problematisk utlandsexpansion har bolaget genomgått en period av konsolidering, även finansiellt. För närvarande pågår en en fullt garanterad nyemission som ska stärka rörelsekapitalet. Samtidigt handlas aktien inte långt från rekordlåga nivåer.

På dagens aktiekurs värderas företaget till ungefär 285 miljoner kronor. Enligt databasen Factset väntar sig analytikerna i snitt att Cybercom ska göra en vinst på 18-19 öre per aktie, justerat för engångskostnader och omräknat efter en fulltecknad nyemission. Det motsvarar nästan 9 gånger årets vinstprognos. Omsättningen väntas i år uppgå till lite drygt 1,3 miljarder kronor, vilket betyder att varje omsatt krona värderas till 22 öre på börsen.

Vi har tittat på sju andra it-konsulter som databasen Factset har prognoser sammanställda på. Enligt den jämförelsen är Cybercoms aktie näst lägst värderad på årets väntade vinst (p/e) och tveklöst lägst värderad på årets väntade omsättning (p/s).

Men alla som likt undertecknad en gång ägt en Opel Kadett vet att det som är billigt inte alltid är bäst. Graferna nedan  visar hur de åtta aktierna värderas i relation till deras väntade vinst- och intäktsutveckling de närmaste tre åren.

Det finns skäl att ta till sig den varningen. Tror man att efterfrågan på it-konsulter påverkas av efterfrågeutvecklingen hos deras kunder, så finns det en uppenbar risk för att branschen kommer att ha det fortsatt jobbigt på börsen en tid till. Inte minst Cybercom.  Vårt råd är att inte teckna sig i nyemissionen.

Lågvärdering av försäljning (p/s) och vinst (p/e) är inte mycket värt om de inte ökar.

Enligt analytikernas snittprognoser har Cybercom den klart lägsta väntade tillväxten fram till 2014 och den lägsta väntade vinstökningen under samma period. I den här jämförelsen, där vi lagt balansräkningarna åt sidan för att bara fokusera på marknadens värdering av resultaträkningen, så står Cybercoms aktie knappast ut som något fynd.

Man kan dock notera vissa inbördes relationer mellan företagen. Cybercoms tillväxt i intäkter och vinster är bara marginellt lägre än vad analytikerna väntar sig av den finska konsultjätten Tieto. Jämfört med Tietos aktie framstår den som billig. Men Tietos storlek motiverar - trots envisa problem i företaget - en högre värdering givet en lägre risknivå.

Hiq framstår i den här jämförelsen som tämligen högt värderad. Men så har bolaget visat upp en stabilitet över konjunkturcyklerna som imponerar jämfört med många andra i branschen.  Möjligen är då Sigma mer attraktivt värderat i relation till Cybercom, men här krävs en varning för att analytikertäckningen på bolaget är skral.

Frågan är om tiden överhuvudtaget är rätt för it-konsulter. Läser man av signalerna från bolagen är det ingen ko på isen, men läser man istället av konjunkturutsikterna så tornar ganska mörka moln upp sig i horisonten.

Går vi fyra år bakåt i tiden till sommaren 2008 så var det i stort sett ingen it-konsult på Stockholmsbörsen som såg några moln på himlen, trots bistra konjunktursignaler. Under sensommaren försämrades makroutsikterna påtagligt, men fortfarande i niomånadersrapporterna ansåg i stort sett alla konsult-vd:ar att det inte innebar några större problem för just deras företag.

När industrins investeringar tvärstannade slog det igenom med full kraft 2009 och 2010 hos konsulterna. Några få klarade sig hyggligt genom den våldsamma recessionen, andra fick krypa till korset och redovisa våldsamma vinstfall.

Men tittar man på hur konsultaktierna utvecklades under den här perioden var det tydligt att investerarna tog för givet att efterfrågan på konsulter är en funktion av efterfrågan hos deras kunder. Grafen nedan visar ett oviktat snitt av de åtta it-konsulternas kursutveckling (blå linje) som startar vid årsskiftet 2007/2008. Den röda linjen visar svenska inköpschefsindex under samma period.

It-konsulternas aktier påverkas betydligt mer av konjunkturutsikterna än av vd:arnas ofta överoptimistiska framtidsbild.

Industrins inköpare, konsultföretagens kunder, hade kontinuerligt dragit ned sina förväntningar på den ekonomiska utvecklingen hela första halvåret 2008 när it-konsulterna fortfarande talade om en stark marknad i halvårsrapporterna.

Investerarna läste av de allmänekonomiska förutsättningarna istället för konsulternas framtidsbild när de placerade sina pengar. Gruppen av de åtta it-konsulternas aktier föll oviktat i snitt 46 procent under 2008, trots branschföreträdarnas ljusa bild av läget. Och det var snittet. Cybercom och Knowit tillhörde de extrema förlorarna och tappade omkring 75 procent vardera.

Det är samma skepsis mot branschens optimism som vi sett under de senaste månadernas kursfall i många konsultaktier. Det intressanta är nu att Cybercom är det första bolaget bland de åtta som gett en statusuppdatering efter halvårsrapporterna.

I samband med att emissionsvillkoren presenterades sa vd Niklas Flyborg att tredje kvartalets omsättning uppgick till 260-275 miljoner kronor och att ebitda-resultatet väntas hamna kring 2-6 miljoner kronor. Resultatet är tydligt lägre än vad marknaden hade räknat med, enligt Factset.

Mest intressant för branschen var dock Flyborgs konstaterande att marknaden generellt blivit mer avvaktande. Det är en tydlig dragning åt det sämre jämfört med halvårsrapporten där marknaden beskrevs som stabil.

Det finns skäl att ta till sig den varningen. Tror man att efterfrågan på it-konsulter påverkas av efterfrågeutvecklingen hos deras kunder, så finns det en uppenbar risk för att branschen kommer att ha det fortsatt jobbigt på börsen en tid till. Inte minst Cybercom.  Vårt råd är att inte teckna sig i nyemissionen.