Bakom BMC Global Small Cap Select står förvaltarna Henrik Milton och Johan Agneman.

Fonden består av två huvudsakliga investeringar, den ena kallar de för champions.

"Det är kvalitetsbolag med stark historik, bra marknadsposition och stabila finanser. Där har vi en investeringshorisont på 4–5 års sikt. Men uppnår vi vår målavkastning snabbare, kan vi överväga att sälja tidigare än så", säger Johan Agneman.

Den andra typen av investeringar kallar de för special situations.

"Det kan vara bolag som är felprissatta av olika anledningar, står inför en cyklisk återhämtning, har renodlats eller andra betydande förändringar. Där är horisonten kortare, kanske 6 till 24 månader, och bygger ofta på specifika triggers", fortsätter Agneman.

Ett väldigt lågt värderat bolag

Ett typsikt special situations-case är enligt Agneman detaljhandelsbolaget Lindex Group.

Lindex Group har två ben, Lindex och Stockmann. Lindex Group, tidigare Stockmann group, har enligt Agneman en "ganska usel historik".

"De kom in i covid med hög skuldsättning och när butikshandeln minskade kraftigt tvingades Stockmann in i rekonstruktion", säger Agneman.

"Sedan dess har de sålt fastigheter, förhandlat med fordringsägare, och nyligen avslutades rekonstruktionen. Stockmann är förlusttyngt och något som Lindex förmodligen vill göra sig av med. De har snarare bestämt sig att renodla bolaget mot enbart Lindex"

Lindex lyfts fram som ett välskött klädbolag med stabila rörelsemarginaler på omkring 13–14%. Enligt förvaltaren finns dessutom potential att frigöra över en miljard kronor genom en återhyrningsaffär av ett distributionscenter.

"Ett väldigt lågt värderat bolag som blir kvar i koncernen om allt går väl", menar Agneman.

Förvaltaren ser flera katalysatorer för aktiekursen i närtid, avyttring av Stockmann, möjligt listbyte till svenska börsen, utdelningar och återköp efter avslutad rekonstruktion.

Väldigt mycket potential

En mer långsiktigt bolag investering som Agneman ser som intressant är kommunikationsbolaget Truecaller.

"Truecaller rör sig från att vara ett indiskt annonsbolag till att bli ett globalt SaaS-bolag inom kommunikationssäkerhet", menar Agneman.

Förvaltaren lyfter fram två SaaS-baserade ben. En premiumprenumeration för användare, och en tjänst där företag kan verifiera sina telefonnummer. Sammantaget taktar dessa på cirka 50% årlig tillväxt i dagsläget, enligt Agneman.

Han ser dessutom tecken på en stabilisering i annonsmarknaden, Truecallers största intäktskälla, som tappat fart något de senaste åren.

Agneman menar att Q2 kan bli "slagig", främst på grund av valutamotvind. Men långsiktigt tror han att bolaget har "väldigt mycket potential."

Truecaller är ner cirka 14% de senaste 3 månaderna.

Attraktiv värdering

Ett annat spännande bolag på sikt är Polens ledande plattform för online-shopping, Allegro.

Allegro driver en så kallad "marketplace business", där de inte säljer egna produkter utan agerar mellanhand för andra e-handlare. Enligt Johan Agneman har plattformen över 100 000 anslutna handlare och står för omkring 50 procent av all e-handel i Polen.

"Allegro tar en så kallad take-rate (provision, reds. anm) på mellan 10–15 % beroende på segment. Utöver det har de kringtjänster som annonsering, med marginaler på nästan 90 %", menar fondförvaltaren.

"Bolaget har växt stadigt under många år, med en bruttoförsäljning som ökar 10–20 % per år. De har också en egen betallösning och logistiklösning, och har varit duktiga på att successivt höja take-raten", fortsätter Agneman.

De senaste åren har Allegro dragits med ett misslyckat internationellt förvärv, som nu håller på att integreras i bolaget och fasas ut som eget varumärke. Enligt förvaltaren banar integrationen väg för en bredare internationell expansion.

"De har möjlighet att växa ganska kraftigt när de väl får ordning på verksamheten", menar Agneman som tycker att bolaget handlas till en "attraktiv värdering".

Kurslyft inom 1-2 år

Agneman lyfter fram infrastruktur i Europa som särskilt intressant just nu. Ett bolag som enligt honom kan kapitalisera på det är österrikiska byggbolaget Porr Group.

Porr Group är verksamt i Österrike, Schweiz , Tyskland, Polen, Tjeckien och Rumänien. Förvaltaren liknar bolaget med Skanska.

"Bolaget gick in i inflationsperioden efter covid-19 med många fasta kontrakt, vilket pressade marginalerna rejält. Men de flesta lågmarginalprojekt är nu avslutade, så vi ser möjlighet till marginalexpansion framöver", säger Agneman.

Enligt Johan Agneman finns två potentiella katalysatorer. bolaget väntas dels landa fler omfattande infrastrukturprojekt och har dessutom goda chanser att inkluderas i det österrikiska huvudindexet under hösten, något som skulle kunna ge aktien ett lyft inom kommande 12-24 månader.

Multibagger-potential

Johan Agneman avslutar med att lyfta fram amerikanska Thryv, ett bolag med rötter i telefonboken Gula Sidorna, med sikte på att bli ett renodlat SaaS-bolag.

Bolaget består av två delar: En gammal katalogverksamhet och en SaaS-plattform för småföretagare, som erbjuder molnbaserade tjänster som fakturering, schemaläggning, bokföring, lönehantering, etc.

Den tryckta katalogen ska avvecklas 2028, men väntas ändå bidra med 250–300 miljoner dollar i fritt kassaflöde innan den helt försvinner. Det motsvarar ungefär hela bolagets nuvarande nettoskuld, enligt Agneman.

SaaS-delen växer i dag med 20–25 % per år och står för strax under 500 miljoner dollar i intäkter.

 "De har som ambition att uppnå en miljard dollar i SaaS-intäkter 2030 och i dagsläget betalar man mellan 500-600 miljoner dollar för företaget"

Bolaget handlas därför enligt Agneman till "låga multiplar" och har multibagger-potential om bolaget levererar enligt plan.

"Under 2025 väntas också mjukvaruverksamheten för första gången bli större än katalogdelen, vilket innebär att bolaget omklassas från ett annonseringsbolag till ett mjukvarubolag. Det kan locka nya investerare och gör caset intressant både på kort och lång sikt", avslutar Johan Agneman.

Fondens tio största innehav