15-10-10. När Johanna Ahlqvist på Cliens Fonder rabblar formeln låter det som dagens lottodragning från Visby.

Men förvaltaren kommer inte från Gotland. Och siffrorna har över tid bevisat sig ha väldigt lite koppling till tur och slump.

"Det är en gammal Latour-skola som vi plockat upp, men det är också ganska intuitivt", säger hon.

När hon för fyra år sedan blev en del av Cliens Fonder fick hon bekanta sig med det mantra som präglar kapitalförvaltaren:

15% avkastning på eget kapital, 10% i marginal och 10% tillväxt.

"Om man letar bolag med kvalitet, och ska definiera kvalitet med siffror, så hamnar man ganska lätt där", konstaterar hon.

"Väldigt lite politik"

Efter 15 år på SEB, främst som analytiker, kände hon sig klar med sell side.

"Jag har alltid funderat på att göra det här på riktigt, inte bara ge rekommendationer", säger Ahlqvist.

Cliens var en av hennes kunder och när möjligheten att själv förvalta andras pengar kom för fyra år sedan gick det inte att tacka nej.

"Det här är ett av få fristående fondbolag som finns kvar", säger hon och fortsätter:

"Väldigt lite politik och annan inverkan, som det lätt blir i en storbank."

Till en början rattade hon Cliens Mixfond, som består av aktier och räntor. Men för ett och ett halvt år sedan fick hon chansen att starta Cliens Small & Micro Cap, som hon förvaltar ihop med parhästen Carl Sundblad.

Tillbaka till formeln.

"Det handlar inte om att det måste vara exakt 15-10-10, men det är bra fiskevatten", säger Ahlqvist.

Det jobbiga med den typen av kvalitetsbolag måste vara att de oftast är högt värderade?

"Det är en viktig parameter. Vi gör alltid en femårig framåtblick och försöker uppskatta hur mycket bolaget kan växa, och vilken multipel vi kan få då. Ibland kan vi inte räkna hem de allra dyraste bolagen, då får vi avstå."

Vill inte röra om i grytan

Firma Ahlqvist Sundblad ogillar att sälja kvalitetsbolag. Och med tanke på att fonden bara funnits i 18 månader håller i de flesta fall den analys de gjorde vid starten.

"Vi har låg omsättningshastighet i fonderna, vilket beror på att vi hittat bolag som fungerar. Då finns ingen anledning till att röra om i grytan."

"Det vore ett dåligt tecken om kvalitetsstämpeln hunnit förändras på så kort tid. Samtidigt arbetar vi löpande med att identifiera vad som är svagast i portföljen."

När säljer ni ett innehav?

"När något förändras i grunden. Det kan handla om ett stort förvärv som gör att bolaget blir något helt annat, om nya ägare tillkommer som förändrar riktningen eller om vi hittar betydlig bättre avkastning i en annan aktie".

En annan faktor är förstås storlek. Man vill att medianbolaget i fonden ska ligga runt 20 mdr kr i börsvärde.

"Gränsen går vid 0,5% av börsens värde, vilket är omkring 50 miljarder. Vi behöver inte sälja direkt när ett bolag går över det. Men vi får inte öka positionen", säger Ahlqvist.

Häri ligger också bakgrunden till fonden: Glappet i storlek. Cliens grävde fram flera intressanta bolag som var för stora för sin mikrobolagsfond, men för små eller "svårinvesterade" för småbolagsfonden.

"Det fanns ett tomrum för bolag i spannet 10-20 miljarder, som vi nu kan adressera", säger Ahlqvist.

Cliens Small & Micro Cap kan dessutom investera upp till 20% utanför Sverige. I dag ligger fonden positionerad med 17% i Norge, Finland och Danmark.

"Det ger extra diversifiering och möjligheten att utnyttja valutalägen, som när vi ökade i norska bolag tidigare i år", säger förvaltaren.

Hufvudstaden sticker ut

Ökat har man också gjort i fastighetsjätten Hufvudstaden, och det rejält. Omedelbart blev det fjärde största innehavet i portföljen.

Ahlqvist tycker att miljardären Fredrik Lundbergs bolag sticker ut i sektorn.

