Länsförsäkringar Liv har stora ekonomiska problem. För att rädda sig självt och sina kunder har de tvingats att sälja sitt fondbolag, Länsförsäkringar Fonder. Köpare är moderbolaget Länsförsäkringar AB.

Priset är nu offentliggjort och ligger på drygt 5 miljarder kronor. Betalningen sker i två steg. Först genom en initial betalning på 4,4 miljarder kr och därefter en tilläggsköpeskilling på 950 miljoner kr fördelat över sju år.

Länsförsäkringar Liv anger den totala köpeskillingen till 5 350 miljoner kr, medan köparen Länsförsäkringar AB uppger att man betalar cirka 5 miljarder kr i nuvärde, vilket är lika med det bokförda värdet på 5 069 miljoner kr.

Priset för fondbolag och kapitalförvalningsbolag brukar ligga på mellan 1 till 3 procent av det förvaltade kapitalet. Länsförsäkringar Fonder borde alltså vara värt mellan 1,1 och 1,6 miljarder kronor.

Med ett pris på drygt 5 miljarder motsvarar det mellan 9 och 10 procent, beroende på hur mycket kapital Länsförsäkringar Fonder förvaltar.

Det ser därmed ut att vara ett överpris som Länsförsäkringar AB betalar för fondbolaget i syfte att skjuta till pengar till det krisdrabbade Länsförsäkringar Liv. Orsaken till krisen är en kombination av det senaste årets börsfall och det extremt låga ränteläget. Detta har gjort att livbolagets kapital är på väg att bli för litet i förhållande till skulden till spararna.

Sist ett fondbolag fick så bra betalt var när Folksam köpte KPA Fondförsäkring, också det i en mer eller mindre intern affär. Priset uppgick då 15 procent av det förvaltade kapitalet. Det enda försvaret för den höga värderingen är de återkommande premierna som kommer, men de kan aldrig väga upp hela överpriset. Dessutom står försäkringsmarknaden inför en ökad flytträtt vilket kan ha negativ inverkan på kapitalflödena.

Enligt nyhetsbrevet Pension Online uppgick Länsförsäkringar Fonders nettoresultat till 132 miljoner kronor för 2010. Det skulle betyda ett p/e-tal på drygt 38. P/e-talet ökar om man tittar på 2011 års vinst som med största sannolikhet är lägre än förra årets.

Priset ser med andra ord ut att inte vara baserat på ett marknadsvärde, utan på mer på hur mycket kapital som Länsförsäkringar Liv behöver för att överleva, kanske även på hur mycket pengar som Länsförsäkringar AB har i sina 23 regionala försäkringsbolag.

Att priset är en het potatis märks också av den digra rådgivning som skett i internaffären. UBS Investment Bank har varit finansiell rådgivare till Länsförsäkringar Liv. Lenner & Partners har varit finansiella rådgivare till Länsförsäkringar AB. Baker & McKenzie har varit juridisk rådgivare till Länsförsäkringar Liv. Hammarskiöld & Co har varit juridisk rådgivare till Länsförsäkringar AB.

Oberoende, Fairness Opinion, har av säljaren inhämtats från JP Morgan och köparen från Royal Bank of Scotland. Clas Bergström, professor vid Handelshögskolan i Stockholm, har granskat affären och lämnat yttrande till Försäkringstagarföreningen i Länsförsäkringar Liv.

Det finns ingen egentlig vinnare i affären, det hela bottnar i dålig kapitalförvaltning som satt Länsförsäkringar Liv och dess kunder på pottkanten. Bolaget har stoppat nyförsäljningen av sina tradliv-försäkringar och affären görs med kniven mot strupen för att rädda de kvarvarande kunderna. Om den inte hade genomförts fanns risk för att Finansinspektionen kliver in och tar över.