"Det är låg risk, stark balansräkning, inga ägarproblem och ett bestånd i absoluta A klass-lägen i Stockholm och Göteborg", säger Ahlqvist.

"Värderingsmässigt betalar man cirka 90 000 kronor per kvadratmeter, vilket ger god avkastning givet hyresnivåerna på exempelvis Biblioteksgatan. Det är ett kvalitetsinnehav med defensiva egenskaper och det finns en viss uppsida om bolaget börjar använda balansräkningen mer aktivt framöver."

Störst vikt i väskan har Addlife och Lagercrantz. Den senare kallar förvaltaren en "kvalitetsförvärvare", som växt organiskt med hög kapitalavkastning.

"Trots att byggdelen varit svagare har elektrifieringssidan fortsatt driva stark tillväxt. Bolaget är dessutom duktiga på att frigöra rörelsekapital i tuffare tider, vilket kan användas för opportunistiska förvärv. Det ger en slags balans mellan cyklikalitet och tillväxt", säger hon.

"För oss är Lagercrantz ett tydligt exempel på vad vi vill äga långsiktigt, något vi brukar kalla "kyrksilvret" i portföljen."

Förvaltaren verkar inte heller avskräckt av värderingen, som i nuläget ligger på ett P/E på 35.

"Lagercrantz har kommit ner något, samtidigt försöker vi späda ut multiplarna något med andra serieförvärvarna. Addlife värderas något lägre", säger Ahlqvist.

Kan bli nya förvärv

Medtech-bolaget tycker hon ser särskilt intressant ut just nu.

"De har städat upp centrala funktioner och avvecklat en olönsam verksamhet. Bolaget är exponerat mot offentligt finansierad sjukvård, men också mot forskningsinstitut, sjukhuslaboratorier och läkemedelsbolag i Europa", säger förvaltaren.

Johanna Ahlqvist lyfter också att nettoskulden minskat.

"Det öppnar för nya förvärv", säger hon.

På temat serieförvärvare räknar hon också in OEM och Sdiptech.

"OEM har blivit ett större innehav, där EQT nyligen gått in som storägare."

"Man har dessutom en mycket stark balansräkning och har länge varit bäst i klassen vad gäller organisk tillväxt. Nu kan det också bli mer fokus på förvärv. Värderingsmässigt är det fortfarande ett av de mer attraktiva bolagen i sektorn."

Just Sdiptech samt Instalco har varit surdegar i portföljen?

"Sdiptech har också genomfört en del förändringar och sannolikt kommer det mer städning med den nya ledningen. Det är dock ett mindre innehav hos oss och vi får se om de lyckas vända det. De har inte levererat fullt ut, trots att de är exponerade mot flera strukturella trender. Problemet har varit delvis varit en för hög skuldsättning som de betalar dyrt för."

Johanna Ahlqvist vill inte kalla Instalco för serieförvärvare, utan snarare installationsbolag.

"De har straffats dels för sin höga skuldsättning, dels för att byggmarknaden har gått emot dem. Teknikkonsultverksamheten går bra, men för att hela verksamheten ska ta fart krävs en vändning i byggsektorn. Skulle det vända kan det gå snabbt uppåt igen."

Ni är ju långsiktiga ägare och skalar inte av innehav i onödan. Har ni någon kassa att arbeta med?

"Just nu ligger kassan på 7%. Det är ganska mycket, men vi går också in i en sommarperiod där börsen historiskt brukar vara lite trött. Då är det bra att ha torrt krut."

Volatiliteten under rapportperioder brukar ge möjligheter till att öka i befintliga innehavet.

Likt många andra förvaltare ser hon en osäker sommar framför sig, med fortsatt börsoro för Trumptullarna.

"Men nu börjar marknaden vänja sig vid att sådana besked kan komma och gå snabbt. Det viktiga är att få tydlighet", säger hon.

"När företag vet vilka regler som gäller kan de fatta beslut. Så länge osäkerheten består kommer det att hålla tillbaka investeringar och därmed börsen. Men skingras den oron, då finns det potential för ett starkare småbolagsklimat."